EBEBK Halka Arzı Pahalı mı? Dev Aracı Kurumlar Açıkladı!

Yatırımcılar yakından takip ediyor, EBEBK halka arzı yarın başlıyor:

Peki hissenin halka arz fiyatı objektif şirket değerini yansıtıyor mı?

Her halka arzda olduğu gibi bu sefer de büyük aracı kurumlar şirket bilançosu ve mali tabloları doğrultusunda, halka arz fiyatının şirketin gerçek değerini yansıtıp yansıtmadığını incelediler.

Gelin 3 büyük aracı kurumun EBEBK halka arz fiyatı için ne doğrultuda tespitte bulunduğuna bakalım:

A1CAPİTAL YATIRIM: 

Şirket’in değerlemesinde İNA yönetimi %60 ve Çarpan Analizleri yöntemi %40 oranında ağırlıklandırılmış olup, 8.172 Milyon TL özsermaye değerine ulaşılmıştır. Şirketin pay başına değeri 60,09 TL olarak hesaplanmıştır. %22,6 halka arz iskontosu pay başına değer ise 46,50 TL olarak hesaplanmıştır.

A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. olarak Fiyat Tespit Raporunda yer alan verilerin gerçeği
tam olarak yansıtmış olduğu varsayımı altında ayrıca mali ve hukuki bir inceleme yapmamış
bulunuyoruz.
Özetle, %22,6 seviyesinde uygulanan iskonto oranıyla pay başına fiyat 46,50 TL seviyesinde tespit edilmiştir.

HALK YATIRIM:

Fiyat Tespit Raporunda Ebebek Mağazacılık ve sektör hakkında verilen bilgilerin kapsamlı, yeterli ve anlaşılır
olduğu görüşündeyiz.
 Değerleme yöntemi olarak İndirgenmiş Nakit Akımları ve Piyasa Çarpanları Yönteminin birlikte kullanılmış
olmasını makul buluyoruz. Ancak, değerlemede İNA Analizine %60, düşük sonuç veren Çarpan Analizine %40
ağırlık verilmiştir. Bunun yerine çarpanlara %50-50 eşit ağırlık verilmesinin daha uygun olduğunu düşünüyoruz.
 Piyasa yaklaşımı analizinde F/K ve ŞD/Satışlar çarpanının kullanılmasını makul buluyoruz. Ayrıca Şirket
değerlemesinde sıklıkla kullanılan FD/FAVÖK çarpanının da değerlemede kullanılması gerektiği görüşündeyiz.
 Çarpan analizinde yurt içi ve yurt dışı benzer şirket çarpanları kullanılmasını ve %50-50 eşit ağırlık verilmesini
makul buluyoruz.
 Şirket’in Yıldız Pazar’da işlem göreceği dikkate alındığında, Yıldız Pazar çarpanlarının da değerlemeye dahil
edilmesinin uygun olacağını düşünüyoruz.
 İndirgenmiş Nakit Akımları kapsamında kullanılan varsayım ve tahminler ile bunlara yönelik yapılan
açıklamaların anlaşılır ve makul olduğu görüşündeyiz.
 Nihai değerleme aşamasında İNA ve yurt içi benzer şirket çarpanlarının eşit ağırlıklandırılmasını ve bulunan
piyasa değerine uygulanan %22,6 halka arz iskontosunun makul olduğunu değerlendiriyoruz.
 Sonuç olarak, yapılan incelemeler sonucunda ve İzahnamede yer alan riskler de saklı kalmak kaydıyla,
Ebebek Mağazacılık A.Ş. için 46,50 TL halka arz fiyatının makul olduğu kanaatini taşıyoruz.

OYAK YATIRIM:

Hesaplarımıza göre şirketin halka arz kapsamında paylaşılan 1Y23 finansallarına göre Haziran 2023 sonu net borcu 591mn TL’dir. Yıllıklandırılmış net satışlar 6.649mn TL, FAVÖK 905mn TL ve net kar 275mn TL’dir.
Halka arz öncesi hedef fiyatla hesaplanan ŞD/ satışlar 1.04x, ŞD/FAVÖK 7.6x, F/K 23.0x’tir. Haziran 2023 sonu net borç ve 1Ç23 finansallarıyla Ünlü Menkul’ün fiyat tespit raporundaki 2023 son dokuz aylık tahminlerini toplayarak eriştiğimiz 2023T net satışlar (8.752mnTL) ve FAVÖK’e (1.257mn TL) göre ŞD/2023T satışlar 0.8x ve ŞD/2023 FAVÖK 5.5x’tir. Fiyat tespit raporundaki 2024T net satışlar (13.918mn TL) ve FAVÖK ise sırasıyla 0.5x ve 3.3x çarpanlarına işaret etmektedir. Tahminlerin tutturulabilmesi birçok etmene bağlı olsa da şu anki koşullar çerçevesinde Şirket için belirlenen hedef fiyatın makul olduğu görüşündeyiz.