BORLS Pahalı mı? Bu Fiyattan Halka Arza Girilir mi?

Borlease Otomotiv (BORLS) halka arzı dün başladı, bugün ve yarın devam edecek. Halka arzların oldukça gündemde olduğu bu günlerde halka arza yoğun ilgi var. Bu hafta tam 3 şirket halka arz oluyor.

Halka arz yatırımcısı için ise en önemli konu şirketin halka arz fiyatıdır. Şirketin halka arz fiyatının gerçek şirketin ederini yansıtıp yansıtmadığı en dikkat edilmesi gereken konudur.

Bu konuda aracı kurum araştırma departmanları, halka arz şirketleri hakkında fiyat tespit raporları yayınlıyor. Gelin dev aracı kurum ÜNLÜ MENKUL DEĞERLER, Borlease Otomotiv (BORLS)  halka arzı için fiyat konusunda ne karara varmış bakalım:

Borlease Otomotiv A.Ş.
Şirketin kuruluş amacı yeni ve/veya ikinci el motorlu araçlar ve motorlu taşıt sınıfına girmeyen diğer
ekipman ve hizmetlere ilişkin uzun dönem operasyonel kiralama ve kısa dönemli günlük kiralama hizmeti,
filo kiralama hizmeti ve filo yönetim hizmetleri sağlamaktır. Şirket, sektörde kurumsal şirketlerle 12 aydan
47 aya kadar uzun süreli operasyonel kiralama sözleşmeleri yaparak kısa sürede araç parkını büyütmüş ve
sektörde kendine yer edinmiştir

Şirketin birincil faaliyet alanı hem sahibi olduğu hem de üçüncü kişi ve kurumlardan temin ettiği her türlü
motorlu ve motorsuz araçlarla gerek bireysel gerekse de kurumsal müşterilerine, uzun süreli operasyonel
filo kiralama hizmeti ve kısa dönem araç kiralama hizmeti vermektir. Ayrıca şirket filo yönetim hizmeti, araç
bakım ve tamir hizmeti, özmal araç yönetim hizmeti, yakıt yönetim hizmeti de sağlar
Şirket uzun dönem operasyonel kiralama hizmetini kendi markası ve adı altında sunarken, günlük ve kısa
süreli araç kiralama hizmetini ise küresel pazarda en değerli ilk beş kiralama markasının arasında olan “Sixt
Rent a Car” markasını bağlı ortaklığı Artı Seyahat vasıtasıyla verir. Bu yaklaşım sayesinde, şirket sektörde
yer edinmekte ve uzun süreli kiralama ile kısa süreli kiralama faaliyetleri arasında bir artı güç oluşturmaya
çalışmaktadır.

3.2.2 Pazar Büyüklüğü
Operasyonel kiralama sektöründeki araç parkı 2018 yılından başlayarak düşüş trendine girmiş, yaklaşık
%10,2’lik bir YBBO ile küçülerek 2021 yılında 283,2 binlik araç parkı adetine gerilemiş; ancak 2022 yılı
üçüncü çeyrek verilerine göre pazardaki araç parkı artarak 239,7 bine ulaşmıştır. Toplam araç parkındaki
gerilemenin temel sebebi ise 2018 yılının Temmuz ayında gerçekleşen kur artışının sektörü olumsuz
etkilemesidir. Bunun yanı sıra, 2018 yılı Eylül ayına dek operasyonel kiralama sözleşmelerinin %70’inden
çoğu yabancı para cinsinden gerçekleşirken, kambiyo mevzuatında yapılan değişiklikler sonucu 2018 yılı

Eylül ayından itibaren araç kiralama sözleşmelerinin döviz cinsinden yapılması yasaklanmış, bunun yanında
ilgili dönem TL cinsinden kredi faiz oranlarının artmasıyla operasyonel kiralama yapan şirketlerin
müşterilerine yansıttıkları maliyetler de artmıştır. Bu sebeplerle, pazardaki arz ve talepte dalgalanmalar
gerçekleşmiş ve söz konusu dönemde pazardaki araç parkında küçülme gözlemlenmiştir.

– Değerleme Hakkındaki Görüşümüz
• Fiyat Tespit Raporu’nda kullanılan finansal bilgilerin ve değerleme yöntemlerinin anlaşılır olduğunu
düşünüyoruz.
• Şirket hakkında verilen bilgilerin kapsamlı ve detaylı olduğunu düşünüyoruz.
• Değerleme yöntemi olarak indirgenmiş nakit akımları ve piyasa çarpanları analizinin kullanılmasını
ve bu yöntemlere eşit oranında ağırlık verilmesini makul buluyoruz.
• Piyasa çarpanları analizinde eşit ağırlıklarla FD/ Satış, FD/FAVÖK, F/K ve PD/DD çarpanlarının
kullanılmasının uygun olduğunu düşünüyoruz.
• Halka arz iskontosunun %20 olarak uygulanmasının makul olduğunu düşünüyoruz.
• Sonuç olarak Fiyat Tespit Raporu’nda hisse başına 25,29 TL olarak bulunan değerin makul olduğu
görüşündeyiz.