DİKKAT! Global Menkul %71 Para Kazandıracak Çimento Hissesini Açıkladı
DİKKAT! Global Menkul %71 Para Kazandıracak Çimento Hissesini Açıkladı. Borsada çimento hareketi yavaşladı gibi. Bu günlerde 3. çeyrek bilançoların gelmeye başlaması ile kurumların hisselere yeni hedef fiyat tespit etme çalışmaları hızlandı. Global Menkul %71 kazandırması beklenen çimento hissesini açıkladı.
13 Kasım 2025 Perşembe 21:45
DİKKAT! Global Menkul %71 Para Kazandıracak Çimento Hissesini Açıkladı. Borsada çimento hareketi yavaşladı gibi. Bu günlerde 3. çeyrek bilançoların gelmeye başlaması ile kurumların hisselere yeni hedef fiyat tespit etme çalışmaları hızlandı. Global Menkul %71 kazandırması beklenen çimento hissesini açıkladı.
Çimsa Çimento CIMSA bu yıl 3. çeyrek bilançosunda karlılığını %41 oranında düşürdü. Şirker geçen yıl 3. çeyrekte 3.976.259.000 TL kar açıklamıştı. Bu kar bu yıl 3. çeyrekte 2.349.017.000 TL ye düştü. Şirketin finansal tablolarını Global Menkul değerlendirdi.
Kurum hissede yaşanan kar düşüşünü değerlendirdi ve hisse için olumöu görüşünü etkilemedi. Global Menkul CIMSA için 72,80 TL hedef fiyat verdi ve AL tavsiyesinde bulundu. Bu hafta 42 TL fiyata kadar düşen CIMSA bugün 44,62 TL fiyata kadar prim yaptı.
Global Menkul ÇİMSA (CIMSA TI) raporu
Bir Global Oyuncu Olma Hikayesi Çimsa 'yı;
i) coğrafi çeşitliliği sayesinde döviz bazlı gelirlerini artırarak risklerini azaltması ve global bir oyuncu haline gelmesi,
ii) yüksek kârlılığa sahip özel ürün portföyü ve enerji verimliliği odaklı yatırımları,
iii) yüksek ölçekli yatırımların geçici olarak borçluluğu artırmasına rağmen,
bu yatırımların operasyonel gelirleri güçlendirmesiyle net borç/FAVÖK oranını sürdürülebilir seviyelerde koruyabilmesi nedenleriyle uzun vadeli değer yaratma potansiyeli güçlü bir şirket olarak değerlendiriyoruz. Bu doğrultuda, Çimsa için 12 aylık hedef fiyatımız 72,80TL olup %71 artış potansiyeline sahiptir.
Mannok ve Houston yatırımlarıyla ivmelenen gelir artışı… Çimsa 2024 yılında Mannok Holdings 'in %94,7'sini 253,48mn EUR bedele satın almasıyla, yapı malzemeleri segmentini ürün portföyüne eklemiştir. Bu yatırım 2024'ün son çeyreğinin satış gelirlerine 73,4mn EUR (2,7mlr TL) inorganik katkı sağlamıştır. 13 Ekim 2025'ten itibaren Houston gri çimento tesisinin devreye alınmasıyla Çimsa 'nın konsolide satış gelirlerinin 45,47mlr TL, 2026'da ise 58,26mlr TL seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Bu doğrultuda Çimsa 'nın 2025 – 2032 arasında %8,5 bileşik gelir büyüme oranı (CAGR) elde etmesini bekliyoruz.
Karlılıkta toparlanma ve güçlü nakit yaratımı… Enerji verimliliği yatırımları ve özel ürün portföyünden (beyaz çimento, Kalsiyum Alüminat çimentosu [CAC], yapı malzemeleri) elde edilen gelirlerin payındaki artış, karlılığa da olumlu yansımaktadır. 2025 yılında FAVÖK 'ün 8,17mlr TL, net karın 3,43mlr TL seviyesinde gerçekleşmesi; 2026'da ise FAVÖK 'ün 11,21mlr TL, net karın 5,56mlr TL 'ye yükselmesini bekliyoruz. FAVÖK marjının 2025'te %18 2026'da %19,3, 2032 sonunda ise %22,6 seviyelerine çıkmasını öngörüyoruz.
Yenilenebilir enerji yatırımlarıyla maliyetlerinde kalıcı azalma …Çimsa, karbon nötr hedefi doğrultusunda Eskişehir tesisinde yürüttüğü sürdürülebilir enerji yatırımlarını hızla hayata geçirmektedir. Şirket, IFC 'den sağladığı 70mn USD ve EBRD 'den temin ettiği 25mn EUR tutarındaki yeşil kredilerle finanse ettiği 14,2MWp kapasiteli Güneş Enerjisi Santrali (GES) 1Ç25 itibarıyla ve 5,5MWe kapasiteli Atık Isı Geri Kazanım (AIGK) tahminimizce 2026'da devreye alınmasıyla Eskişehir fabrikasının enerji ihtiyacının sırasıyla %15'ini ve %25'ini karşılamayı planlamaktadır. 2021 yılına kıyasla 2024'te emisyon yoğunluğunu %14,6 azaltan ve 2033'e kadar %40'ın üzerinde bir düşüş hedeflemektedir. Şirket 2030'da enerji ihtiyacının %80'ini yenilenebilir kaynaklardan karşılamayı planlamaktadır (2024: %63). Böylece Çimsa, AB 'nin 2026'da devreye alacağı Sınırda Karbon Düzenleme Mekanizması (CBAM) öncesinde rekabet avantajını koruyacak güçlü bir konuma sahiptir.
Döviz bazlı gelir ağırlığı ve coğrafi çeşitlilikle risk dengesi … Yurt dışı operasyonların katkısı artış göstermektedir. 2024'te gelirlerin %55'i yurt dışından elde edilirken, bu oranın 2026'da %68 seviyesine yükselmesini bekliyoruz ve kademeli artarak 2030'da %70 seviyesinde devam etmesini öngörüyoruz. Döviz bazlı gelirlerin artışı, Çimsa 'ya kur dalgalanmalarına karşı doğal bir koruma sağlamaktadır. Mannok ve Buñol yatırımlarıyla Avrupa 'da, Houston tesisiyle Kuzey Amerika 'da güçlenen şirket; yüksek katma değerli ürünleri ve çeşitlenen gelir yapısıyla uzun vadede sürdürülebilir büyüme görünümünü desteklemektedir.
Güçlü bilanço, düşük kaldıraç ve cazip değerleme … 2024 sonu itibarıyla Net Borç/FAVÖK 2,38x seviyesinde (9A25: 2,65x) olup, Mannok finansmanı sonrası yapılan yeniden yapılandırma ile borç vadesi ilk iki yıl ödemesiz beş yıla uzatılmıştır. Güçlü nakit yaratımı, önümüzdeki iki yılda %1,7 –3,4 temettü verimi potansiyelini desteklemektedir. Çimsa, 2026 tahminlerimize göre 5,5x FD/FAVÖK ve 7,2x F/K çarpanlarıyla işlem görmekte olup, global benzerlerine kıyasla sırasıyla %33 ve %46 iskontolu işlem görmektedir. Bu iskontonun, yatırımların kârlılığa yansımasıyla azalmasını öngörüyoruz.
Katalistler:
i) Hem yurt içi hem yurt dışı çimento talebinde artış,
ii) Düşük petrokok fiyatları,
iii) Artan tüketime bağlı ürün fiyat artışları
Riskler:
i) Petrokok maliyetinde fiyat artışı
ii) Düşük talep,
iii) Yüksek rekabet
Değerleme
Çimsa için belirlediğimiz 12 aylık hedef fiyat 72,80TL/hisse olup, bu seviye mevcut fiyatlara göre yaklaşık %71 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Hedef fiyatımız, %60 ağırlıklı DCF ve %40 çarpan analizi ile hesaplanmıştır.
2026T için sırasıyla 5,5x FD/FAVÖK ve 7,2x F/K çarpanı hesaplıyoruz; bu da sırasıyla 8,2x ve 13,5x seviyelerinde işlem gören emsalleri ile %33 ve %46 iskontolu bir değerleme anlamına gelmektedir.
Çimsa'nın güçlü nakit yaratma kapasitesi, yüksek katma değerli ürün portföyü ve verimli iş modeliyle desteklenen sürdürülebilir kârlılığını önümüzdeki dönemde de korumasını bekliyoruz. Bu çerçevede, 2025–2032 döneminde şirketin sektör ortalamasının üzerinde kârlılık ve büyüme performansı sergileyerek çimento sektöründeki güçlü konumunu pekiştireceğini öngörüyoruz.
Global Menkul CIMSA raporu
Çimsa Çimento CIMSA bu yıl 3. çeyrek bilançosunda karlılığını %41 oranında düşürdü. Şirker geçen yıl 3. çeyrekte 3.976.259.000 TL kar açıklamıştı. Bu kar bu yıl 3. çeyrekte 2.349.017.000 TL ye düştü. Şirketin finansal tablolarını Global Menkul değerlendirdi.
Kurum hissede yaşanan kar düşüşünü değerlendirdi ve hisse için olumöu görüşünü etkilemedi. Global Menkul CIMSA için 72,80 TL hedef fiyat verdi ve AL tavsiyesinde bulundu. Bu hafta 42 TL fiyata kadar düşen CIMSA bugün 44,62 TL fiyata kadar prim yaptı.
Global Menkul ÇİMSA (CIMSA TI) raporu
Bir Global Oyuncu Olma Hikayesi Çimsa 'yı;
i) coğrafi çeşitliliği sayesinde döviz bazlı gelirlerini artırarak risklerini azaltması ve global bir oyuncu haline gelmesi,
ii) yüksek kârlılığa sahip özel ürün portföyü ve enerji verimliliği odaklı yatırımları,
iii) yüksek ölçekli yatırımların geçici olarak borçluluğu artırmasına rağmen,
bu yatırımların operasyonel gelirleri güçlendirmesiyle net borç/FAVÖK oranını sürdürülebilir seviyelerde koruyabilmesi nedenleriyle uzun vadeli değer yaratma potansiyeli güçlü bir şirket olarak değerlendiriyoruz. Bu doğrultuda, Çimsa için 12 aylık hedef fiyatımız 72,80TL olup %71 artış potansiyeline sahiptir.
Mannok ve Houston yatırımlarıyla ivmelenen gelir artışı… Çimsa 2024 yılında Mannok Holdings 'in %94,7'sini 253,48mn EUR bedele satın almasıyla, yapı malzemeleri segmentini ürün portföyüne eklemiştir. Bu yatırım 2024'ün son çeyreğinin satış gelirlerine 73,4mn EUR (2,7mlr TL) inorganik katkı sağlamıştır. 13 Ekim 2025'ten itibaren Houston gri çimento tesisinin devreye alınmasıyla Çimsa 'nın konsolide satış gelirlerinin 45,47mlr TL, 2026'da ise 58,26mlr TL seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Bu doğrultuda Çimsa 'nın 2025 – 2032 arasında %8,5 bileşik gelir büyüme oranı (CAGR) elde etmesini bekliyoruz.
Karlılıkta toparlanma ve güçlü nakit yaratımı… Enerji verimliliği yatırımları ve özel ürün portföyünden (beyaz çimento, Kalsiyum Alüminat çimentosu [CAC], yapı malzemeleri) elde edilen gelirlerin payındaki artış, karlılığa da olumlu yansımaktadır. 2025 yılında FAVÖK 'ün 8,17mlr TL, net karın 3,43mlr TL seviyesinde gerçekleşmesi; 2026'da ise FAVÖK 'ün 11,21mlr TL, net karın 5,56mlr TL 'ye yükselmesini bekliyoruz. FAVÖK marjının 2025'te %18 2026'da %19,3, 2032 sonunda ise %22,6 seviyelerine çıkmasını öngörüyoruz.
Yenilenebilir enerji yatırımlarıyla maliyetlerinde kalıcı azalma …Çimsa, karbon nötr hedefi doğrultusunda Eskişehir tesisinde yürüttüğü sürdürülebilir enerji yatırımlarını hızla hayata geçirmektedir. Şirket, IFC 'den sağladığı 70mn USD ve EBRD 'den temin ettiği 25mn EUR tutarındaki yeşil kredilerle finanse ettiği 14,2MWp kapasiteli Güneş Enerjisi Santrali (GES) 1Ç25 itibarıyla ve 5,5MWe kapasiteli Atık Isı Geri Kazanım (AIGK) tahminimizce 2026'da devreye alınmasıyla Eskişehir fabrikasının enerji ihtiyacının sırasıyla %15'ini ve %25'ini karşılamayı planlamaktadır. 2021 yılına kıyasla 2024'te emisyon yoğunluğunu %14,6 azaltan ve 2033'e kadar %40'ın üzerinde bir düşüş hedeflemektedir. Şirket 2030'da enerji ihtiyacının %80'ini yenilenebilir kaynaklardan karşılamayı planlamaktadır (2024: %63). Böylece Çimsa, AB 'nin 2026'da devreye alacağı Sınırda Karbon Düzenleme Mekanizması (CBAM) öncesinde rekabet avantajını koruyacak güçlü bir konuma sahiptir.
Döviz bazlı gelir ağırlığı ve coğrafi çeşitlilikle risk dengesi … Yurt dışı operasyonların katkısı artış göstermektedir. 2024'te gelirlerin %55'i yurt dışından elde edilirken, bu oranın 2026'da %68 seviyesine yükselmesini bekliyoruz ve kademeli artarak 2030'da %70 seviyesinde devam etmesini öngörüyoruz. Döviz bazlı gelirlerin artışı, Çimsa 'ya kur dalgalanmalarına karşı doğal bir koruma sağlamaktadır. Mannok ve Buñol yatırımlarıyla Avrupa 'da, Houston tesisiyle Kuzey Amerika 'da güçlenen şirket; yüksek katma değerli ürünleri ve çeşitlenen gelir yapısıyla uzun vadede sürdürülebilir büyüme görünümünü desteklemektedir.
Güçlü bilanço, düşük kaldıraç ve cazip değerleme … 2024 sonu itibarıyla Net Borç/FAVÖK 2,38x seviyesinde (9A25: 2,65x) olup, Mannok finansmanı sonrası yapılan yeniden yapılandırma ile borç vadesi ilk iki yıl ödemesiz beş yıla uzatılmıştır. Güçlü nakit yaratımı, önümüzdeki iki yılda %1,7 –3,4 temettü verimi potansiyelini desteklemektedir. Çimsa, 2026 tahminlerimize göre 5,5x FD/FAVÖK ve 7,2x F/K çarpanlarıyla işlem görmekte olup, global benzerlerine kıyasla sırasıyla %33 ve %46 iskontolu işlem görmektedir. Bu iskontonun, yatırımların kârlılığa yansımasıyla azalmasını öngörüyoruz.
Katalistler:
i) Hem yurt içi hem yurt dışı çimento talebinde artış,
ii) Düşük petrokok fiyatları,
iii) Artan tüketime bağlı ürün fiyat artışları
Riskler:
i) Petrokok maliyetinde fiyat artışı
ii) Düşük talep,
iii) Yüksek rekabet
Değerleme
Çimsa için belirlediğimiz 12 aylık hedef fiyat 72,80TL/hisse olup, bu seviye mevcut fiyatlara göre yaklaşık %71 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Hedef fiyatımız, %60 ağırlıklı DCF ve %40 çarpan analizi ile hesaplanmıştır.
2026T için sırasıyla 5,5x FD/FAVÖK ve 7,2x F/K çarpanı hesaplıyoruz; bu da sırasıyla 8,2x ve 13,5x seviyelerinde işlem gören emsalleri ile %33 ve %46 iskontolu bir değerleme anlamına gelmektedir.
Çimsa'nın güçlü nakit yaratma kapasitesi, yüksek katma değerli ürün portföyü ve verimli iş modeliyle desteklenen sürdürülebilir kârlılığını önümüzdeki dönemde de korumasını bekliyoruz. Bu çerçevede, 2025–2032 döneminde şirketin sektör ortalamasının üzerinde kârlılık ve büyüme performansı sergileyerek çimento sektöründeki güçlü konumunu pekiştireceğini öngörüyoruz.
Global Menkul CIMSA raporu