Yatırım Finansman Banka Hissesine 37,54 Lira Hedef Fiyat Verdi

Yatırım Finansman Banka Hissesine 37,54 Lira Hedef Fiyat Verdi. Borsanın en aktif aracı kurumlarından olan Yatırım Finansman borsanın hareketli banka hissesi için hedef fiyat raporu yayınladı.

Kurum banka hissesi için endekse paralel getiri potansiyeli açıkladı ve 37,54 Lira hedef fiyat tespit etti.



Yatırım Finansman HALKB raporu:

HALKB'ın 2Ç25 sonuçları tahminlerin %12 üzerinde gerçekleşti

Halkbank, 2Ç25'te TL5,0 milyar net kâr açıkladı ve böylece piyasa beklentilerinin %12 üzerinde gerçekleşti (YF: TL4,8 milyar, Konsensüs: TL4,47 milyar). Kar sürprizi, TÜFE'ye endeksli tahvillerin değerleme oranının %41'den %30'a düşürülmesine rağmen geldi; yeni değerleme metodolojisi sayesinde TÜFE'ye endeksli tahvillerden elde edilen faiz geliri TL30 milyardan TL51 milyara yükseldi. TL kredi spreadleri çeyreklik bazda 2,4 puan daralarak %2'ye gerilese de,swap etkisinden arındırılmış NIM, güçlü TÜFE tahvili gelirlerinin katkısıyla 60 baz puan arttı.Varlık kalitesi tarafında ise görünüm zayıfladı: Yeni takipteki kredi girişleri TL12 milyara ulaştı ve NPL oranı bir önceki çeyrekteki %2,4'ten %2,8'e çıktı. İkinci aşama krediler TL21 milyar artarak (%16 ç/ç) 1Ç25'teki %8,2'den %8,8'e yükseldi.

USD700mn tutarındaki AT-1 ihracı, sermaye yeterlilik oranını %14,8'e yükseltti. alkbank, 9,30% kupon oranına sahip 700 milyon ABD doları tutarında AT-1 ihraç etti. Bu, bankanın on yıl aradan sonraki ilk benzer ihracı oldu. Yönetim, önümüzdeki çeyreklerde dış finansman tarafında daha aktif olmayı ve mevduat dışı fonlama payını artırmayı hedefliyor; bu kapsamda yurtdışı tahvil ihraçları ve ikili kredi anlaşmaları planlanıyor. Banka, kredi kullandırımında son dönemde daha az aktif kalmış olup, TL kredilerdeki pazar payı 2Ç23'teki %14 seviyesinden 2Ç25'te %9,1'e geriledi. Ek dış finansman imkânlarının, Halkbank'ın kaybettiği kredi pazar payının bir kısmını geri kazanmasına yardımcı olabileceğini düşünüyoruz.

TÜFE'ye endeksli tahvil faiz gelirlerinde öne çekilen etkilerin önümüzdeki çeyreklerde normalleşmesi bekleniyor.

Halkbank'ın TÜFE'ye endeksli tahvil portföyünün önemli bir kısmı, kupon ödemesi bulunmayan ve vadesinde toplu (bullet) itfa edilen uzun vadeli, özel ihraç tahvillerden oluşuyor. Yönetim, başlangıçta vade bazlı değerleme yöntemini yalnızca bu özel ihraç tahvillere uygulamayı planlıyordu. Ancak, denetçinin tutarlılık önerisi üzerine bu yöntem tüm TÜFE portföyüne genişletildi. Yönetim, TÜFE'ye endeksli tahvillerden elde edilen faiz gelirinin, 1Ç25'teki TL51 milyar seviyesinden 3Ç25 ve 4Ç25'te yaklaşık TL20 milyara gerilemesini bekliyor.

Sonuçların ardından tahminlerimizi güncelliyoruz

2025 net kar tahminimizi %14 artırarak TL40,1 milyar'a yükseltiyoruz ve bu da %23'lük bir özsermaye karlılığına (ROE) işaret ediyor. Yukarı yönlü revizyon, TÜFE'ye endeksli tahvillerin değerleme yöntemindeki değişiklik ve yılın geri kalanına yönelik hafif yükselen spread varsayımlarımızdan kaynaklanıyor.2026 için net karın %48 artışla TL59 milyara yükselmesini, buna bağlı olarak %26 ROE gerçekleşmesini bekliyoruz. 2026'da yüksek getirili KOBİ kredi portföyünün etkisiyle net faiz marjının (NIM) 100 baz puan daha genişlemesini öngörüyoruz. Rakiplerine benzer şekilde, politika faizine bağlı ödeme sistemleri ücretlerinde düzenleyici sınırlamaları dikkate alarak ücret gelirlerinde daha temkinli bir yaklaşım benimsiyoruz. Ayrıca, daha ihtiyatlı bir karşılık politikası beklentisiyle net kredi karşılık oranının (CoR) 20 baz puan artışla %1,00 seviyesine yükselmesini varsayıyoruz.

2026 sonu defter değeri tahminimize uyguladığımız 0,9x fiyat/defter (P/B) çarpanı ile yeni hedef fiyatımız TL37,5 oldu (önceki: TL27,4) ve bu da %35 yukarı potansiyel anlamına geliyor. Bu kapsamda notumuzu Endekse paralel olarak aşağı çekiyoruz; önceki notumuz Endeks üstü getiri idi.