Ak Yatırım Şirket İçin Yılsonu Ciro Beklentisini Düşürdü

Ak Yatırım Şirket İçin Yılsonu Ciro Beklentisini Düşürdü. Mavi Giyim 6 aylık bilançosunu açıkladı ancak aracı kurumlar memnun değil. Şirket kar oranını geçen yılın aynı dönemine göre %46 düşürdü.

Kar Oranı %46 Düştü

Mavi Giyim MAVI bu yıl 6 aylık bilançosunda 1 milyar 110 milyon Lira kar açıkladı. Şirket geçen yıl aynı dönemde 2 milyar Lira kar etmişti. Şirketin karlılığında yaşanan bu düşüş, borsa aracı kurumları memnun etmedi.

Ak Yatırım hazırladığı değerlendirme raporunda hedef fiyat vermedi ve bilanço için de "Operasyonel olarak uyumlu, yılsonu ciro beklentisi düşürüldü" açıklamasını kullandı.



Ak Yatırım MAVI değerlendirmesi

Operasyonel olarak uyumlu, yılsonu ciro beklentisi düşürüldü

- Operasyonel sonuçlar beklentilere paralel, net kâr beklentinin altında: Mavi, 2Ç25'te TMS29 bazlı finansallara göre 231 milyon TL net kâr açıkladı; bu, piyasa beklentisi olan 371 milyon TL'nin altında kaldı. 9.564 milyon TL ciro ve 1.503 milyon TL FAVÖK ise piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. Net kârın konsensusun altında kalmasını, ticari borçlara ilişkin reeskont faiz giderindeki artış ve yıllık olarak gerileyen vadeli mevduatlardan elde edilen faiz gelirinden kaynaklandığını düşünüyoruz.

- 2Ç25 performans özetleri: TMS29 bazlı finansallarda, ciro yıllık %4 daraldı; bu daralma hem yurt içi hem de yurt dışı gelirlerde %4'lük düşüşten kaynaklandı. Ancak, yurt dışı gelirler dolar bazında %5 artış gösterdi. Birebir mağaza satışları yıllık %5,4 düşerken; sepet büyüklüğü %1,7, işlem sayısı ise %3,7 azaldı. Şirket çeyrek boyunca 1 yeni mağaza açtı (1Ç25'te 2 mağaza kapanışı vardı); toplam mağaza sayısı 351'e ulaştı. Satış alanı yıllık bazda %4 büyüdü.

- Brüt kâr marjı, uygulanan faiz oranı etkisinin daha az destek sağlaması nedeniyle, yıllık bazda 60 baz puan gerileyerek %50,4 oldu. Operasyonel giderlerin ciroya oranı ise yatay seyretti. Buna bağlı olarak, FAVÖK marjı yıllık 70 baz puan düşerek %15,7'ye geriledi. Net kâr marjı ise, daha düşük FAVÖK (-%8) ve vadeli mevduatlardan daha düşük faiz geliri nedeniyle yıllık bazda 447 baz puan azalarak %2,4 seviyesine indi. Net nakit (kiralama yükümlülükleri hariç) çeyreklik bazda %27 düşerek 2Ç25 sonunda 4.450 milyon TL'ye geriledi.

- TMS29 etkisinden arındırılmış verilere göre, ciro %31 artış gösterdi, FAVÖK marjı %20,4 (yıllık 81 baz puan düşüş), net kâr ise 670 milyon TL oldu (net kâr marjı %7,2; yıllık 587 baz puan düşüş).

- Yıl sonu ciro beklentisinde aşağı yönlü revizyon: Mavi, yıl sonu TMS29 bazlı finansallarda ciro beklentisini artık düşük tek haneli daralma olarak öngörüyor (önceki: düşük-orta tek haneli büyüme; 1Y25: %9 daralma). Bu revizyonun temel nedeni, beklentilerin altında kalan tüketici talebi. TMS29 hariç büyüme beklentisi ise %35+ seviyesinden %30'a çekildi. Türkiye'de planlanan yeni mağaza açılış sayısı 20'den 10'a revize edilirken; mağaza genişleme sayısı 15'ten 12'ye indirildi. Kuzey Amerika'da açılması planlanan 8 yeni mağaza hedefi ise korunuyor. TMS29 bazlı FAVÖK marjı beklentisi %17,5+'tan %18+'a revize edilirken, TMS29 hariç beklenti %20+'dan %21,5+'a çıkarıldı (1Y25: TMS29 %18,2 / TMS29 hariç %21,7). Net kârda yaşanan sapma ve aşağı yönlü revize edilen yıl sonu beklentisi sonrası hisse performansında zayıflığın sürmesini bekliyoruz.