Borsanın 3 Otomotiv Devi! Hangisi En Çok Kazandıracak?

Borsanın 3 Otomotiv Devi! Hangisi En Çok Kazandıracak? Garanti BBVA Yatırım borsanın 3 otomotiv şirketini sektör bazında değerlendirdi. Kurum hisselere hedef fiyat da tespit etti. Hangisi en çok kazandıracak?

Garanti BBVA Yatıtım DOAS hissesine 242,72 TL hedef fiyat ve %23 kazanç potansiyeli tespit etti. Kurum FROTO için 148,50 TL hedef fiyat açıkladı. Bu hedef hissede %51 kazanç potansiyeline işaret ediyor.

Garanti Yatırım TOASO hissesi için 345 TL hedef fiyat ve %24 kazanç potansiyeline işaret ediyor.


Garanti BBVA Yatırım Otomotiv raporu

Otomotiv sektörü 2025 yılına yüksek baz etkisinden dolayı bir miktar olumsuz beklentiler ile giriş yaptı. Ancak sektöre dair aylık gelen veriler beklenenden daha güçlü bir tablo ortaya koydu. Böylece Türkiye otomotiv endüstrisinin gücünün tekrar test edildiği bir yıl oldu. Öyle ki seneye girilirken 800-900bin adet satış rakamı beklenirken (GY beklenti: 954 bin), Türkiye otomobil ve hafif ticari araç toplam pazarı (Hafif Araç [HA: Binek + Hafif Ticari]), 2025 yılı Ocak-Kasım döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre %10 oranında artarak 1.2mn adet olarak gerçekleşti (2024: 1,3mn adet). Binek satışları %10 oranında artarak 938bin adet, HTA pazarı ise aynı dönemde %7 artarak 239bin adet oldu.

Kapsamımızda olan şirketlerin finansal performansı bu yıl çok iç açıcı değildi. Ancak, 2025 yılını muhtemelen 1,4mn adet gibi rekor bir rakam ile kapatıyor olacağız. Düşen faiz ve iç tüketimde sınırlı canlanmanın etkisi ile 2026 yılında 1,2-1,3mn adet civarında bir toplam pazar beklemenin makul olduğunu düşünüyoruz. Bunun yanında, son yıllarda değişen pazar dinamikleri ve elektrifikasyon gelişmelerini yakından izliyor olacağız.

Yurt içi üretim tarafı yıllık %2 artarak 1,3mn seviyesinde gerçekleşti. İhracat rakamımız ise yıllık %4 artarak 971bin adet oldu. İhracat oranımız böylece yıllık bazda 1.3puan artarak %73,6 oldu. Otomotiv ihracatında en önemli ticari partnerimiz Euro Bölgesi için IMF'in 2025 büyüme beklentisi %1,2, 2026 için ise beklentiler %1,1 seviyesinde. AB+Ingiltere pazarında 9A25'te binek araç yıllık bazda %1,4 artarken, ticari araç pazarı ise %9 daraldı. Dolayısıyla, ihracat tarafında trendlerin 2025'e yakın olmasını bekleriz.

Ford Otosan yıllık bazda satış adetini %12 artırırken, FAVOK marjı ise %8,1 ile yatay bir görünüm izledi. EUR/TL marjı olumlu etkilerken, artan maliyetler ve rekabetçi fiyatlama ortamı marjı baskıladı. Artan ertelenmiş vergi gideri ve finansal giderler ise net karın yıllık %35 daralmasına neden oldu. Doğuş Otoda, yıllık satış adetleri %12 arttı ancak aynı dönemde FAVOK marjı düşen brüt marj ve artan faaliyet giderleri ile yıllık bazda 4puan düştü ve %7,7 oldu. Net kar düşüşü ise artan finansman giderleri ile yıllık bazda %37 oldu. Tofaş'ın net satışları ise Stellantis birleşmesi neticesinde yıllık bazda %63 artarken, FAVOK marjı ise 7,1puan daralarak %2,7 oldu. Tofaş'ın üretim hacmi ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %22,3 azalış kaydederek 89.385 adet olarak gerçekleşmiştir.

Kapsamımızdaki otomotiv şirketleri kendilerine has hikayeleri ile oldukça farklılaşıyor. Ford yatırımcısına daha güvenli bir liman sunarken, Tofaş ise belirsizliklerin yüksek olduğu ortamda yeni hikayeler üretme ihtimali ile dikkat çekiyor. Ford'un VW anlaşması ve verimliliği yükselecek modelleriyle ihracat performansını genişletmesini beklerken, Tofaş ise K0 modeli ile azalan üretimi telafi çabasında olacak. Otomotiv sektörüne ilişkin nötr duruşumuza rağmen, özellikle FROTO'da ileriye dönük beklentilerin fazlasıyla göz ardı edildiğine inanıyoruz. Doğuş Oto ise %14,9 pazar payı ile yurt içi talebe duyarlı ve şarj pazarında 175 şirket içerisinde 350 soket ile 10. Sırada yer alıyor.