Naturelgaz halkı arzına ilişkin aracı kurum raporları yayınlandı: Tüm detaylar !

2021 Yılının 3. Halka arzı olacak Naturelgaz şirketinin halka arzında konsorsiyum lideri Vakıf Yatırım olacakken konsorsiyum eş lideri ise Global Yatırım olacak şekilde 25 – 26 Mart tarihlerinde gerçekleştirilecek.

Şirket halka arzının özet bilgilerinde öne çıkan başlıklar aşağıdaki şekilde

• Talep Toplama 25-26 Mart 2021
• Sabit Fiyat (8,5₺)- Oransal Dağılım
• İşlem Kodu: #NTGAZ
• Arz olacak Adet toplam 31.363.637,00 TL pay
• Talep gelirse 3.136.363 TL pay ek satış

Ünlü Menkul Değerler Değerlendirme ve Analiz Raporu

• Fiyat Tespit Raporu’nda kullanılan finansal bilgilerin ve değerleme yöntemlerinin anlaşılır olduğunu düşünüyoruz.
• Değerleme yapılırken tek bir yönteme bağlı kalmak yerine İNA ve çarpan analizi ile birden fazla yöntemin kullanılmış olmasının önemli olduğunu düşünüyoruz. Ancak çarpan analizinde FD/FAVÖK’ün yanında seçilebilecek diğer çarpanların işaret ettiği sonuçların da değerlemeye yansıtılması daha sağlıklı olurdu.
• Faaliyete henüz geçmemiş olan operasyonların değerlemeye yansıtılmamasını doğru buluyoruz.
• Borsa İstanbul’da işlem gören enerji şirketlerinin gerek yapısal farklılıkları gerekse sektörün farklı alanlarında faaliyet göstermelerinden dolayı hesaplamalara dahil edilmemiş olmalarının uygun olduğunu düşünüyoruz.
• Sonuç olarak halka arz iskontosu uygulanarak elde edilen 8,50 TL’lik halka arz fiyatını makul buluyoruz.

Gedik Yatırım Değerlendirme ve Analiz Raporu

• Fiyat Tespit Raporu’nda Naturelgaz hakkında verilen bilgilerin kapsamlı, yeterli ve anlaşılır olduğunu

  düşünüyoruz. Şirket ve sektör hakkında verilen bilgiler oldukça detaylıdır.

• Naturelgaz için yapılan değerleme çalışmasında “İndirgenmiş Nakit Analizi” ve “Çarpan Analizi” kullanılmıştır.

  Kullanılan değerleme yöntemlerinin net ve anlaşılır bir şekilde açıklandığını düşünüyoruz.

• Fiyat Tespit Raporu’nda detaylı açıklandığı üzere, Çarpan Analizi yaklaşımında FD/FAVÖK çarpanının

  kullanılmasını uygun buluyoruz.

• Raporda, yurt içinde benzer iş kolunda faaliyet gösteren Borsa İstanbul’da işlem gören benzer şirket

  bulunmadığı değerlendirilmiş ve yurt içi benzer şirketlerin çarpanlarına yer verilmemiştir. Bu çekinceye rağmen

  değerlemede ülke riskini yansıtması açısından yurtiçinden de çarpan kullanılmasının daha doğru bir yaklaşım

  olabileceğini düşünüyoruz.

• Yapılan değerleme tarihi sonrasında piyasalarda yaşanan volatilite nedeniyle özellikle İNA yaklaşımında

  kullanılan risksiz getiri gibi varsayımlarda farklı rakamların kullanılması değerlemeye direkt etki edebilecektir.

• Değerleme yöntemi olarak İndirgenmiş Nakit Analizi ve Çarpan Analizi ağırlıklarının %50 ile eşit olarak

  uygulanmasını uygun olduğunu düşünüyoruz.

Tera Yatırım Değerlendirme ve Analiz Raporu

• Değerlemede hem indirgenmiş nakit akımlarının hem de çarpan analizinin birlikte kullanılıp eşit ağırlıklandırılmasını makul bulmaktayız
• İndirgenmiş nakit akımlarında 10 yıllık dönem için projeksiyon yapılmasının uygun olduğu görüşündeyiz.
• Çarpan analizinde yurtiçi ve yurt dışı şirketlere yer verilmesinin uygun olduğunu düşünmekle birlikte yurtiçi ve yurtdışı ayrımını yapmak ve daha fazla yurtiçi şirkete yer vermenin değerlemenin daha sağlıklı bir tabana oturması açısından olumlu olacağını düşünmekteyiz.
• Çarpan analizinde FD/Satışlar ve FD/FAVÖK çarpanlarının yanı sıra PD/DD ve F/K çarpanlarının da kullanılmasının şirket değerinin sağlıklı tespitine katkı sağlayacağı görüşündeyiz.

Osmanlı Yatırım Değerlendirme ve Analiz Raporu

• Fiyat Tespit Raporu’nda şirketle ilgili bilgilerin ve fiyat tespitinde esas alınan yöntem ve değerlerin detaylı bir

  şekilde açıklandığını düşünmekteyiz.

• Değerlemede hem indirgenmiş nakit akışı, hem de benzer şirket çarpanı analizleri yapılmasını makul görmekle

  birlikte F/K , PD/DD çarpanlarının kullanılmamasını ve sektördeki yurtiçi şirketlerin çarpan analizlerine dahil

  edilmemesini eksliklik olarak değerlendiriyoruz.

• İndirgenmiş nakit akışı yönteminde kullanılan indirgeme oranının hesaplanmasında kullanılan yöntemin sağlıklı

  olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca sonsuz büyüme oranı ve risksiz faiz oranına ilişkin duyarlılık analizi yapılmış

  olmasını çok faydalı buluyoruz.

• %24,2 iskonto oranıyla belirlenen 8,50 TL birim hisse senedi fiyatının makul olduğunu düşünüyoruz.

Şeker Menkul Değerler Değerlendirme ve Analiz Raporu

• Naturelgaz Fiyat Tespit Raporu’nda, şirket ve faaliyet konusu hakkındaki bilgilere detaylı ve açıklayıcı bir şekilde yer verildiğini görüyoruz. Ayrıca, değerleme çalışmasında tercih edilen yöntemlerin nedenleriyle birlikte açıklamalarına da yer verilmiştir.
• Çarpan Analizi yönteminde FD/FAVÖK çarpanının kullanılmasını, benzer şirketlerin karşılaştırılmasında oluşabilecek olumsuz etkenleri ortadan kaldırabileceği görüşüyle daha hassas bir değerleme sonucu çıkarması adına yerinde buluyoruz. Yurt içinde benzer bir şirket bulunmaması nedeniyle yurt dışındaki karşılaştırılabilir şirketlerin medyan değerlerine yer verilmiş olmasını değerlemenin daha makul sonuçlanmasına olanak sağladığını düşünüyoruz.
• Şirket değerinin daha isabetli belirlenmesine ve şirketin gelecek dönemlerde elde edebileceği performansın değerlemeye dahil edilmesine olanak tanıyan İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi yönteminin de kullanılmasını şirket değerinin daha anlamlı hesaplanabilmesi adına yeterli görüyoruz. İNA projeksiyonunda yapılan tahminlerin ve kullanılan paremetlerin değerleme analizi için makul seviyede olduğu görüşündeyiz.
• Sonuç: “Çarpanlar Analizi” yöntemine %50 oranında ve “İndirgenmiş Nakit Akımları – İNA Analizi”

  yöntemine %50 oranında eşit ağırlık verilerek hesaplanan öz sermaye değerinin ve %24,2 oranında

  halka arz iskontosu uygulandıktan sonra pay başına 8,50 TL olarak belirlenen halka arz fiyatının

  makul olduğunu düşünüyoruz.

Tacirler Menkul Değerler Değerlendirme ve Analiz Raporu

• Raporda Şirket hakkında verilen bilgi, açıklama ve mali tablolar yeterlidir.
• Değerleme için kullanılan yöntemler ayrıntılı ve net bir şekilde açıklanmıştır.
• Benzer şirketler hakkında verilen bilgilerin açıklayıcı olduğunu düşünmekteyiz.
• Yurtdışı benzer şirketlerin değerleme çalışmasına dahil edilmesini makul bulmak ile birlikte ölçek olarak daha büyük şirketler olduğunu belirtiriz.
• Değerleme çalışmasında Şirket’in işlem göreceği Borsa İstanbul Yıldız Pazar çarpanları değerlerinin hesaplamaya dahil edilmesi gerektiğini düşünmekteyiz. Ayrıca, kullanılmayan Piyasa Değeri/Defter Değeri ve Fiyat/Kazanç gibi farklı çarpan değerlerinin de raporda yer alması gerektiğini düşünmekteyiz.
• Halka arz iskonto oranını makul bulmaktayız.
• İndirgenmiş Nakit Akımları analizinde kullanılan satış gelirleri, satışların maliyeti, faaliyet giderleri, net işletme sermayesi, ağırlıklandırılmış ortalama sermaye maliyeti gibi tahmin yapılarak elde edilen sonuçların projeksiyonların farklılaşması halinde farklı pay değerine ulaşılacağını belirtiriz.

  Sonuç

  İmdirgenmiş Nakit Akımları ve Piyasa Çarpanları Analizleri Yöntemlerine göre hesaplanan iskonto uygulanmış 8,5 TL pay başına değeri, yukarıda belirttiğimiz çekinceler dışında, makul bulmaktayız.

A1 Capital Yatırım Değerlendirme ve Analiz Raporu

• Fiyat tespit raporunda şirket ve faaliyet gösterilen sektör hakkında yeterince aydınlatıcı bilgilerin

  yatırımcıya sunulduğu,

• Fiyat tespit raporunda Şirket değerlemesi için kullanılan hesaplamaların, kurumların genel değerlendirme ve değerleme yapmalarına olanak verecek ölçüde net ve anlaşılır şekilde verildiği,
• Yurtiçi ve yurt dışı benzer şirketlerin çarpanlarına dair kapsamlı tabloların paylaşılmış olması Naturelgaz’ın potansiyeli açısından açıklayıcı bilgi seti sunduğu
• Sektör dinamikleri ve değişkenleri dikkate alındığında yurt içi ve yurt dışı çarpan analizinde

  kullanılan şirketlerin faaliyet konularının Naturelgaz’ın faaliyetleriyle genel anlamda uyumlu olduğu,

• Değerleme yöntemleri içerisinde Piyasa Çarpanları Yönteminin ek olarak İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine yer verilmiş olmasının özellikle nakit akımlarının ve diğer operasyonel faaliyetlerin halka arz fiyat seviyesine olan etkisinin gözlenmesine katkı sağladığı,
• 2021-2030 dönemi için %17,3 seviyesinde hesaplanan AOSM ile %24,3 seviyesinde uygulanan halka

  arz iskontosunun makul olduğu değerlendirilmektedir.

• Öte yandan çarpan analizinde sadece “FD/FAVÖK“ değerinin dikkate alınması, Firma Değeri / Satış (FD/S)

  oranlarının yanı sıra “Fiyat Kazanç (F/K)” ve Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD)” çarpanlarının değerlemede kullanılmaması bir eksiklik olarak göze çarpmaktadır.

• Yurtiçi ve yurtdışı benzer şirket çarpanları analizi için seçilen şirketlerin faaliyetleri genel anlamda Naturelgaz’ın faaliyetleri ile uyumlu görünse de değerleme çalışmasına alınmamıştır.
• Yukarıda belirlediğimiz çekincelerimiz saklı kalmak kaydıyla, %24,3 seviyesinde uygulanan iskonto oranıyla 8,50 TL seviyesinde tespit edilen TL hisse başına fiyat düzeyinin makul olduğu sonucuna ulaşmış

  bulunmaktayız.

İşte Halka Arza Katılım Sağlayan Aracı Kurumlar

• A1 Capital
• Ahlatçı Yatırım
• AK Yatırım
• Alan Yatırım
• Alternatif Yatırım
• Anadolu Yatırım
• Ata Yatırım
• Bizim Menkul Değerler
• Deniz Yatırım
• Dinamik Menkul Değerler
• Garanti Yatırım
• Gedik Yatırım
• Halk Yatırım
• ICBC Turkey Yatırım
• ING Menkul
• InvestAZ Yatırım
• İntegral Yatırım
• Meksa Yatırım
• Osmanlı Yatırım
• Oyak Yatırım
• Phillip Capital
• Piramit Menkul Kıymetler
• QNB Finans Yatırım
• Strateji Menkul Değerler
• Şeker YAtırım
• Tacirler Yatırım
• Tera Yatırım
• Ünlü Menkul Değerler
• Yapı Kredi Yatırım
• Yatırım Finansman
• Ziraat Yatırım

Naturelgaz Şirketinin Halka Arz Yöntemi

Toplam 31.363.637,00 TL pay halka arz olacak. Ek Satış içinde talep gelirse 34.5 Milyon lot halka arz edilecek. Halka arz yöntemi Sabit Fiyat ve Oransal Dağıtım olacak. Halka arz fiyatı ise 8,5 TL olarak açıklandı. Orantısal dağıtımın sonucu ise halka arza gelen talebe göre değişecek. Daha detaylı inceleme haberimizde.

Halka arz Fiyat Tespit Raporu Yayımlandı

Naturelgaz Sanayi ve Ticaret A.Ş. halka arzına ilişkin Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu sonucunda %24,20 iskonto uygulandığı belirtildi.

Halka arzda tahsisat oranları belli oldu

Naturelgaz halka arzında kesinleşen tahsisat oranları:

• Yurt içi bireysel yatırımcılara: %60
• Yurt içi kurumsal yatırımcılara: %30
• Yurt dışı yabancı kurumsal yatırımcılara: %10

Naturelgaz halka arzı ile ilgili tüm detaylar bir diğer haberimizde