Otomotiv Hissesinde Hedef Düştü Ama AL Tavsiyesi Devam Ediyor
Otomotiv Hissesinde Hedef Düştü Ama AL Tavsiyesi Devam Ediyor. Alnus Yatırım Karsan Otomotiv KARSN için hedef fiyat raporu yayınladı. Kurum hisse için önceden verdiği hedef fiyatı düşürdü ancak AL tavsiyesini korudu.
18 Kasım 2025 Salı 10:45
Otomotiv Hissesinde Hedef Düştü Ama AL Tavsiyesi Devam Ediyor. Alnus Yatırım Karsan Otomotiv KARSN için hedef fiyat raporu yayınladı. Kurum hisse için önceden verdiği hedef fiyatı düşürdü ancak AL tavsiyesini korudu.
KARSN bu yıl 3. çeyrek bilamnçosunda zarar rakamını küçülttü. Şirket geçen yıl 3. çeyrekte 1.150.039.000 TL zarar açıklamışken bu yıl 3. çeyrekte 676.257.000 TL zarar rakamı geldi.
Alnus Yatırım hisse için çnceden verdiği 15,30 TL hdef fiyatı 14,26 TL ye çekti ancak AL tavsiyesini korudu.
Alnus Yatrıım KARSAN raporu
Karsan Otomotiv (KARSN) Hasılat Tarafındaki Artışa Karşın, Maliyet Tarafındaki Azalış; Faaliyet Kâr Marjlarına Olumlu Yansımıştır!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2024/09) göre 248,8 Milyon TL(yüzde 3,19) civarında sınırlı artış göstererek, 8,04 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; geçen yıla kıyasla 475,4 Milyon TL civarında(yüzde 7,12) azalmış ve cari dönemde 6,20 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti'nde görülen azalışa karşın, Hasılat tarafında sınırlı da olsa ortaya çıkan artış(+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 724,2 Milyon TL(yüzde 64,95) tutarında güçlü artmış ve cari dönemde 1,84 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr marjı da; geçen seneki yüzde 14,30 seviyesinden yüzde 22,86'ya hızla yükselmiştir(+).
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 15,21 oranında(208,4 Milyon TL) artmış 1,58 Milyar TL tutarında gerçekleşme göstermiştir. Büyük oranda ‘'Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkı Gelirleri'' alt kalemi kaynaklı olarak, 2024/09 döneminde 662,3 Milyon TL tutarında yer alan Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemi ise; cari dönemde aynı alt kalemdeki azalışın etkisiyle 557,6 Milyon TL olmuştur. Brüt Kâr'dan gelen 724,2 Milyon TL'lik pozitif tutardan, Faaliyet Giderleri ve Diğer Esas Faaliyet Gelirleri kalemlerinde senelik bazda nette oluşan 313,1 Milyon TL'lik negatif etkinin çıkartılması sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 411,1 Milyon TL(yüzde 101,09) artış göstermiş ve 817,7 Milyon TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 593,8 Milyon TL(yüzde 262,25) tutarında artmış ve cari dönemde 820,2 Milyon TL civarında yer bulmuştur. Bu sonuçlarla; şirketin Esas Faaliyet Kâr marjı geçen yılki yüzde 5,22 seviyesinden yüzde 10,17'ye yükselirken, FAVÖK marjı da yüzde 2,90'dan yüzde 10,20'ye hızla artmıştır.
Esas Faaliyet Kârının Yanı Sıra, Faaliyet Dışı Kısımdan Gelen Pozitiflik; Net Dönem Zararını Azaltmıştır!
2024/09 döneminde 276,8 Milyon TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Gideri yazan şirket, cari dönemde ise 71,6 Milyon TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Geliri kaydetmiştir. Net Finansman Giderleri ise; ‘'Finansman Kaynaklı Net Kur Farkı Giderleri'' ve ‘'Tahvil Giderleri'' alt kalemlerindeki artışların büyük orandaki etkisiyle, önceki yıla göre 996,4 Milyon TL artmış ve 2,81 Milyar TL olmuştur. 2024/09 döneminde ortaya çıkan 277,1 Milyon TL tutarındaki Vergi Gideri'ne karşın, cari dönem finansallarına 72,7 Milyon TL civarında Ertelenmiş Vergi Geliri kaydedilmiştir. Son olarak şirket, TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklı olarak 1,16 Milyar TL(önceki yıl 837,3 Milyon TL) tutarında Net Parasal Pozisyon Kazancı'nı finansallarına eklemiştir.
Özetle; Esas Faaliyet Kârından gelen 411,1 Milyon TL'lik pozitifliğin yanı sıra, faaliyet dışı kısımdan da sınırlı pozitif etki ortaya çıkan şirketin finansallarında; böylece Dönem Net Kârı/Zararı kalemine, senelik bazda 473,8 Milyon TL'lik iyileşmeyle(2024/09'da 1,15 Milyar TL Zarar) 676,3 Milyon TL Zarar yazılmıştır. Şirketin Net Kâr/Zarar Marjı da; yüzde –(eksi) 14,75'den yüzde –(eksi) 8,41 düzeyine iyileşmiştir.
Şirketin operasyonel gelişmelerini incelediğimizde;
• Hasılatın bölgesel kırılımlarında; yurt içi satış hasılatı senelik bazda(2024/09'ye göre) 935,0 Milyon TL(yüzde 19,32) tutarında azalış gösterirken, yurt dışı satış hasılatı ise yüzde 46,53(1,46 Milyar TL) oranında güçlü artış kaydetmiştir. Böylece, şirketin toplam cirosundan ihracatın aldığı pay; geçen yılki yüzde 39,28 düzeyinden yüzde 54,02 seviyesine tırmanmıştır.
• 30 Eylül 2025 tarihi itibarıyla şirketin personel sayısı; 2250 kişi Karsan Otomotiv'de, 6 kişi Karsan Europe'da, 21 kişi Hervouet Corporate Industry SAS(HCI)'da ve 1 kişi E-BUSKAR SOCIEDAD LIMITADA UNIPERSONAL'da olmak üzere 2278'dir. 30 Eylül 2024 tarihinde bu sayı; 2243 adedi Karsan Otomotiv olmak üzere 2264 idi.
• Şirket 2024/09 döneminde yüzde 74,1 kapasite kullanım oranı ile 34 Bin 013 adet üretim gerçekleştirmiş ve 34 Bin 012 adet satış yapmıştır.
Üretim adetinde en yüksek artış görülen segment; Bin 861 adetlik artış ile ‘kontratlı üretim' yapılan Renault Megane olurken, bir diğer üretim artışı ise 91 adet ile Elektrikli segmentinde yaşanmıştır. Dizel segmentinin üretimi ise 53 adet azalmıştır. Satış adetleri tarafında da; Bin 861 adet ile Renault Megane en yüksek artış görülen ürün segmenti olurken, Elektrikli segmenti de 30 adet ile bir diğer artış oluşan segment olmuştur. Hasılat tarafında; Elektirikli segmenti; 1,38 Milyar TL artış gösterirken, Renault Megane segmentinde 991,9 Milyon TL ve Dizel segmentinde 139,0 Milyon TL'lik azalışlar görülmüştür.
Şirketin 2025 yılı beklentileri ise şöyledir;
Şirketin toplam ciro beklentisi 330-360 Milyon Euro düzeyindedir.
Elektrikli araç segmenti cirosunun ise; 200-250 Milyon Euro seviyesinden yer alması öngörülmektedir.
FAVÖK tahmini; 50-55 Milyon Euro aralığındadır.
Şirketin satış adedi beklentisi; 700'dür.
Finansal Tahminler;
• Şirketin cirosunda; 2025 yılında yüzde 24 ve 2026 yılında yüzde 25 artışlar bekliyoruz. SMM Oranının; 2024 yılında yüzde 80 civarında yer aldığı noktadan, 2025'in ilk 9 ayı itibarıyla yüzde 78'in altına(yüzde 77,14) indiği görülmekte. Cari yıl sonunda ve 2026 sonunda bu oranların; sırasıyla yüzde 77,50 ve yüzde 78,00 düzeylerinde yer almasını öngörüyoruz. Bu kapsamda, 2024 yılına nazaran Brüt Kâr tarafında iyileşme beklemekteyiz. Faaliyet Giderleri ise; 2024 yılına göre artış göstermiş durumda. Bu durum Esas Faaliyet Kârı açısından baskılayıcı olsa da, Maliyet azalışının etkisiyle EFK marjının kısmen toparlanmasını destekleyebilir.
Değerleme;
• Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 12 Milyar 836,7 Milyon TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına hedef fiyatımızı, daha önce belirlediğimiz 15,30 TL seviyesinden 14,26 TL'ye revize ediyoruz. ‘'AL'' olan tavsiyemizi ise, getiri potansiyelinin yüksek olmasından ötürü koruyoruz.
KARSN bu yıl 3. çeyrek bilamnçosunda zarar rakamını küçülttü. Şirket geçen yıl 3. çeyrekte 1.150.039.000 TL zarar açıklamışken bu yıl 3. çeyrekte 676.257.000 TL zarar rakamı geldi.
Alnus Yatırım hisse için çnceden verdiği 15,30 TL hdef fiyatı 14,26 TL ye çekti ancak AL tavsiyesini korudu.
Alnus Yatrıım KARSAN raporu
Karsan Otomotiv (KARSN) Hasılat Tarafındaki Artışa Karşın, Maliyet Tarafındaki Azalış; Faaliyet Kâr Marjlarına Olumlu Yansımıştır!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2024/09) göre 248,8 Milyon TL(yüzde 3,19) civarında sınırlı artış göstererek, 8,04 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; geçen yıla kıyasla 475,4 Milyon TL civarında(yüzde 7,12) azalmış ve cari dönemde 6,20 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti'nde görülen azalışa karşın, Hasılat tarafında sınırlı da olsa ortaya çıkan artış(+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 724,2 Milyon TL(yüzde 64,95) tutarında güçlü artmış ve cari dönemde 1,84 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr marjı da; geçen seneki yüzde 14,30 seviyesinden yüzde 22,86'ya hızla yükselmiştir(+).
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 15,21 oranında(208,4 Milyon TL) artmış 1,58 Milyar TL tutarında gerçekleşme göstermiştir. Büyük oranda ‘'Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkı Gelirleri'' alt kalemi kaynaklı olarak, 2024/09 döneminde 662,3 Milyon TL tutarında yer alan Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemi ise; cari dönemde aynı alt kalemdeki azalışın etkisiyle 557,6 Milyon TL olmuştur. Brüt Kâr'dan gelen 724,2 Milyon TL'lik pozitif tutardan, Faaliyet Giderleri ve Diğer Esas Faaliyet Gelirleri kalemlerinde senelik bazda nette oluşan 313,1 Milyon TL'lik negatif etkinin çıkartılması sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 411,1 Milyon TL(yüzde 101,09) artış göstermiş ve 817,7 Milyon TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 593,8 Milyon TL(yüzde 262,25) tutarında artmış ve cari dönemde 820,2 Milyon TL civarında yer bulmuştur. Bu sonuçlarla; şirketin Esas Faaliyet Kâr marjı geçen yılki yüzde 5,22 seviyesinden yüzde 10,17'ye yükselirken, FAVÖK marjı da yüzde 2,90'dan yüzde 10,20'ye hızla artmıştır.
Esas Faaliyet Kârının Yanı Sıra, Faaliyet Dışı Kısımdan Gelen Pozitiflik; Net Dönem Zararını Azaltmıştır!
2024/09 döneminde 276,8 Milyon TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Gideri yazan şirket, cari dönemde ise 71,6 Milyon TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Geliri kaydetmiştir. Net Finansman Giderleri ise; ‘'Finansman Kaynaklı Net Kur Farkı Giderleri'' ve ‘'Tahvil Giderleri'' alt kalemlerindeki artışların büyük orandaki etkisiyle, önceki yıla göre 996,4 Milyon TL artmış ve 2,81 Milyar TL olmuştur. 2024/09 döneminde ortaya çıkan 277,1 Milyon TL tutarındaki Vergi Gideri'ne karşın, cari dönem finansallarına 72,7 Milyon TL civarında Ertelenmiş Vergi Geliri kaydedilmiştir. Son olarak şirket, TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklı olarak 1,16 Milyar TL(önceki yıl 837,3 Milyon TL) tutarında Net Parasal Pozisyon Kazancı'nı finansallarına eklemiştir.
Özetle; Esas Faaliyet Kârından gelen 411,1 Milyon TL'lik pozitifliğin yanı sıra, faaliyet dışı kısımdan da sınırlı pozitif etki ortaya çıkan şirketin finansallarında; böylece Dönem Net Kârı/Zararı kalemine, senelik bazda 473,8 Milyon TL'lik iyileşmeyle(2024/09'da 1,15 Milyar TL Zarar) 676,3 Milyon TL Zarar yazılmıştır. Şirketin Net Kâr/Zarar Marjı da; yüzde –(eksi) 14,75'den yüzde –(eksi) 8,41 düzeyine iyileşmiştir.
Şirketin operasyonel gelişmelerini incelediğimizde;
• Hasılatın bölgesel kırılımlarında; yurt içi satış hasılatı senelik bazda(2024/09'ye göre) 935,0 Milyon TL(yüzde 19,32) tutarında azalış gösterirken, yurt dışı satış hasılatı ise yüzde 46,53(1,46 Milyar TL) oranında güçlü artış kaydetmiştir. Böylece, şirketin toplam cirosundan ihracatın aldığı pay; geçen yılki yüzde 39,28 düzeyinden yüzde 54,02 seviyesine tırmanmıştır.
• 30 Eylül 2025 tarihi itibarıyla şirketin personel sayısı; 2250 kişi Karsan Otomotiv'de, 6 kişi Karsan Europe'da, 21 kişi Hervouet Corporate Industry SAS(HCI)'da ve 1 kişi E-BUSKAR SOCIEDAD LIMITADA UNIPERSONAL'da olmak üzere 2278'dir. 30 Eylül 2024 tarihinde bu sayı; 2243 adedi Karsan Otomotiv olmak üzere 2264 idi.
• Şirket 2024/09 döneminde yüzde 74,1 kapasite kullanım oranı ile 34 Bin 013 adet üretim gerçekleştirmiş ve 34 Bin 012 adet satış yapmıştır.
Üretim adetinde en yüksek artış görülen segment; Bin 861 adetlik artış ile ‘kontratlı üretim' yapılan Renault Megane olurken, bir diğer üretim artışı ise 91 adet ile Elektrikli segmentinde yaşanmıştır. Dizel segmentinin üretimi ise 53 adet azalmıştır. Satış adetleri tarafında da; Bin 861 adet ile Renault Megane en yüksek artış görülen ürün segmenti olurken, Elektrikli segmenti de 30 adet ile bir diğer artış oluşan segment olmuştur. Hasılat tarafında; Elektirikli segmenti; 1,38 Milyar TL artış gösterirken, Renault Megane segmentinde 991,9 Milyon TL ve Dizel segmentinde 139,0 Milyon TL'lik azalışlar görülmüştür.
Şirketin 2025 yılı beklentileri ise şöyledir;
Şirketin toplam ciro beklentisi 330-360 Milyon Euro düzeyindedir.
Elektrikli araç segmenti cirosunun ise; 200-250 Milyon Euro seviyesinden yer alması öngörülmektedir.
FAVÖK tahmini; 50-55 Milyon Euro aralığındadır.
Şirketin satış adedi beklentisi; 700'dür.
Finansal Tahminler;
• Şirketin cirosunda; 2025 yılında yüzde 24 ve 2026 yılında yüzde 25 artışlar bekliyoruz. SMM Oranının; 2024 yılında yüzde 80 civarında yer aldığı noktadan, 2025'in ilk 9 ayı itibarıyla yüzde 78'in altına(yüzde 77,14) indiği görülmekte. Cari yıl sonunda ve 2026 sonunda bu oranların; sırasıyla yüzde 77,50 ve yüzde 78,00 düzeylerinde yer almasını öngörüyoruz. Bu kapsamda, 2024 yılına nazaran Brüt Kâr tarafında iyileşme beklemekteyiz. Faaliyet Giderleri ise; 2024 yılına göre artış göstermiş durumda. Bu durum Esas Faaliyet Kârı açısından baskılayıcı olsa da, Maliyet azalışının etkisiyle EFK marjının kısmen toparlanmasını destekleyebilir.
Değerleme;
• Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 12 Milyar 836,7 Milyon TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına hedef fiyatımızı, daha önce belirlediğimiz 15,30 TL seviyesinden 14,26 TL'ye revize ediyoruz. ‘'AL'' olan tavsiyemizi ise, getiri potansiyelinin yüksek olmasından ötürü koruyoruz.