Perakende Devi Karını %46 Düşürdü Ama Hisse Ucuz

Perakende Devi Karını %46 Düşürdü Ama Hisse Ucuz. Borsanın dev perakende şirketi Mavi Giyim MAVI 2025 yılı 6 aylık finansal tablolarını açıkladı. Şirketin karında geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %46 düşüş yaşandı ancak hisse borsada hala iskontolu olarak işlem görüyor.

6 Aylıkta Kar Düştü

MAVIgeçen yıl 6 aylık bilançosunda 2 milyar Lira kar rakamı açıklamıştı. Şirket bu yıl 6 aylıkta karını %46 oranında düşürerek 1 milyar 110 milyon Lira kar açıkladı.

Düşen kar rakamına rağmen borsada MAVI hissesi hala ucuz işlem görüyor. Bu tespiti yapan Yapı Kredi Yatırım. Şirketin finansal rakamlarını inceleyen kurum, hisseye 63 Lira hedef fiyat verdi.

MAVI hissesi Yapı Kredi Yatırım' ın odel portöyünde de yer alan hisselerden



Yapı Kredi Yatırım Mavi 2Ç25 Sonuçları

Mavi Jeans 2Ç25 Sonuçlarında yıllık 66% düşüşle 231 milyon TL net kar açıkladı. Bu hem bizim hem de piyasanın beklentisinin ~40% altındadır. Net kardaki düşüşte yıllık ~50% daha düşük faiz geliri etkili oldu. Mavi'nin gelirleri hem bizim hem de piyasanın beklentisine paralel yıllık %4 düşerek 9,6 milyar TL oldu. VAFÖK marjı bizim ve piyasa beklentisine paralel yıllık 0,7 puan düşerek %15,7 oldu. 2Ç25 sonuçlarının ardından şirket yönetimi 2025 beklentilerini revize etti. Buna göre, ciroda düşük tek haneli daralma (önceki: düşük-orta tek haneli büyüme) ve >%18 VAFÖK marjı (>%17,5) öngörüyorlar.

YKY Görüş:

Net kar daralmasından kaynaklı piyasa sonuçlara negatif tepki verebilir. Ancak, güçlü serbest nakit üretimi sayesinde bunun uzun soluklu olmasını beklemeyiz. Bugün yönetim tarafından yapılacak olan tele-konferans sonrası model varsayımlarımızı gözden geçireceğiz. Şimdilik, model portföyümüzde de yer alan Mavi için 12 aylık 63 TL/hisse hedef fiyatımızı ve AL önerimizi yineliyoruz. Hisse 2025 tahminlerimize göre 2,6x FD/VAFÖK ve 8,0x çarpanlarından işlem görmektedir. Bu şirketin uluslararası benzerlerine göre sırasıyla c.%70 ve c.%50 iskontoya işaret etmektedir.

2Ç25 sonu itibarıyla şirketin Türkiye'deki perakende mağaza sayısı geçen çeyreğe göre 1 adet artarak 351 oldu. Böylece toplam satış alanı 190 bin m2'ye ulaştı. Birebir mağaza işlem adedi yıllık %9 düştü ve birebir mağaza sepet büyüklüğü yıllık %2 düştü. Böylece birebir mağaza gelirleri yıllık %11 düştü. Özellikle, Türkiye perakende satışlarındaki zayıflıkla beraber şirketin konsolide gelirleri yıllık %4 düşerek 9,6 milyar TL oldu



Brüt kar marjı, yıllık sadece 0,6 puan düşerek %50,4 oldu (vadeli mal alımlarına ilişkin iskonto faizi hariç: ~%47 ile yatay kaldı). Personel sayısının yıllık %7 düşmesine karşın, toplam personel giderleri bizim reel düşüş beklentimizin aksine yatay seyretti ve birim personel gideri yıllık %6 arttı. Bunu büyük ölçüde Kuzey Amerika'daki ön giderlere bağlıyoruz. Böylece şirketin VAFÖK marjı yıllık 0,7 puan düşerek %15.7 oldu.

Şirketin net işletme sermayesi ihtiyacı geçen çeyreğe göre 485 milyon TL artarak 3,4 milyar TL'ye ulaştı. Şirketin 2Ç25'te yaptığı 963 milyon TL'lik temettü ödemesi, ~1 milyar TL daha düşük operasyonel nakit üretimi ve çeyreklik 300 milyon TL daha yüksek yatırım harcamasıyla beraber net nakit pozisyonu geçen çeyrekteki 4,4 milyar TL'den 2,6 milyar TL'ye geriledi.

Şirket yönetimi 2025 yıl sonu beklentilerini revize etti. Buna göre şirket:

O- Düşük tek haneli ciro daralması (önceki: düşük-orta tek haneli büyüme)
O- >%18 VAFÖK marjı (önceki: >%17,5)
o- Türkiye'de net 10 mağaza açılışı, 12 mağazada m2 büyümesi ve Kuzey Amerika'da 8 yeni mağaza açılışı (önceki: Türkiye'de net 20 mağaza açılışı, 15 mağazada m2 büyümesi ve Kuzey Amerika'da 8 yeni mağaza açılışı)
o- Net nakit pozisyonunun korunması (değişmedi) o %6 yatırım harcamaları/satışlar oranı (önceki: %5) bekliyor.