Şirket Karı 9 Kat Azaldı Ama Hisseden %43,9 Kazanç Bekleniyor

Şirket Karı 9 Kat Azaldı Ama Hisseden %43,9 Kazanç Bekleniyor. Türk Traktör TTRAK bu yıl 3. çeyrek bilançosunda yatırımcısını üzerek karlılıkta dramatik bir düşüş yaşadı. Bu düşüşe rağmen hisseye verilen hedef fiyat ile hissede %43,9 kazanç bekleniyor.

TTRAK bu yıl 3. çeyrek bilançosunda, geçen yıl 6.804.245.000 TL olan karını 916.706.000 TL ye düşürdü. Şirketin karında gözlemlenen bu 9 kat azalış, hisseye verilen hedef fiyatları pek etkilemedi.

Deniz Yatırım şirkerin finansal tablolarını değerlendirdi ve hisseye daha önce verdiği 850 TL hedef fiyatı 800 TL ye düşürerek TUT tavsiyesinde bulundu.

Deniz Yatırım Türk Traktör (TTRAK TI) 3Ç25 Bilanço Değerlendirme Değerlendirme: Olumsuz

Türk Traktör, 3Ç25'te 11.294 milyon TL gelir (Konsensus: 11.245 milyon TL, Deniz Yatırım: 10.614 milyon TL), 1.583 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.183 milyon TL/ Deniz Yatırım: 887 milyon TL) ve 284 milyon TL net kar (Konsensus: 319 milyon TL/ Deniz Yatırım: 223 milyon TL) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 3Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 818 milyon TL'lik olumlu etki oluştu.

■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Beklentilerin üzerinde açıklanan FAVÖK ve FAVÖK marjı

■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
 Reel anlamda azalan hasılat, finansman giderindeki artış, artan net borç pozisyonu, beklentilerde yapılan aşağı yönlü revizeler

■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 3Ç25 finansalları, önceki çeyreğe kıyasla operasyonel karlılıkta toparlanma sinyalleri gösterse de yıllık bazda daralan gelir ve net karda gözlenen sert düşüş, talep koşullarının zayıf seyrettiğini ve önceki dönemlerin yüksek baz etkisinin hala baskı yarattığını ortaya koymaktadır. Adet bazlı satışlar, son yılların en düşük seviyelerine gerilerken, hacim tarafındaki zayıflık hem büyümeyi hem de karlılığı aşağı çekmiştir. Şirket'in, 2025 yıl sonu beklentilerinde yaptığı aşağı yönlü revizyonlar da bu görüşü desteklemektedir. Özellikle iç pazardaki daralma ve ihracat tarafında beklenen ivmenin sınırlı kalması önümüzdeki dönem için temkinli kalınması gerektiğine işaret etmektedir. Bu çerçevede, modelimizdeki sınırlı yukarı potansiyele karşın önerimizi TUT olarak korumanın doğru karar olduğuna inanıyoruz.

■ Şirket'in traktör üretimi adetsel bazda 2025 yılının ilk dokuz ayında bir önceki yıla göre %38 azalırken, traktör ihracatı %25 gerilemiştir. Aynı dönemde, yurt içi traktör satışı 12.568 adet ile yıllık %48; yurt dışı traktör satışı ise 8.164 adet ile yıllık %25 gerilemiştir.

■ 9A25'te toplam satış geliri 39.220 milyon TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %41 azalış gösterdi. Şirket, 3Ç25'te yıllık bazda %34 azalışla 11.294 milyon TL satış geliri kaydetti.

■ FAVÖK 3Ç25'te yıllık %35 azalışla 1.583 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 0.1 puan azalışla %14,0 oldu. 3Ç25'te brüt karlılığın yıllık %42 gerilemesi ve faaliyet giderlerinin yüksek seyri FAVÖK'ü baskıladı

■ Şirket, 3Ç25 döneminde yıllık bazda %77 azalışla 284 milyon TL net kar açıkladı (2Ç25: 364 milyon TL net kar, 3Ç24: 1.235 milyon TL net kar). Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 818 milyon TL'lik olumlu etki karlılığı desteklerken, finansman giderlerinin bir önceki yılın aynı çeyreğine kıyasla 4 kattan fazla artış göstermesi karlılık üzerinde baskı oluşturdu.

■ Eylül 2025 itibarıyla Şirket'in net borç pozisyonu 10.771 milyon TL'ye, net borç/FAVÖK rasyosu ise 1.8x'e yükseldi. (Haziran 2025 8.115 milyon TL net borç pozisyonu) (Haziran rasyosu 1,2x net borç/FAVÖK).

■ 9A25 döneminde işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışı 1.914 milyon TL ile geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla sert düşüş gösterdi (9A2024: 8.050 milyon TL). Yatırım faaliyetlerinde kaynaklanan nakit çıkışı 2.638 milyon TL olarak gerçekleşti.

■ Şirket, yurt içi traktör pazarında daralma beklentileri ile 2025 yılına ait beklentilerinde revizyona gitti. Buna göre; i) Türkiye toplam traktör pazarı açısından büyüklüğünü 38000-42000 adet (önceki 40000-46000 adet) ii) Türk Traktör için 15500-17000 (önceki 18000-22000) yurt içi satışı iii) Türk Traktör için 10000-12000 yurt dışı satışı iv) 75-90 milyon dolar (önceki 75- 100 milyon dolar) yatırım harcaması olması yönündedir.

■ Genel değerlendirme:

Şirket beklentilerinde yapılan aşağı yönlü revizyon ve makro setimizde yaptığımız değişikliklerin çerçevesinde, Türk Traktör için 12- aylık hedef fiyatımızı 850,00 TL'den 800,00 TL olarak revize ediyor, önerimizi ise TUT yönünde koruyoruz.

Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %29 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 42,4x F/K ve 11,4x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir. Devam eden sıkı finansal koşulların kayda değer bir süre daha korunacağı, maliyetlerin yüksek kalacağı ve iç talebin baskılanacağı düşüncelerimize paralel, hisse fiyatlamasının geleceği açısından riskler olduğunu değerlendirdiğimizi eklemek isteriz.
WhatsApp'ta özel haber grubumuza katılmak için buraya tıklayın! Katılım ücretsizdir!