İş Yatırım Banka Hissesinde %36 Kazanç Potansiyeli Açıkladı

Hedef Fiyat Haberleri

İş Yatırım Banka Hissesinde %36 Kazanç Potansiyeli Açıkladı. İş Yatırım YKBNK hissesinde 52 TL hedef fiyat tespit etti. Bu hedef ile hissede beklenen kazanç potansiyeli %36 oldu.

İş Yatırım YKBNK 4Ç25: Beklentilerin Hafif Üzerinde Son Çeyrek Kârı

Gerçekleşen ve Tahminler

Yapı Kredi Bankası (YKB), 4Ç25'te 9,3 milyar TL solo net kâr açıkladı. Bu rakam, bizim ve piyasa beklentisi olan 8,2 milyar TL'nin hafif üzerindedir. Çeyreksel yıllıklandırılmış ortalama özsermaye kârlılığı %15 seviyesinde gerçekleşirken, 2025 yılı kümülatif özkaynak kârlılığı %21 oldu.

4Ç25'te, enflasyon muhasebesinin bazı kalemlerde kullanımını sınırlayan vergi düzenlemesi sonrası ayrılan ilave, tek seferlik vergi karşılıkları hariç, son çeyrekte öne çıkan başlıklar aşağıdaki gibidir.

İş Yatırım – YKBNK Değerleme ve Hisse Bilgileri

Fiyat Bilgileri (TL)
Kapanış Fiyatı	38,26 TL
12 Aylık Hedef Fiyat	52,00 TL
12 Aylık Önceki Hedef Fiyat	45,00 TL

Piyasa ve İşlem Verileri
Piyasa Değeri (mn TL)	323.184
Halka Açık Piyasa Değeri (mn TL)	124.814
Ortalama İşlem Hacmi (3 Ay, mn TL)	6.854,8
Hisse Sayısı (mn adet)	8.447
Takas Saklama Oranı (%)	39
Yabancı Yatırımcı Oranı (%)	38

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Marjlar, gerileyen TL fonlama maliyetleriyle desteklendi. TL kredi–mevduat makası çeyrekte 27 baz puan genişleyerek, swap maliyetlerinin yüksek ve TÜFE'ye endeksli tahvil gelirlerinin zayıflamasına rağmen, çıkış marjını %2,8'e taşıdı. TÜFE endeksli menkul kıymet gelirleri çeyreklik bazda 14,3 milyar TL'den 13,9 milyar TL'ye geriledi. TL mevduat fonlama maliyetlerindeki yaklaşık 200 baz puanlık düşüş, marj genişlemesinin ana itici gücü oldu.

Yönetim, 2026 yılında yıllık bazda swap ayarlı net faiz marjında 100 baz puanın üzerinde toparlanma öngörmektedir. Bankanın 2025 yılını %2,25 ortalama marj ile kapattığı dikkate alındığında, %3,5 civarı net faiz marjı beklentimizin oldukça uyumlu olduğunu düşünüyoruz.

Aktif kalitesinde normalleşme süreci devam etmektedir. Net takipteki alacak (NPL) girişleri, güçlü tahsilat performansına rağmen 12,8 milyar TL'ye yükselerek %58 çeyreksel artış kaydetti. Bunu belirgin bir bozulmadan ziyade normalleşme süreci olarak değerlendiriyoruz. Kur etkisi hariç net risk maliyeti 4Ç25'te 180 baz puan, 2025 genelinde ise 178 baz puan seviyesinde gerçekleşti. 2026 için 150–175 baz puan risk maliyeti hedefinin ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz.

Ücret ve diğer faiz dışı gelirler toplam gelirleri destekledi. Ücret ve komisyon gelirleri, yüksek baz etkisi ve kredi kartı komisyonlarında faiz indirimlerinin etkisiyle çeyreklik bazda yatay seyrederken, yıllık bazda %51 artış gösterdi. Bu artış; artan işlem hacmi, güçlü bireysel kredi kullandırımları ve iyileşen kredi kartı ücretlerinden kaynaklandı. Banka-sigortacılık ve varlık yönetimi öncülüğünde kredi dışı ücretlerde de güçlü büyüme gözlendi. Faaliyet giderleri, ağırlıklı olarak personel ve tanıtım harcamaları nedeniyle çeyreklik %17 arttı. Toplam giderler 2025'te %53 artarken, yönetim 2026'da %35'in altında gider artışı beklemektedir.

Vergi kaynaklı tek seferlik etkiler kârlılığı baskıladı. Vergi düzenlemesindeki değişiklik sonrası, önceki dokuz ayda yaratılan vergi kalkanlarının iptaliyle birlikte, 4Ç25'te toplam vergi karşılıkları %185 arttı ve yaklaşık 7,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bu kalemi tek seferlik olarak değerlendiriyoruz. İleriye dönük efektif vergi oranının %25–27 bandında oluşmasını bekliyoruz.

Değerleme ve Görünüm

Tahmin ufkumuzu bir yıl ileri taşıyarak, hedef fiyatımızı hisse başına 52 TL'ye (önceki: 45 TL) yükseltiyoruz. 4Ç25 sonuçlarının beklentilere büyük ölçüde paralel olması nedeniyle, piyasa tepkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. 2025 bütçe varsayımları tahminlerimizle uyumlu olsa da, aktif kalitesindeki görece güçlü duruşu nedeniyle YKB'yi beğenmeye devam ediyoruz. YKBNK için “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

Vergi kalkanlarının korunması durumunda, 2025 net kârı raporlanan 47 milyar TL yerine yaklaşık 52 milyar TL seviyesinde olacaktı.

Çeyrek boyunca TL kredi–mevduat makasında 27 baz puanlık iyileşme, swap maliyetlerinin yüksek seyretmesine rağmen, swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjının (NIM) 50 baz puan genişlemesini sağladı. Gelir ve faaliyet giderleri genel olarak tahminlerimizle uyumlu seyrederken, karşılık giderlerinin beklentimizin altında kalması, 4Ç25 net kâr tahminimize göre ana pozitif sapma noktası oldu.