A1 Capital' den Borsanın Enerji Şirketine Dev Rapor

A1 Capital' den Borsanın Enerji Şirketine Dev Rapor. Borsada enerji hisseleri eski görkemli günlerini kaybetti. Şimdi yatırımcılar enerji hisseleri arasından daha dikkatli seçim yapmak zorunda.

A1 Capital Orge Enerji ORGE için yatırımcılara yol gösterici içerkte dev bir rapor hazırldı.

A1 Capital ORGE raporu

Orge Elektrik'e Bakış

ORGE; 1998 yılı sektöründe 58 yıllık tecrübeye sahip kişiler tarafından kurulmuş, kuruluştan bugüne 70'in üzerinde farklı projede 7 milyon m2 aşan kapalı alanlı elektrik taahhüt işi tamamlamış, payları 2012 yılından itibaren Borsa İstanbul'da işlem gören, halka açık ve kurumsal yapıya sahip bir şirkettir.

2025/6A ve Sonrası Önemli Gelişmeler

Lixhium Bilişim Hizmetleri A.Ş. sermayesinin %15'ine karşılık gelen payların 10.000.000 TL bedel ile satın alınmasına ilişkin süreç tamamlandı.

Başlangıç aşaması yatırımı olan bu sermayenin yüzde 15'lik kısmına ek olarak, belirli performans ölçütleri üzerinden takip eden 2 yılda, sermayenin yüzde 20'si oranında ilave pay alımı opsiyonu içermekte.

Yenilenebilir enerji, teknoloji, yeşil taahhüt dönüşüm yolculuğunun önemli yapıtaşlarından biri olması arzu edilen, e-mobilite yatırımları arasında Elektrikli Araç Şarj Ünitelerinin üretimine yönelik çalışmalarda son aşama olan test, deneme kurulum ve belgelendirme süreçlerinin tamamlanmasını takiben, AC tip Round ürünü satışı başladı.

Dönem içinde 200.916 TL nominal değerli payın geri alımı gerçekleştirildi. Dönem sonunu takiben, toplam 30.000 TL nominal değer pay geri alım yapıldı ve son durum ile geri alınan payların toplam nominal değeri ve sermayeye oranı 237.171 TL (%0,3) oldu.

İstanbul Havalimanı MRO Hangar Projesi 33.549.395 TL sözleşme artışına yönelik zeyilname imzaladılar. 30.06.2025 tarihi itibariyle yeni alınan işler toplamı 532.582.793 TL+KDV. Bu büyüklük 30.06.2024 tarihi itibariyle 778.093.239 TL+KDV seviyesindeydi.

30.06.2025 tarihi ile devam eden işler büyüklüğü de (backlog) 3.060.215.893 TL+KDV seviyesinde oldu. 30.06.2024 tarihi itibariyle, 1.857.997.420 TL+KDV seviyesindeydi.

Devam Eden Projeler ve Backlog

2025 itibariyle devam eden projeleri arasında Ümraniye-Ataşehir-Göztepe, Pendik-Fevzi Çakmak, Bursa Emek-Şehir Hastanesi metro hatları, İstanbul Havalimanı MRO hangarı, Bodrum Hillside Hotel, Mandarin Oriental Etiler ve İzmir Amerikan Hastanesi gibi projeler yer alıyor. Bu projeler USD, EUR ve TL kontratları ile yürütülüyor. 2024 yılı ilk yarısı 1,9 milyar TL olan backlog, 2025 yılı 3,1 milyar TL'ye yükselerek, kompozisyonda FX sözleşmeler payı %57 seviyesine çıkmış.

İmalat tarafında hedefleri doğrultusunda ilerlemeye devam ettiklerini belirttiler. TANAP projesinde kesintisiz doğalgaz akışı sağlayabilmek için çalışmalar yürüttüklerini bu kapsamda ilk dinamik UPS sistemi projesini hayata geçireceklerini söylediler. Metro projelerinde ise Türkiye'nin en deneyimli şirketi konumunda olduklarını ve; bugüne kadar 8 metro açılışını gerçekleştirdiklerini yine 5 metro projesinin imalatının da sürdüğünü belirttiler.

Şirketin gündeminde biriken ihalelerin bulunduğunu, yakın dönemde açıklanmayı bekledikleri önemli projeler olduğu söylendi. Deprem konutları faaliyet alanlarının dışında kalıyor. Kamu projelerinde dahi şirket doğrudan kamuya değil, özel şirketlerle çalışmayı sürdürüyor.

Güneş enerjisi tarafında bugüne kadar beş projeyi tamamlamış durumdalar. Ancak şirketin son iki yıldır stratejilerini değiştirdiklerini standart ürün montajı yerine, arazi geliştirme, planlama ve anahtar teslim solar projeleri üzerine de yoğunlaşacaklarını ve bu yaklaşım sonuçlarının 2025'in 3 veya 4. çeyreğinde görülmeye başlanacağını öngörüyorlar.

Yurt dışında malzeme satışında aktif olarak yer alıyorlar. Maliyet kontrol ve izleme departmanı ve yapay zekadan da faydalandıklarını söylediler. Elektrikli şarj istasyonlarının geçtiğimiz ay itibarıyla satışa başladığını, ayrıca 22 kilovatlık bireysel kullanım için şarj ünitesi üretimi ve satışına da başladıklarını belirttiler.

Şirket tarihlerindeki en yüksek devam eden iş büyüklüğüne ulaşmış olduklarını ama yine de genel ekonomik koşullar nedeniyle yeni iş alma konusunda planlarının bir miktar gerisinde kaldıklarını söylediler. Yine de, yılın ilk 6 ayı devam eden iş büyüklüğünün 3 milyar TL seviyesine ulaştığı eklendi.



Finansal Görünüm

2025 yılının ilk yarı itibariyle şirketin toplam aktifleri 5,0 milyar TL olmuş. Büyümede özellikle dönen varlıkların artışı dikkat çekiyor. Dönen varlıklar 4,5 milyar TL seviyesine yükselmiş bunun en önemli kalemi 3,65 milyar TL tutarındaki inşaat sözleşmelerinden alacaklar olmuş.

Nakit ve nakit benzerleri 153 milyon TL olup operasyonel büyüklükle kıyaslandığında ise sınırlı bir paya sahip, yani nakdin projelere ve operasyonel döngüye bağlı şekilde kullanıldığını gösteriyor. Duran varlıklar ise 453 milyon TL ve bunun 287 milyon TL'si yatırım amaçlı gayrimenkullerden oluşuyor.

Kısa vadeli yükümlülükler 930 milyon TL, uzun vadeli yükümlülükler 845 milyon TL olmuş. Finansal borçların toplamı 140 milyon TL'nin biraz üzerinde (kısa 136,5 milyon TL, uzun vadeli 3,6 milyon TL), şirketin borçluluk oranı düşük. Özkaynaklar 3,22 milyar TL seviyesine yükselmiş ve 2024 yılsonu 2,96 milyar TL seviyesinden artış göstermiş.

2025 yılı ilk yarısında hasılat 1,57 milyar TL. (2024 yılı ilk yarısında ise 1,85 milyar TL'ydi). Görünürde bir küçülme olsa da, bu gerileme büyük ölçüde enflasyon muhasebesinden kaynaklanıyor. Brüt kar 904 milyon TL olurken, esas faaliyet karı 836 milyon TL.

Bununla birlikte enflasyon muhasebesi etkisiyle oluşan net parasal pozisyon kayıpları 507 milyon TL oluyor. Bu kalem, özellikle özkaynakların enflasyon endekslemesine tabi tutulmasından kaynaklanıyor ve karlılığı aşağıya çekiyor. Vergi öncesi kar 338 milyon TL, net dönem karı ise 187 milyon TL oluyor. Yani operasyonel olarak güçlü bir performans sergilense de, muhasebe kaynaklı kalemler net kar marjını sınırlıyor.

Enflasyon muhasebesi uygulanmadan bakıldığında tablo daha güçlü. 2025 yılının ilk yarısında hasılat 1,48 milyar TL ile geçen yıl 1,29 milyar TL'ye kıyasla %15 artış var. Brüt kar 841 milyon TL, esas faaliyet karı 777 milyon TL olmuş. Vergi sonrası net dönem karı 628 milyon TL olmuş ama enflasyon muhasebesi uygulanmış 187 milyon TL üzerinde.

Marjlar da yine oldukça yüksek seviyelerde; brüt kar marjı %57, FAVÖK marjı %53, net kar marjı %42 seviyesinde. Özellikle net kar marjı, sektör ortalamasının çok üzerinde.

2025 2. çeyrekte hasılat 738 milyon TL'ye gerilemiş. FAVÖK 442 milyon TL, net kar ise 95 milyon olmuş. Burada da yıllık bazda gerilemeler, ağırlıklı olarak enflasyon muhasebesi, yeni alınan işlerdeki sınırlı daralmadan kaynaklanıyor. FAVÖK marjı %60 seviyesinde korunmuş, yani şirket kar yaratma kapasitesini marj bazında korumayı başarmış.

ORGE Elektrik'in finansal görünümü, raporlama farklılıkları nedeniyle yüzeyde dalgalı gözükse de yine yüksek karlılık, düşük borçluluk ve güçlü özkaynak yapısına sahip. Enflasyon muhasebesi kaynaklı muhasebe kayıpları geçici nitelikte olup, operasyonel bazda şirketin performansı kuvvetlidir.

Beklentiler ve Stratejik Hedefler

Şirket, 2025 sonu için (15 Ağustos güncellemesi) 2024'e kıyasla %40 ciro ve faaliyet karı artışı öngörmekte. Önceki beklenti %50 artış yönündeydi; küresel riskler ve yatırım iştahındaki yavaşlama nedeniyle öngörüler bir miktar aşağı çekilmiştir. Ancak backlog büyüklüğü, yeni iş fırsatları ve iş geliştirme girişimleri, bu hedeflerin de makul ve ulaşılabilir olduğu görülmektedir.