Enflasyon Beklentilerinin İyileşeceği Yönünde Beklentiler Var

Gedik Yatırım 7 Kasım 2025 tarihinde bir enflasyon raporu paylaştı. Yayınlanan enflasyon raporunun başlığını, "Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası 2025 tahminini %32'ye yükseltirken, 2026 tahminini %16 olarak tuttu." olarak belirtti. Aracı kurum bu raporunda enflasyon raporu toplantısıyla ilgili alınan notlara değindi.

TCMB 2025 tahminini %32'ye yükseltirken, 2026 tahminini %16 olarak tuttu

TCMB yılın son Enflasyon Raporu toplantısını gerçekleştirdi. TCMB'nin 3 yıllık enflasyon tahmin aralıkları şöyle şekillendi:

▪ 2025 sonu: orta noktası %27 olmak üzere %25-29 aralığından, orta noktası %32 olmak üzere %31-33 aralığına revize edildi.
▪ 2026 sonu: orta noktası %16 olmak üzere %13-19 aralığı korundu.
▪ 2027 sonu: %9 olarak korundu. TCMB 2025 sonu enflasyon tahmin revizyonunu ana eğiliminin öngörülerinden yüksek seyretmesiyle açıklıyor.

TCMB Ekim sonu itibariyle kümülatif (10-aylık) enflasyonun %28,6'ya ulaşmış olması nedeniyle %25- 29'luk tahmin aralığının yukarı revize edilmesi zaten beklenen bir gelişmeydi, ki %32'lik yeni tahmin de bizim tahminimizle uyumlu. TCMB geçmiş Raporlardan farklı olarak tahmin revizyonunun kaynaklarını paylaşmamış olsa da, 2025 sonu gıda enflasyonu varsayımındaki %26,5'ten %32,3'e doğru yapılan revizyon, manşet enflasyon tahminindeki %5 puanlık (%27'den %32'ye) sapmanın kabaca %1,5 puanını açıklıyor. Geri kalan sapma ise çıktı açığının daha güçlü kalması ve de enflasyon ana eğilimi ve beklentilerdeki gerilemenin TCMB öngörülerine göre sınırlı kalması ile açıklanıyor. Bununla beraber, TCMB'nin 2006'dan beri her toplantıda açıkladığı “tahmin revizyonlarının kaynaklarını” bu kez açıklamaktan kaçınması nedeniyle 2025 tahminindeki sapmanın TCMB'nin 2026 tahminini ne ölçüde etkilediğini anlayamıyoruz.
WhatsApp'ta özel haber grubumuza katılmak için buraya tıklayın! Katılım ücretsizdir!

TCMB'nin 2026 sonu tahminini değiştirmemesi sıkı duruş sinyali veriyor. TCMB enflasyon patikasındaki bu sapmaya karşın 2026 yıl sonu enflasyon tahminini değiştirmemelerinin nedeni, verecekleri içsel para politikası ile talebin aşağı geleceği ve enflasyon beklentilerinin iyileşeceği yönündeki beklentileri ile açıklıyor. Özetle, 2026 boyunca oldukça sıkı kalacak para politikası duruşu sayesinde enflasyondaki sapmayı telafi edecek şekilde talebin ve beklentilerin gerileyeceğini ve bu sayede 2026 sonu için %16'lık hedefe ulaşacakları mesajını veriyor. Bununla beraber, TCMB'nin çıktı açığı tahminini ne ölçüde revize ettiği de net bir şekilde verilmiyor. Çıktı açığı ve tahmin revizyonuna ilişkin detayların paylaşılmaması daha sağlıklı bir çıkarsama yapmamızı maalesef engelliyor. Özetle, TCMB 2026 sonu tahminini bugünden revize etmeyi tercih etmemiş de olabilir, ancak enflasyondaki ciddi sapmaya karşın 2026 tahmininin korunmasının daha önce öngörülenden daha sıkı bir para politikası duruşu mesajı verdiğini söyleyebiliriz.

Para politikası söylemi oldukça şahin bir duruşa işaret ediyor olsa da, uygulamanın nasıl olacağı takip edilecek. TCMB Başkanı Fatih Karahan, enflasyondaki sapmaya ilişkin olarak, ikincil etkiler de olabileceği için bunları da göz önünde bulundurarak faiz indirim adım büyüklüğünü küçülttüklerini belirtiyor. Biz, 23 Ekim'deki PPK toplantısı sonrasında yayınladığımız raporumuzda da ifade ettiğimiz üzere, böyle bir durumda daha güçlü bir politika tepkisi olarak faizlerin sabit tutulmasının TCMB'nin söylemleri ile daha uyumlu olacağını düşünmekteyiz. Ancak, Ekim toplantısındaki 100 bazpuanlık faiz indirim kararı, TCMB'nin Aralık'ta da 100 bazpuan faiz indirimi eğiliminde olabileceğini düşündürüyor.