Şirket Zararı 4 Kat Arttı Ama Kurum %42,1 Kazanacaksınız Dedi?

Şirket Zararı 4 Kat Arttı Ama Kurum %42,1 Kazanacaksınız Dedi? şaşırtıcı bir rapor yayınlandı. Deniz Yatırım Kordsa Tekstil KORDS için bilanço değerlendirmesi ve hedef fiyat raporu yayınladı. Kurumun verileri borsa yatırımcısını şaşırttı.

KORDS geçen yıl 3. çeyrek bilançosunda 270.068.000 TL zarar açıklamıştı. Şirket bu yıl 3. çeyrekte zarar rakamını %218 oranında artırdı ve 858.871.000 TL zarar açıkladı.

Deniz Yatırım şirketin finansal tablolarını değerlendirdi ve hisseye hedef fiyat raporu hazırladı. Kurum hisseye 80,50 TL hedef fiyat verdi ve %42,1 kazanç beklediğini açıkladı.

KORDS bu günlerde borsada 55 TL civarı fiyattan işlem görüyor. Kurumun, şirketteki bu zarar rakamının ardından %42,1 kazanç potansiyeli tespit etmesi yatıtımcılar arasıda şaşkınlık yarattı.




Deniz Yatırım Kordsa Teknik Tekstil (KORDS TI) Bilanço Değerlendirmesi Değerlendirme: Nötr

Kordsa Teknik Tekstil, 3Ç25'te 8.037 milyon TL satış geliri (Konsensus: 8.130 milyon TL / Deniz Yatırım: 8.282 milyon), 591 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 534 milyon TL / Deniz Yatırım: 538 milyon TL) ve 398 milyon TL net zarar (Konsensus: 203 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 207 milyon TL net zarar) açıkladı.

■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ FAVÖK marjında yaşanan kısmi artış.

■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
 Devam eden zayıf operasyonel sonuçlar, artan net borç.

■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ Zayıflama göstermeye devam eden finansalları olumsuz olarak değerlendirirken, beklentiler paralelinde olması dolayısıyla hisse performansı üzerinde önemli etki yaratmayacağı düşüncesindeyiz. Bunun yanı sıra finansallar nezdinde belirgin etkisini görmemekle beraber finansal yapıyı güçlendirmek adına atılan adımları önemli olarak değerlendiriyoruz.

■ Şirket'in 3Ç25'te satış gelirleri yıllık bazda %2 artarak 8.037 milyon TL olmuştur. Dolar bazında, ise bu dönemde satış gelirinin önceki yılın aynı çeyreğine göre %15,9 daralarak 198 milyon USD olduğunu görmekteyiz.

■ Şirket, 3Ç25 dönemindeki olumsuzlukları;
i) Endonezya tesisinde Mart ayı başında yaşanan sel felaketiyle yaşanan duruş döneminde kaybedilen müşterilerin geri dönüşünün zamana yayılıyor olması
ii) Lastik güçlendirme segmentinde durağan talebe karşılık arz yönlü olarak fiyat rekabetinin yüksek olması
iii) ticaret savaşları nedeniyle oluşan belirsizlikle birlikte Çin başta olmak üzere rakiplerden gelen fiyat baskısı olarak açıklamıştır.

Bu dönemde sel felaketi sonrasında 26,1 milyon USD tutarındaki stok ve varlık değer düşüklüğüne karşılık 20 milyon USD'lik sigorta geliri ile 1 milyon USD tutarındaki hurda stokların satışından elde edilen gelirin netleştirilmesi sonrasında 5,1 milyon USD'lik olumsuz etki oluşmuştur.

■ 3Ç25 döneminde FAVÖK yıllık bazda %13 artışla 591 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,7 puan artış göstermiştir. Dolar bazında ise bu dönemde, FAVÖK, önceki yılın aynı çeyreğine göre %35 daralarak 12 milyon USD olmuştur.

■ Şirket, 3Ç25 döneminde 398 milyon TL net zarar açıkladı. Dolar bazında, ise 10 milyon USD net zarar açıkladı.

■ 2Ç25 dönem sonunda 16.837 milyon TL olan net borç pozisyonu, 3Ç25 dönemi sonunda 16.764 milyon TL olmuştur.

■ Genel değerlendirme:

Kordsa, bu dönemde, finansal yapıyı güçlendirmek adına stratejik adımlar atmıştır. Bunlardan ilki ana ortağı Sabancı Holding'den 10 Ekim 2025 tarihinde alınan 2.060.570.002,92 TL tutarındaki sermaye avansıdır. Şirket, bu vesile ile, sermaye avansını Uluslararası Finans Kurumu'na (IFC) olan kredi borcunun anapara ve faiz ödemelerinde kullanarak likidite baskısını kısa vadede yönetmesine destek sağlamıştır. Buna ek olarak, İnşaat Güçlendirme (Kratos) faaliyet kolunun 10 milyon USD (KDV hariç) bedelle Afyon Çimento'ya devredilmesine karar verilmesi, Şirket'in, ana faaliyetleri olan lastik ve kompozit teknolojilerine odaklanma stratejisini desteklemiştir. Finansal yapıyı güçlendirmek adına atılan stratejik adımlara rağmen, lastik güçlendirme segmentinde devam eden fiyat ve hacim rekabeti, sivil havacılıkta (uçak üretimi tarafında) toparlanmanın beklenenden yavaş gerçekleşmesi ve hammadde fiyatları Şirket finansalları üzerinde etkili olmaya devam etmekte. Buna ek olarak, Mart ayında Endonezya tesisinde yaşanan sel felaketinin olumsuz etkileri, yıl geneline yayılacak şekilde olmaya devam etmektedir.

■ Nette Kordsa için 12-aylık hedef fiyatımızı 80,50 TL, önerimizi ise TUT yönünde korumaya devam ediyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi'nin %20 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük verilere göre hisse 17,0x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. KORDS hissesi 2025 tahminlerimize göre 12,9x FD/FAVÖK, 2026 tahminlerimize göre 9,0x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.
WhatsApp'ta özel haber grubumuza katılmak için buraya tıklayın! Katılım ücretsizdir!