Tüpraş İçin Hedef 285 TL! Global Menkul Açıkladı

Tüpraş İçin Hedef 285 TL! Global Menkul Açıkladı! Global Menkul model portföyüne de aldığı hisse için 285 TL hedef fiyat açıkladı. Hisse zaten uzun süredir primleniyor.

2025 yılı Mayıs ayında yükselen trende başlayan TUPRS, 112 TL fiyat civarından başlattığı trendi hala devam ettiriyor. Global Menkul hissenin 285 TL fiyata kadar devam edeceğini tahmin ediyor.



Global Menkul TUPRS raporu

Tüpraş'ı 2026'ya girerken beğenmeye devam etmemizin temel nedenleri; güçlü ve sürdürülebilir nakit üretimi, defansif kârlılık profili, cazip temettü getirisi ve makul değerleme çarpanlarıdır. Mevcut görünüm altında Tüpraş'ın 2026T için yaklaşık 4,4x FD/FAVÖK ve 8.3x civarı F/K çarpanlarıyla işlem görmesi, yüksek kompleksiteye sahip rafineri yapısı, ölçeği ve temettü geçmişi dikkate alındığında hâlen cazip bir risk–getiri dengesi sunmaktadır.

• Operasyonel tarafta, küresel jeopolitik gelişmelerin petrol fiyatlarından ziyade rafineri ürün marjları üzerinde daha belirleyici olduğu bir dönemdeyiz. Bu çerçevede Tüpraş'ın orta distilat ağırlıklı ürün karması, esnek ham petrol tedarik yapısı ve yüksek kapasite kullanım oranı marj oynaklığını yönetme açısından önemli avantaj sağlamaktadır. Arz-talep dengesinin zamanla daha “normal” bir yapıya evrilmesi halinde ürün marjlarında sınırlı bir normalleşme riski bulunsa da, marjların tarihsel ortalamaların üzerinde kalmaya devam etmesini bekliyoruz. Yüksek operasyonel verimlilik ve maliyet disiplini, kârlılığın korunmasında destekleyici unsurlar olmaya devam etmektedir.

• Yurt içi talep tarafında görünüm 2026'ya girerken de güçlüdür. Artan elektrifikasyon eğilimine rağmen, Türkiye'de petrol ürünleri talebinin kısa ve orta vadede yüksek seviyelerde kalması; özellikle benzin ve dizel satışlarının ürün karmasına pozitif katkı sunması beklenmektedir. Mobilite kaynaklı talep artışı, rafineri kullanım oranlarını desteklerken; düşük stok seviyeleri ve jet yakıtı talebindeki canlılık marjlar açısından olumlu bir zemin oluşturmaktadır. Bu yapı, Tüpraş'ın defansif gelir profilini güçlendirmektedir.

• Tüpraş'ın net rafineri marjının 2025'te 6,4$/varil, 2026'da ise 6,5$/varil seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz. Bu görünüm, yüksek kapasite kullanımı ve güçlü orta distilat marjları ile desteklenmektedir. Ham petrol diferansiyellerinde de son dönemde bir genişleme olması, şirketin esnek ham petrol tedarik yapısı ve yüksek marjlı ürünlere odaklanması sayesinde karlılığını korumasını bekliyoruz. 4Ç25 ürün marjlarının mevsimsellik etkisine ragmen güçlü kaldığı bir dönem oldu. 2026 yılında da ürün marj yapının genel olarak yüksek seyretmesini bekliyoruz. Orta vadede, Türkiye'nin petrol ürünleri talep kompozisyonunda belirgin bir değişim beklemiyor; talebin yüksek seviyelerde seyretmeye devam edeceğini öngörüyoruz

• Tüpraş, -1,4x Net Borç/FAVÖK (2025T) oranı ile bölgesel emsalleri arasında en sağlıklı bilançolardan birine sahiptir. 2025 yılı 600 milyon USD yatırım programı, büyük ölçüde iç kaynaklarla finanse edilmekte olup; bu durum şirketin finansal esnekliği ve temettü ödeme kapasitesini korumaktadır. Güçlü serbest nakit akışı sayesinde şirketin yüksek temettü ödeme kapasitesini 2026'da da koruyacağını, bunun da hisseyi belirsiz makro ortamda öne çıkan defansif alternatiflerden biri haline getirdiğini düşünüyoruz.

• Tüpraş'ın SAF ve yeşil hidrojen yatırımlarının, karlılık açısından katma değer yaratmasını ve özellikle marjların sıkıştığı dönemlerde karlılığı destekleyici bir rol üstlenmesini bekliyoruz. Risk tarafında, Rusya–Ukrayna arasında olası kalıcı bir barış senaryosu petrol arzına yönelik endişeleri azaltarak rafineri marjları üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturabilir. Bununla birlikte, 2026 yılında kalıcı bir barışın tesis edilme olasılığını düşük görüyoruz. Savaş döneminde desteklenen marjların normalleşmesi ve Ural petrolünün Brent'e göre sağladığı fiyat avantajının daralması, rafineri kârlılığı üzerinde baskı yaratabilecek başlıca risk unsurları arasında yer almaktadır.