Hisse için Hedef Fiyat Yükseldi! Bilanço Analizi Paylaşıldı

Tacirler Yatırım 13 Ağustos 2025 tarihinde DOHOL hissesi için hedef fiyat açıkladı, raporunda bilanço analizine yer verdi.

Detaylar

Hisse - DOHOL
Hedef Fiyat - 25,90 TL
Getiri Potansiyeli - %46
Tavsiye - "AL"

Doğan Holding - Bilanço Analizi – 2Ç25

"Doğan Holding 2Ç25'te 21,8 milyar TL gelir, 2,1 milyar TL FAVÖK ve 75 milyon TL net kâr açıkladı. Net Aktif Değer 2,6 milyar USD'ye, solo net nakit 662 milyon USD'ye yükseldi. Çeyreksel veriler elektrik üretimi, madencilik ve dijital finansal hizmetlerde güçlü kârlılığa; otomotiv ve bazı sanayi kollarında zayıf talep ve düzenleme baskısına işaret ediyor. Brüt kâr marjı yıllık bazda 3 puan iyileşirken FAVÖK marjı %11'den %10'a sınırlı geriledi. Otomotiv hariç bakıldığında FAVÖK yıllık bazda %40 artışla %12,3 marja ulaştı. Halka açık iştiraklerin piyasa değeri çeyreksel bazda sınırlı gerilerken borsada işlem görmeyen şirketlerde daha güçlü operasyonel performans ve benzer şirket çarpanlarıyla değerlemede iyileşme görüldü. Öte yandan holding, konsolide (finans & yatırım segmenti hariç) TL gelir ve FAVÖK büyümesi beklentisini “TÜFE'nin 5–10 puan/6–10 puan üzerinde” düzeyinden “TÜFE-benzeri”ne çekti. Sonuçlar ve USD'deki yükselişe paralel kur varsayımımızı güncelleyerek hedef fiyatımızı 23,10 TL'den 25,90 TL'ye yükseltiyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz."

"Elektrik üretiminde Galata Wind'de üretim ve Piyasa Takas Fiyatı seviyesi marjları destekledi: 2Ç25'te 605 mn TL gelir, 415 mn TL FAVÖK (marj %69) ve 270 mn TL net kar kaydedildi. Türkiye'de 1Y25'te 57 MW devreye alınırken Avrupa'da 52 MW GES ve 40 MW BESS “inşaata hazır” aşamaya geçti. Şirket 2027 sonu 577 MW ve 2030 sonunda 1.087 MW kapasite hedeflerini koruyor."

"Madencilikte Gümüştaş, güçlü emtia fiyatları ve daha iyi ürün karmasıyla 1Y25'te %39 FAVÖK marjına ulaştı. İlk yarıda 13 mn USD capex yapıldı; 90 mn USD'lik üç yıllık yatırım programı doğrultusunda 2Y25'te harcamaların hızlanması bekleniyor."

"Dijital finansal hizmetlerde D Yatırım Bankası'nın ~30 mn USD ödenmiş sermaye artışı 2Ç'de tescil edildi; 1Ç'te yapılan 20 mn USD peşin ödeme sayesinde bu çeyrekte ek nakit çıkışı olmadı. Hepiyi Sigorta AUM'u yıllık %97 artışla 621 mn USD'ye çıktı; kaskoda pazar payı %4,1, trafik sigortasında 5'inci, kaskoda 8'inci sıraya yükseldi. Gider/gelir oranı %2,3 ile sektör ortalamasının belirgin altında; finansal hizmetler segmenti için 2025'te TL bazında >%70 gelir artışı hedefi korunuyor."

"Elektronik-teknoloji ve sanayide Karel'de (Daiichi ve sözleşme güncellemeleri) FAVÖK marjı +4 puan, Sesa'da yüksek katma değer ve ihracat odağıyla +10 puan iyileşme görüldü. Sesa'da premium ürünlerin payı %30, ihracat payı %56 oldu; ABD'nin ihracat içindeki payı ise Trump tarifeleri sonrası %16'dan %18'e yükseldi. Otomotivde (Doğan Trend) ek vergiler ve düzenlemeler binek satışlarını baskılarken, ikinci el/filo ve motosiklet satışlarının hızlandırılması nakit akışını destekledi."

"2Ç sonu itibarıyla NAD 2,6 milyar dolar, solo net nakit 662 milyon dolar ve DOHOL, NAD'a göre ~%60 iskontoyla işlem görüyor. Sonuçlar ve USD'deki yükselişe paralel kur varsayımımızı güncelleyerek hedef fiyatımızı 23,10 TL'den 25,90 TL'ye yükseltiyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Şirket bugün TSI 17.00'da telekonferans düzenleyecek."