Bir Zamanlar Borsanın Deviydi Ereğli İçin Sadece %18 Kazanç Potansiyeli

Bir Zamanlar Borsanın Deviydi Ereğli İçin Sadece %18 Kazanç Potansiyeli. Eski borsacılar bilir. Ereğli Demir Çelik EREGL bir zamanlar borsanın lokomotif hissesiydi. Bu günlerde karlılıkta da dramatik bir düşüş yaşayan hisseye verilen hedef fiyatlar da ne yazık ki pek yüksek değil.

EREGL bu yılın ilk yarı bilançosunu açıkladı. Geçen yıl 6 aylıkta 9,9 milyar Lira kar açıklamış olan şirket bu yıl karlılıkta %83 düşüş yaşadı ve 1,7 milyar Lira kar açıkladı.

Bu gelen rakamlar aracı kurumların hisseden beklentilerini de küçülttü.

Halk Yatırım hisseye 32,56 Lira hedef fiyat verdi. Bu hedef te hissede %18 kazanç potansiyeline isabet ediyor.


Halk Yatırım Erdemir 2Ç25 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Negatif

 Beklenti üzeri net kar. Erdemir'in ana ortaklık net dönem karı 2Ç25'te yıllık bazda %70,2 düşüşle 1.307 mn TL'ye geriledi. Net karda kurum beklentimiz 599 mn TL'de, ortalama piyasa beklentisi ise 805 mn TL'de bulunuyordu. Net kar marjı yıllık bazda 5,5 puan düşüşle %3,2 seviyesinde gerçekleşti. Net kardaki sapmada, tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Ton başına FAVÖK'te sınırlı toparlanma sürse de, yüksek borçluluk ve operasyonel taraftaki zayıf görünüm devam ediyor. Beklenti üzeri gelen net kara karşın zayıf operasyonel karlılık nedeniyle açıklanan sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif' olarak değerlendiriyoruz.

 Satış gelirlerinde gerileme. Şirketin, 2Ç25'te net satış gelirleri yıllık bazda %17,9 düşüşle 41.413 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinde kurum beklentimiz 49.740 mn TL'de, ortalama piyasa beklentisi ise 49.237 mn TL'de bulunuyordu. Cirodaki sapmada satış hacmi ve fiyatlamanın tahminlerimizden daha düşük seviyede gerçekleşmesi etkili oldu. İkinci çeyrekte yurt içi demir çelik satışları %17,6 düşüşle 30.867 mn TL, yurt dışı demir çelik satışları %23,5 düşüşle 7.872 mn TL'ye geriledi. 2Ç25'te şirketin sıvı çelik üretimi yıllık %18,3 düşüşle 1,82 mn ton, nihai mamül üretim miktarı %9,8 düşüşle 1,74 mn ton ve satış miktarı %9,6 düşüşle 1,77 mn ton seviyesinde gerçekleşti. 2024 yılını %89 kapasite kullanım oranıyla tamamlayan şirketin bu yılın ilk yarısındaki KKO'su ise %77 seviyesinde gerçekleşti. Satış dağılımında uzun ürünlerin payı %11 (2Ç24: %9), yassı ürünlerin payı ise %89 (2Ç24: %91) oldu. Satış dağılımını bölgesel olarak incelediğimizde ise 2Ç24'te %22,8 olan yurt dışının payı 2Ç25'te %27,3 seviyesine yükseldi.

 Beklentimize paralel operasyonel karlılık. Şirketin FAVÖK'ü 2Ç25'te kurum beklentimizin %0,3, ortalama piyasa beklentisinin ise %3,8 altında yıllık bazda %35,3 düşüşle 4.134 mn TL seviyesinde, FAVÖK marjı yıllık bazda 2,7 puan düşüşle %10,0 seviyesinde gerçekleşti. Yılın ilk çeyreğinde 51 dolar seviyesinde bulunan ton başına FAVÖK 2Ç25'te 64 dolar seviyesinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde ton başına FAVÖK 101 dolar seviyesinde bulunuyordu.

 Net Borç/FAVÖK oranı yüksek seyrediyor. Şirket 2024 yılını 1.070 mn dolar yatırım harcamasıyla tamamlamasının ardından, 2025'in ilk yarısında 521 mn dolarlık yatırım harcaması gerçekleştirdi. Yüksek yatırım harcamaları ve zayıf operasyonel karlılığın etkisiyle dolar bazında net borç/FAVÖK oranı 2024'te 2,85x seviyesinde gerçekleşmişti. Bu yılın ilk yarısında da bu oran yüksek kalmaya devam ederek, 2,98x seviyesinde gerçekleşti.

 Erdemir için 33,12 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 32,56 TL'ye, ‘AL' tavsiyemizi ise “TUT”a revize ediyoruz. Çelik fiyatlarındaki zayıf seyir, operasyonel karlılığı baskılamaya devam ederken, modelimizde yaptığımız güncellemeler daha düşük bir ton başına FAVÖK'e işaret ediyor. Ayrıca şirketin yüksek yatırım harcamaları potansiyel baskı unsurları arasında yer alıyor. Diğer yandan, altın madenine ilişkin olası gelişmeleri yukarı yönlü bir risk unsuru olarak görüyoruz.