CATES Halka Arzı Bu Fiyattan Alınır mı? Pahalı mı? Dev Aracı Kurumlar Açıkladı!

Bu hafta gerçekleştirilecek 3 halka arzdan en çok konuşulanı CATES halka arzı için fiyat tespit raporları yayınlandı.

Şirketin halka arz fiyatı, gerçekçi mi? Şirketin gerçek ederini yansıtıyor mu?

Borsa aracı kurumların fiyat tespit raporlarına bakmadan önce, CATES halka arz detaylarını hatırlayalım:

ÇATALAĞZI TERMİK SANTRALİ CATES:

Şirket mevcut 140.405.000TL olan sermayesini, 24.795.000TL bedelli artırarak 165.200.000TL ye çıkartıyor. Yeni sermayeyi temsil eden 24.795.000TL nominal hisse halka arz edilecek.

Ayrıca Parla Enerji Yatırım' a ait olan 8.255.000TL nominal hisse de ortak satışı olarak halka arz edilecek.

Halka arz fiyatı: 57.15TL

Halka arz miktarı: 33.050.000 lot (24.795.000 lot sermaye artırımı 8.255.000 lot ortak satışı)

Halka arz büyüklüğü: 1.888.807.500TL

Halka arz şekli: %60 Bireysel yatırımcıya eşit dağıtım

Bireysel yatırımcıya dağıtılacak pay: 19.830.000 lot

Geri alım taahhütü: 1.651.000 lot, 5 iş günü içinde olmak üzere, 8.255.000 lot geri alım taahhütü bulunmakta.

Fon kullanım alanları: Mali borçluluğun azaltılması ve şirketin mevcut operasyonlarının finansmanı

Hesaba kaç lot düşer: Taslak izahnamede açıklanan %60 bireysel yatırımcı tahsis oranı değiştirilmez ise hesaba gelebilecek lot miktarı:

2.500.000 katılımcı: 8 lot 457TL

2.750.000 katılımcı: 7 lot 400TL

3.000.000 katılımcı: 6-7 lot 343-400TL

3.250.000 katılımcı: 6-7 lot 343-400TL

3.500.000 katılımcı: 5-6 lot 285-343TL

4.000.000 katılımcı: 5 lot 285TL

4.500.000 katılımcı: 4-5 lot 228-285TL

TSKB Yatırım CATES halka arz fiyatı için ne görüş açıkladı:

Fiyat tespit raporunda Şirket değerlemesi için kullanılan hesaplamalar kurumların genel değerlendirme ve değerleme yapmalarına olanak verecek ölçüde net ve anlaşılır şekilde verilmiştir.
- İNA analizi kapsamındaki projeksiyon varsayımlarının makul olduğunu düşünmekteyiz.
- İNA ve Çarpan Analizi yöntemleri kullanılmış ve yöntemlere sırasıyla %60 ve %40 ağırlık verilmiştir. %50 %50 ağırlıklandırmanın daha uygun olduğunu düşünsek de çarpan analizi sonucu gelen değer İNA sonucu gelen değerden daha büyük çıktığı için yapılan ağırlıklandırmanın makul olduğunu düşünmekteyiz.
- Sektör bazında yurt içi ve yurt dışı çarpan analizinde kullanılan şirketlerin faaliyet konularının Şirket’in faaliyetleriyle uyumlu olduğunu düşünüyoruz.
- FD/FAVÖK çarpanı hesabında 0x-30x aralığı kullanılmıştır. Sektör bazlı daha dar bir aralık seçilmesinin daha makul olacağını düşünmekteyiz.
Değerlendirmemiz sonucunda %20,0 oranında halka arz iskontosu uygulanarak hesaplanan 57,15 TL hisse başı fiyatı makul buluyoruz.

HALK YATIRIM CATES halka arzı fiyatı için görüş açıkladı:

- Nihai Görüş
 Fiyat Tespit Raporunda Çates Elektrik ve sektör hakkında verilen bilgilerin kapsamlı, yeterli ve anlaşılır olduğu görüşündeyiz.
 Değerleme yöntemi olarak İndirgenmiş Nakit Akımları ve Piyasa Çarpanları Yönteminin birlikte kullanılmış
olmasını makul buluyoruz. Ayrıca, şirket dinamiklerini daha iyi yansıtan İNA’ya %60 ağırlık verilmesini ihtiyatlı
buluyoruz. Kullanılan değerleme yöntemlerinin net ve anlaşılır bir şekilde açıklandığını düşünüyoruz.
 Benzer şirket seçiminde yurt içinde Şirket ile tam benzer olmasına rağmen tek örneklem olması sebebiyle Çan Termik değerine ağırlık verilmemesinin uygun olduğunu değerlendiriyoruz.
 Piyasa yaklaşımı analizinde F/K çarpanının enerji sektöründe yüksek amortisman, kur farkı gideri nedeniyle
kullanılmaması ve Şirket’in sektöründe sıklıkla kullanılan EV/EBITDA çarpanının kullanılmış olmasını makul
buluyoruz.
 İndirgenmiş Nakit Akımları kapsamında kullanılan varsayım ve tahminler ile bunlara yönelik yapılan
açıklamaların anlaşılır ve makul olduğu görüşündeyiz.
 Şirket’in gelir ve giderlerinin önemli oranda dövize bağlı olması nedeniyle dolar bazlı değerleme yapılmasının uygun olduğunu değerlendiriyoruz.
 Nihai değerleme aşamasında İndirgenmiş Nakit Akımları, BIST Termik Çarpanları ve Yurtdışı Çarpanlar
sırasıyla %60, %30 ve %10 ağırlıklandırılarak nihai değer tespit edilmiştir. Halka arz fiyatı belirlenirken tespit
edilen değere uygulanan %20 halka arz iskontosunun makul olduğunu değerlendiriyoruz.
 Sonuç olarak, yapılan incelemeler sonucunda ve İzahnamede yer alan riskler de saklı kalmak kaydıyla, Çates Elektrik Üretim A.Ş. için ulaşılan 57,15 TL halka arz fiyatının makul olduğu kanaatini taşıyoruz.