Otomotiv Devinde Kar 13 Milyardan 5 Milyara Düştü İş Yatırım AL Dedi!

Tofaş Fabrika (TOASO) genel trendler beraber düşüşte! Hisse Temmuz ayı başında gördüğü 353 Lira zirve fiyattan düşüyor.

En düşük fiyat olarak dün 179 Lira gören hisseye hedef fiyat açıklandı. İş Yatırım en son gelen 9 aylık bilançoyu değerlendirdi ve hisseye yeni hedef fiyat belirledi.

TOASO 2024 yılı 9 aylık bilançosunda karlılıkta %63 oranında azalma yaşadı. Geçtiğimiz yıl 9 aylık bilançosunda 13,5 milyar Liraya yakın kar getiren şirket bu yıl 9 aylıkta 5 milyar Lira kar açıkladı.

 

Karlılık düşse de İş Yatırım hisseden umutlu. Hisseye AL tavsiyesi veren kurum hedef olarak da 390 Lira belirledi. Hissede %100 den fazla prim beklentisi içinde olan kurum, TOASO bilançosunu da ayrıntılı olarak inceledi.

İş Yatırım TOASO bilanço analizi:

Gerçekleşen ve Tahminler

Zayıf 3Ç24 finansalları.  Tofaş Fabrika 3Ç24’de bizim 107 milyon TL’lik tahminimizin üzerinde ancak piyasanın 668 milyon  TL’lik tahmininin altında, yıllık %89 düşüşle 312 milyon  TL net kar bildirdi. Net kar rakamındaki daralma satış hacmindeki sert düşüşle gerileyen faaliyet performansından kaynaklanıyor. Tahminlerle uyumlu olarak, Şirket 3Ç24’te yıllık %50 düşüşle 21,45 milyar TL net satış geliri elde etti. Beklentilerden çok daha kötü (Is Yatırım: TL1.187mn; Piyasa: TL1.983mn), Tofaş Fabrika 3Ç24’te yıllık %96 düşüşle 266 milyon TL FAVÖK  rakamı açıkladı.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Satış hacmindeki sert daralma nedeniyle zayıf gelir üretimi. Tofaş’ın toplam satış hacmi 3Ç24’te %45 (yurtiçi -%31; ihracat -%84) geriledi ve bu da toplam gelirlerde yıllık %50 daralmaya yol açtı. Toplam ciroda ihracatın payı 3Ç23’teki %21’den 3Ç24’te %6’ya düştü. Yaşlanan binek araç modelleri ve yerel olarak üretilen hafif ticari araç modellerinin eksikliği, zayıf gelir üretiminin ve keskin satış hacim daralmasının arkasındaki nedenler olarak öne çıkıyor.

Marjlarda aşınma. Şirketin brüt kar marjı, gerileyen KKO  nedeniyle 3Ç24’te yıllık12,4 yüzde puan düşerek %6,2’ye geriledi. Faaliyet giderleri/satışlar 3Ç23’teki %6,5’ten 3Ç24’te %11,2’ye yükseldi. Sonuç olarak, FAVÖK  marjı 3Ç23’teki %15,2’den 3Ç24’te %1,2’ye düştü.

Net nakit pozisyonunda düşüş. 1.025 milyon TL’lik net finansal gelir ve 428 milyon TL’lik parasal kazanç 3Ç24 VÖK rakamını destekledi. Yine de, VÖK marjı 3Ç24’te yıllık bazda 8,6 yüzde puan düşerek %2,4’e geriledi. Şirketin net nakit pozisyonu, işletme sermayesindeki artış ve 3 milyar TL’lik yatırım harcaması nedeniyle 2023 sonu itibarıyla 17,70 milyar TL’den 9A24 sonu itibarıyla 1,77 milyar TL’ye düştü.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Şirket hedeflerinde revizyon. Tofaş, 2024 yılı için yurt içi hafif araç pazar beklentisini önceki 0,9-1,1 milyon adetten 1-1,15 milyon adete ve kendi yurt içi satış hacmi hedefini ise önceki 120-140 bin adetten 130-140 bin adete revize etti. Öte yandan, şirketin 2024 yılı için ihracat hacmi ve üretim hacmi rehberliği sırasıyla önceki 40-50 bin adetten 35-45 bin adete ve önceki 140-160 bin adetten 135-145 bin adete düşürüldü. Sonuç olarak, şirketin toplam satış hacmi önceki 160-190 bin adetten sınırlı değişimle 165-185 bine revize edilmiş oldu. 2024 yılı için önceki 150 milyon avroluk yatırım harcaması hedefi korundu. Şirket, 2024 için VÖK marj rehberliğini önceki %6-8’den %5’in üzerine revize etti.
Yorum: Tofaş’ın beklenenden zayıf 3Ç24 finansallarına ve 2024 için VÖK marj rehberliğinde aşağı yönlü revizyona olumsuz piyasa tepkisi görmeyi bekliyoruz. Şirket, 3Ç24 finansallarını görüşmek üzere bugün bir web yayını düzenleyecek. Sonrasında tahminlerimizi yeniden gözden geçirebiliriz.