Petkim Bilançosu Beğenilmedi Hedef Fiyat Düşük!
Petkim Bilançosu Beğenilmedi Hedef Fiyat Düşük! Alnus Yatırım Petkim PETKM 3. çeyrek bilançosunu değerlendirdi. Kurum şirket bilançosunu olumsuz değerlendirdi ve verdiği hedef fiyat ise oldukça düşük.
29 Kasım 2025 Cumartesi 21:20
Petkim Bilançosu Beğenilmedi Hedef Fiyat Düşük! Alnus Yatırım Petkim PETKM 3. çeyrek bilançosunu değerlendirdi. Kurum şirket bilançosunu olumsuz değerlendirdi ve verdiği hedef fiyat ise oldukça düşük.
Alnus Yatırım PETKM için 18,97 TL hedef fiyat verdi. Şirketin 3. çeyrek bilançosunu olumsuz olarak değerlendiren kurum hissede yüksek bir getiri beklemiyor. PETKM borsada 17 TL civarında işlem görüyor.
Alnus Yatırım PETKİM Petrokimya Holding (PETKM) değerlendirmesi
Hasılattaki Düşüş ve Gider Artışları; Faaliyet Zararında Kötüleşmeye Neden Olmuştur!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2024/09) göre 12,43 Milyar TL(yüzde 16,31) tutarında azalışla, 63,76 Milyar TL civarında gerçekleşme göstermiştir. Satışların Maliyeti'nde ise; aynı dönemler arasında 11,81 Milyar TL civarında(yüzde 15,32) azalış yaşanmış ve cari dönemde 65,28 Milyar TL olmuştur. Maliyet kalemlerinde ortaya çıkan azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan daha düşük olması(-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr/Zarar rakamı, geçen yılın aynı dönemine göre 619,8 Milyon TL(yüzde 68,82) tutarında kötüleşmiş ve cari dönemde 1,52 Milyar TL düzeyinde Zarar(geçen yıl 900,7 Milyon TL Zarar vardı) ortaya çıkmıştır. Şirketin Brüt Kâr/Zarar marjı da; geçen seneki yüzde –(eksi) 1,18'den yüzde –(eksi) 2,38 düzeyine kötüleşmiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 164,8 Milyon TL düzeyinde artmış ve finansallarda 4,76 Milyar TL civarında yer almıştır. Ayrıca, 2024/09 döneminde 265,6 Milyon TL seviyesinde gelir kaydedilen Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri/Giderleri kalemine; cari dönemde ise 2,48 Milyar TL tutarında gider yazılmıştır. Bu iki kalemde ortaya çıkan 2,91 Milyar TL'lik negatifliğin yanı sıra, Brüt Kâr'dan gelen 619,8 Milyon TL'lik kötüleşme sonucunda; Esas Faaliyet Kârı/Zararı kaleminde, geçen yılın aynı dönemine göre 3,53 Milyar TL civarında kötüleşmeyle 8,76 Milyar TL Zarar ortaya çıkmıştır. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 1,45 Milyar TL düzeyinde kötüleşme göstermiş ve buradaki Zarar 1,73 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Böylece, şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı marjı; yüzde –(eksi) 6,86'dan yüzde –(eksi) 13,74'e kötüleşirken, FAVÖK marjı da; yüzde –(eksi) 0,38'den yüzde –(eksi) 2,72'ye kötüleşme göstermiştir. Faaliyet Dışı Kısımdaki Kötüleşme de; Dönem Net Zararındaki Artışa Etki Eden Önemli Unsurlardan Birisidir!
Diğer taraftan, 2024/09 dönemi finansallarına; 4,49 Milyon TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Gideri yazan şirket, cari dönem finansallarına ise; 541,5 Milyon TL civarında Net Yatırım Faaliyet Geliri kaydetmiştir. Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımı olan ‘'Rafineri Holding''ten geçen yılın aynı döneminde 2,06 Milyar TL düzeyinde gelir kaydeden şirket, cari dönem finansallarına; aynı yatırımından 619,1 Milyon TL gelir yazmıştır. Bu iki kalemde, senelik bazda 1,14 Milyar TL kötüleşme olmuştur. Şirketin Finansman Giderleri'nde de; 599,6 Milyon TL kötüleşme görülmüş ve cari dönemde 8,50 Milyar TL civarında gider ortaya çıkmıştır. Ayrıca, geçen yılın aynı döneminde 3,15 Milyar TL düzeyinde Ertelenmiş Vergi Geliri elde eden şirketin, cari dönem(2025/09) finansallarında ise 1,10 Milyar TL tutarında Vergi Gideri oluşmuştur. TMS 29 Enflasyon Muhasebesi Uygulaması'nın etkilediği kısımdan gelen 12,40 Milyar TL'lik Net Parasal Pozisyon Kazancı ise; geçen yıla göre sadece 113,7 Milyon TL artış göstermiştir.
Sonuç olarak; finansalların faaliyet dışı kısmında 1,15 Milyar TL tutarında negatiflik ortaya çıkmıştır. Esas Faaliyet Zararı'ndan gelen 3,53 Milyar TL'lik negatiflikle birlikte şirketin Dönem Net Kârı/Zararı kaleminde; geçen yıla göre 4,60 Milyar TL'lik(yüzde 2710,25) sert azalış ortaya çıkmış ve cari dönemde 4,77 Milyar TL Zarar oluşmuştur. Net Kâr/Zarar marjı da; yüzde –(eksi) 0,22 seviyesinden yüzde –(eksi) 7,49'a hızla kötüleşmiştir.
Şirketin ve Sektörün, cari dönemdeki operasyonel gelişmelerinin detaylarına baktığımızda;
Şirketin faaliyet kolları; ‘'Petrokimya'' ve ‘'Liman'' olarak ikiye ayrılmaktadır. Ancak. Liman iş kolunun Hasılat'taki payı yok denecek kadar azdır(yüzde 0,24).
Küresel taraftaki belirsizliklerin, ABD'nin tarife indirimleri ile 3.Çeyrek'te nispeten hafiflemesine karşın; sektörde özellikle Çin kaynaklı arz fazlası olmasının marjlardaki daralmayı kalıcı hale getirmesiyle, maliyetlerin en yüksek olduğu Avrupa ve Asya‘da bazı tesislerin kalıcı olarak kapatılması, yatırım projelerinin ertelenmesi ve işletme oranlarının düşürülmesi gibi önlemeler gündeme gelmiştir.
Brent petrol fiyatlarının 70 Dolar/varil ila 65 Dolar/varil arasında dalgalandığı 3.Çeyrekte; Nafta fiyatları da genellikle petrol fiyatlarına paralel bir seyir izledi. Avrupa'da nafta krakerlerinde düşük işletme oranlarıyla azalan nafta talebi, yaz sürüş sezonunda benzin havuzundan gelen ilave talep ile dengelendi. Genellikle ısıtma sektöründe kullanılan propan ve büten talebinin yaz döneminde düşmesi LPG'nin petrokimya sektöründe girdi olarak kullanımını teşvik etti. Üçüncü çeyrekte LPG mevsimsel maliyet avantajı ile etilen üretiminde en düşük maliyetli girdi kaynağı oldu.
Üçüncü çeyrekte petrokimyasal ürünlerin spreadları genel olarak yataya yakın, hafif gerilemiştir. Etilen nafta spreadi bir miktar yükseldi. Polimer ürünlerin spreadleri düşerken, zaten dip seviyede olan PVC spreadi yatay seyretti. En fazla spread yine Alçak Yoğunluklu Polietilen ürününde gerçekleşti. Elyaf hammaddelerinde spreadler düşmeye devam etti. Üçüncü çeyrekte petrokimyasal ürün grubunda spreadlerde en fazla artış Aromatik ürünlerde görüldü. 1.çeyrek'te, petrokimyasal ürün fiyatları farklı bir gelişme gösterdi. Petrol fiyatlarındaki keskin düşüş, bu fiyatları aşırı duyarlı Aromatik Ürün fiyatlarında düşüşlere yol açarken; Monomer, Polimer, Elyaf hammadde fiyatları artmıştır.
Üçüncü çeyrekte monomer fiyatlarında bir miktar toparlanma gözlendi. Avrupa'da üçüncü çeyrek sonuna doğru etilen piyasaları, ABD tarife endişeleri ve yaz tatil sezonunda mevsimsel talebin azalması ve geciken ithalat kargolarının gelmesiyle zayıfladı. Etilenin ortalama CIF MED fiyatları Ağustos ayında 850 USD/mt'a kadar yükseldikten sonra dönem sonunda 760 USD/mt seviyesine geriledi. Yaz tatilinde mevsimsel düşük talep, rafinerilerden gelen ilave arz, işleyici sektörlerin ithal ürün artışı ve düşük kapasitede çalışmaları propilen piyasasını baskıladı.
Şirket, 2025/09 döneminde; fabrikaların modernizasyon yatırımları, genel iyileştirme yatırımları ile teknoloji geliştirme, enerji verimliliği ve çevre yatırımları olmak üzere 5,62 Milyar TL civarında yatırım harcaması yapmıştır.
Şirket, senenin ilk 9 ayında yüzde 63,1(2024/09'da yüzde 60,5) kapasite kullanım oranıyla 1 Milyon 737 Bin 357 Ton brüt üretim yapmıştır(2024'ün ilk 9 ayında bu rakam 1 Milyon 596 Bin 221 Ton'dur). Şirket cari dönemde, geçen yılın aynı dönemindeki 1 Milyon 388 Bin 990 Ton'luk rakamın yüzde 8,61 oranında yukarısında 1 Milyon 508 Bin 524 Ton satış rakamına ulaşmıştır.
Finansal Tahminler:
Şirketin faaliyet gösterdiği sektörün(Petrokimya) büyümeye duyarlı oluşu kaynaklı olarak; 2025 yılına ilişkin hasılat beklentimiz, küresel görünüme dair halen devam eden belirsizliklerle olumsuzluk içermekte. 2026 yılında ise; Çin tarafından gelebilecek talebi destekleyici politikalarla görece iyileşme görülebileceğini, ancak buna rağmen zorlu şartlarla daralmanın kısmen devamını öngörüyoruz. Bir diğer önemli konu ise; Satılan Malın Maliyeti'nin yüzde 102'ye(hasılattan yüksek olduğu için direkt zararla satış yapılıyor) ulaşmış olmasının kârlılık ve nakit akışında oluşturmasını beklediğimiz baskı. 2026 yılından itibaren bu baskının kademeli olarak iyileşmesini bekliyoruz.
Alnus Yatırım PETKM için 18,97 TL hedef fiyat verdi. Şirketin 3. çeyrek bilançosunu olumsuz olarak değerlendiren kurum hissede yüksek bir getiri beklemiyor. PETKM borsada 17 TL civarında işlem görüyor.
Alnus Yatırım PETKİM Petrokimya Holding (PETKM) değerlendirmesi
Hasılattaki Düşüş ve Gider Artışları; Faaliyet Zararında Kötüleşmeye Neden Olmuştur!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2024/09) göre 12,43 Milyar TL(yüzde 16,31) tutarında azalışla, 63,76 Milyar TL civarında gerçekleşme göstermiştir. Satışların Maliyeti'nde ise; aynı dönemler arasında 11,81 Milyar TL civarında(yüzde 15,32) azalış yaşanmış ve cari dönemde 65,28 Milyar TL olmuştur. Maliyet kalemlerinde ortaya çıkan azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan daha düşük olması(-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr/Zarar rakamı, geçen yılın aynı dönemine göre 619,8 Milyon TL(yüzde 68,82) tutarında kötüleşmiş ve cari dönemde 1,52 Milyar TL düzeyinde Zarar(geçen yıl 900,7 Milyon TL Zarar vardı) ortaya çıkmıştır. Şirketin Brüt Kâr/Zarar marjı da; geçen seneki yüzde –(eksi) 1,18'den yüzde –(eksi) 2,38 düzeyine kötüleşmiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 164,8 Milyon TL düzeyinde artmış ve finansallarda 4,76 Milyar TL civarında yer almıştır. Ayrıca, 2024/09 döneminde 265,6 Milyon TL seviyesinde gelir kaydedilen Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri/Giderleri kalemine; cari dönemde ise 2,48 Milyar TL tutarında gider yazılmıştır. Bu iki kalemde ortaya çıkan 2,91 Milyar TL'lik negatifliğin yanı sıra, Brüt Kâr'dan gelen 619,8 Milyon TL'lik kötüleşme sonucunda; Esas Faaliyet Kârı/Zararı kaleminde, geçen yılın aynı dönemine göre 3,53 Milyar TL civarında kötüleşmeyle 8,76 Milyar TL Zarar ortaya çıkmıştır. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 1,45 Milyar TL düzeyinde kötüleşme göstermiş ve buradaki Zarar 1,73 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Böylece, şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı marjı; yüzde –(eksi) 6,86'dan yüzde –(eksi) 13,74'e kötüleşirken, FAVÖK marjı da; yüzde –(eksi) 0,38'den yüzde –(eksi) 2,72'ye kötüleşme göstermiştir. Faaliyet Dışı Kısımdaki Kötüleşme de; Dönem Net Zararındaki Artışa Etki Eden Önemli Unsurlardan Birisidir!
Diğer taraftan, 2024/09 dönemi finansallarına; 4,49 Milyon TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Gideri yazan şirket, cari dönem finansallarına ise; 541,5 Milyon TL civarında Net Yatırım Faaliyet Geliri kaydetmiştir. Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımı olan ‘'Rafineri Holding''ten geçen yılın aynı döneminde 2,06 Milyar TL düzeyinde gelir kaydeden şirket, cari dönem finansallarına; aynı yatırımından 619,1 Milyon TL gelir yazmıştır. Bu iki kalemde, senelik bazda 1,14 Milyar TL kötüleşme olmuştur. Şirketin Finansman Giderleri'nde de; 599,6 Milyon TL kötüleşme görülmüş ve cari dönemde 8,50 Milyar TL civarında gider ortaya çıkmıştır. Ayrıca, geçen yılın aynı döneminde 3,15 Milyar TL düzeyinde Ertelenmiş Vergi Geliri elde eden şirketin, cari dönem(2025/09) finansallarında ise 1,10 Milyar TL tutarında Vergi Gideri oluşmuştur. TMS 29 Enflasyon Muhasebesi Uygulaması'nın etkilediği kısımdan gelen 12,40 Milyar TL'lik Net Parasal Pozisyon Kazancı ise; geçen yıla göre sadece 113,7 Milyon TL artış göstermiştir.
Sonuç olarak; finansalların faaliyet dışı kısmında 1,15 Milyar TL tutarında negatiflik ortaya çıkmıştır. Esas Faaliyet Zararı'ndan gelen 3,53 Milyar TL'lik negatiflikle birlikte şirketin Dönem Net Kârı/Zararı kaleminde; geçen yıla göre 4,60 Milyar TL'lik(yüzde 2710,25) sert azalış ortaya çıkmış ve cari dönemde 4,77 Milyar TL Zarar oluşmuştur. Net Kâr/Zarar marjı da; yüzde –(eksi) 0,22 seviyesinden yüzde –(eksi) 7,49'a hızla kötüleşmiştir.
Şirketin ve Sektörün, cari dönemdeki operasyonel gelişmelerinin detaylarına baktığımızda;
Şirketin faaliyet kolları; ‘'Petrokimya'' ve ‘'Liman'' olarak ikiye ayrılmaktadır. Ancak. Liman iş kolunun Hasılat'taki payı yok denecek kadar azdır(yüzde 0,24).
Küresel taraftaki belirsizliklerin, ABD'nin tarife indirimleri ile 3.Çeyrek'te nispeten hafiflemesine karşın; sektörde özellikle Çin kaynaklı arz fazlası olmasının marjlardaki daralmayı kalıcı hale getirmesiyle, maliyetlerin en yüksek olduğu Avrupa ve Asya‘da bazı tesislerin kalıcı olarak kapatılması, yatırım projelerinin ertelenmesi ve işletme oranlarının düşürülmesi gibi önlemeler gündeme gelmiştir.
Brent petrol fiyatlarının 70 Dolar/varil ila 65 Dolar/varil arasında dalgalandığı 3.Çeyrekte; Nafta fiyatları da genellikle petrol fiyatlarına paralel bir seyir izledi. Avrupa'da nafta krakerlerinde düşük işletme oranlarıyla azalan nafta talebi, yaz sürüş sezonunda benzin havuzundan gelen ilave talep ile dengelendi. Genellikle ısıtma sektöründe kullanılan propan ve büten talebinin yaz döneminde düşmesi LPG'nin petrokimya sektöründe girdi olarak kullanımını teşvik etti. Üçüncü çeyrekte LPG mevsimsel maliyet avantajı ile etilen üretiminde en düşük maliyetli girdi kaynağı oldu.
Üçüncü çeyrekte petrokimyasal ürünlerin spreadları genel olarak yataya yakın, hafif gerilemiştir. Etilen nafta spreadi bir miktar yükseldi. Polimer ürünlerin spreadleri düşerken, zaten dip seviyede olan PVC spreadi yatay seyretti. En fazla spread yine Alçak Yoğunluklu Polietilen ürününde gerçekleşti. Elyaf hammaddelerinde spreadler düşmeye devam etti. Üçüncü çeyrekte petrokimyasal ürün grubunda spreadlerde en fazla artış Aromatik ürünlerde görüldü. 1.çeyrek'te, petrokimyasal ürün fiyatları farklı bir gelişme gösterdi. Petrol fiyatlarındaki keskin düşüş, bu fiyatları aşırı duyarlı Aromatik Ürün fiyatlarında düşüşlere yol açarken; Monomer, Polimer, Elyaf hammadde fiyatları artmıştır.
Üçüncü çeyrekte monomer fiyatlarında bir miktar toparlanma gözlendi. Avrupa'da üçüncü çeyrek sonuna doğru etilen piyasaları, ABD tarife endişeleri ve yaz tatil sezonunda mevsimsel talebin azalması ve geciken ithalat kargolarının gelmesiyle zayıfladı. Etilenin ortalama CIF MED fiyatları Ağustos ayında 850 USD/mt'a kadar yükseldikten sonra dönem sonunda 760 USD/mt seviyesine geriledi. Yaz tatilinde mevsimsel düşük talep, rafinerilerden gelen ilave arz, işleyici sektörlerin ithal ürün artışı ve düşük kapasitede çalışmaları propilen piyasasını baskıladı.
Şirket, 2025/09 döneminde; fabrikaların modernizasyon yatırımları, genel iyileştirme yatırımları ile teknoloji geliştirme, enerji verimliliği ve çevre yatırımları olmak üzere 5,62 Milyar TL civarında yatırım harcaması yapmıştır.
Şirket, senenin ilk 9 ayında yüzde 63,1(2024/09'da yüzde 60,5) kapasite kullanım oranıyla 1 Milyon 737 Bin 357 Ton brüt üretim yapmıştır(2024'ün ilk 9 ayında bu rakam 1 Milyon 596 Bin 221 Ton'dur). Şirket cari dönemde, geçen yılın aynı dönemindeki 1 Milyon 388 Bin 990 Ton'luk rakamın yüzde 8,61 oranında yukarısında 1 Milyon 508 Bin 524 Ton satış rakamına ulaşmıştır.
Finansal Tahminler:
Şirketin faaliyet gösterdiği sektörün(Petrokimya) büyümeye duyarlı oluşu kaynaklı olarak; 2025 yılına ilişkin hasılat beklentimiz, küresel görünüme dair halen devam eden belirsizliklerle olumsuzluk içermekte. 2026 yılında ise; Çin tarafından gelebilecek talebi destekleyici politikalarla görece iyileşme görülebileceğini, ancak buna rağmen zorlu şartlarla daralmanın kısmen devamını öngörüyoruz. Bir diğer önemli konu ise; Satılan Malın Maliyeti'nin yüzde 102'ye(hasılattan yüksek olduğu için direkt zararla satış yapılıyor) ulaşmış olmasının kârlılık ve nakit akışında oluşturmasını beklediğimiz baskı. 2026 yılından itibaren bu baskının kademeli olarak iyileşmesini bekliyoruz.