Banka Hissesini Almayın ama Portföyde Varsa da Satmayın

Banka Hissesini Almayın ama Portföyde Varsa da Satmayın. Ünlü & Co Yatırım 'dan alma ama TUT tavsiyesi geldi. Borsa İstanbul banka hisseleri ile hareketleniyor ama bu banka hissesini almayın tavsiyesi geldi.

Ünlü & Co Yatırım HALKB hisesine TUT tavsiyesi verdi. HALKB hissesine 31 Lira hedef veren kurum hisse hakkında nötr pozisyonda.


Ünlü &Co Yatırım HALKB raporu:

Halkbank Zayıf sermaye tamponları marjlardaki toparlanmayı sınırlayabilir

Tavsiye: TUT Hedef Fiyat: TL 31,0

Halkbank, sermaye yapısını güçlendirme yönünde önemli bir adım attı. Banka, kısa süre önce gerçekleştirdiği 700 milyon dolar tutarındaki ilave ana sermaye ihracını %9,30 kupon oranıyla başarıyla tamamladı. Bu işlemin, sermaye yeterlilik oranına yaklaşık 170 baz puan katkı sağlaması ve potansiyel kur kaynaklı şoklara karşı önemli bir tampon oluşturması beklenmektedir. Ayrıca, Fitch Ratings bankanın kredi notlarını teyit etmiş ve bankayı "negatif izleme"den çıkarmıştır. Ancak, tüm bu olumlu gelişmelere rağmen bankanın SYR oranı %13,4 ile takip ettiğimiz bankalar arasında en düşük seviyede kalmaya devam etmektedir. Son bir yılda TL kredilerde yaşanan belirgin pazar payı kaybı ve aktif kalitesindeki ortalamanın üzerindeki bozulma, bankayı olumsuz anlamda ayrıştırmaktadır. Zayıf sermaye tamponları, görece düşük net faiz marjı görünümü ve ticari taksitli kredilerdeki yüksek risk konsantrasyonu dikkate alındığında, bankaya yönelik değerlendirmemizi “TUT” tavsiyesi ile sürdürüyoruz.

 2025 yılında, güçlü ücret geliri büyümesiyle desteklenen %128 kâr artışı öngörüyoruz. Hedef fiyatımız 31,0 TL olup, %19 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Hisse, 2025 tahminlerine göre 5,5x F/K ve 1,1x PD/DD çarpanlarıyla ve %21,3 özkaynak karlılığı ile işlem görmekte.

 Ticari taksitli kredilerde yüksek risk yoğunlaşması. Perakende kredi oranı düşük olmasına rağmen, bankanın TGA oranı 1Ç25 itibarıyla yıllık bazda 100 baz puan artarak %2,4'e yükselmiştir. 3. Grup krediler için karşılık oranı %55 ile rakiplerinin gerisinde kalmakta; bu da karşılık tamponlarının daha zayıf olduğuna işaret etmektedir. Ticari taksitli kredilerin kredi portföyündeki payı, yıllık bazda 100 baz puan azalarak %19,1 seviyesine gerilese de, hâlâ kapsam dahilindeki bankalar arasında ikinci en yüksek seviyededir ve bu segmentteki potansiyel aktif kalitesi bozulmalarına karşı kırılganlığı sürdürmektedir.

 2025 yılında kredi riski maliyetinde rakiplerinin üzerinde artış. Yıllık bazda 201 baz puanlık artışla, yıl sonunda kredi riski maliyetinin %1,55 seviyesine ulaşmasını öngörüyoruz (bütçe: %1,50). Bu artış, 1Ç25'te 2. Grup kredilerde görülen %48'lik yıllık artışla birlikte, görece zayıf karşılık oranlarının da etkisiyle, artan kredi riski oluşumuna işaret etmektedir. Banka, özellikle COVID sonrası ve deprem destek dönemlerinde uygun faizli kredi kullandırımı gerçekleştirmişti. Bu kredilerdeki geri ödeme dönemlerinin başlamasıyla birlikte, bu risklerin 2. Grup kredilere geçme olasılığı görünür hale gelmiştir.

 Zayıf sermaye yapısı, marj görünümünü baskılayabilir. Sınırlı sermaye tamponları, bankanın yüksek getirili kredi fırsatlarını değerlendirme kapasitesini kısıtlayabilir. Ayrıca, vadesiz mevduatların toplam mevduatlar içindeki oranı sadece %26 ile en düşük seviyede olup, mevduat fiyatlamasında esnekliği sınırlandırmaktadır. Olumlu bir nokta olarak, bankanın TL kredi/mevduat oranı %66 ile olukça elverişli seviyededir ve düşük faiz ortamında marj görünümüne destek sağlamaktadır. Ancak 2025'te yıllık bazda marjların sadece 130 baz puan genişlemesi beklenmektedir.

 Son bir yılda TL kredilerde 180 baz puanlık sert pazar payı kaybı. Banka, bu alanda rakiplerinin gerisinde kalmış ve belirgin bir performans düşüşü sergilemiştir. Ücret ve komisyon gelirleri/Faaliyet giderleri oranı %59 ile kapsam dahilindeki bankalar arasında en zayıf seviyededir ve ücret üretiminin maliyetlere kıyasla verimsiz olduğunu göstermektedir.

 Riskler: Perakende dışı kredilerde beklenenden daha sert bir aktif kalitesi bozulması.