Ereğli mi İsdemir mi? Cevap Belli! Deniz Yatırım Rapor Yayınladı

Ereğli mi İsdemir mi? Cevap Belli! Deniz Yatırım Rapor Yayınladı. Borsanın 2 çelik devi Ereğli Demir Çelik EREGL ve İskenderun Demiz çelik ISDMR hisselerini Deniz Yatırım karşılaştırdı.

Şirket finansal tabloları ve yatırımları karşılatırıldı.

Sonuçta EREGL hissesi için hedef fiyat verildi. Deniz Yatırım EREGL hissesine 36,75 Lira hedef fiyat verdi ve hissede %36 lık getiri potansiyeline dikkat çekti.



Deniz Yatırım EREGL-ISDMR karşılaştırması:

Erdemir & İsdemir (EREGL TI & ISDMR TI)

Aynı grup (OYAK Maden Metalurji) içerisinde yer almasına karşılık 2025 yılı boyunca farklılaşan hisse performansları ile dikkat çeken Erdemir ve İsdemir hakkında kısa düşüncelerimizi paylaşmak istedik. Hatırlatmak gerekirse, Erdemir'in %49,54 oranındaki payı %100 OYAK iştiraki olan Ataer Holding, İsdemir'in %94,87 oranındaki payı da Erdemir'e aittir.

■ Hisse performansı. Öncelikle, hisse performanslarına bakalım. EREGL, yılbaşından bu yana BIST 100 endeksinin %9 üzerinde performans gösterirken, son 1 ve 3 aylık dönemlerde de sırasıyla %9 ve %17 endeksin üzerinde getiri sağladı.

ISDMR'de ise aksine bir görüntü söz konusu. ISDMR, yılbaşından bu yana BIST 100 endeksinin %15, son 1 ve 3 aylık dönemlerde de sırasıyla %5 ve %8 altında performans gösterdi.

Bu gelişmeler paralelinde de 2024 yıl sonunda 0,69x olan ISDMR/EREGL rasyosu, 0,54x ile incelediğimiz son 3 yıllık dönemin en düşük seviyesinde. Aynı zamanda, EREGL'nin piyasa değeri içerisindeki solo EREGL payı* da 0,49x ile benzer dönemin en yüksek seviyesine yakın bulunuyor. Söz konusu gelişime neden olabilecek unsurları düşündüğümüzde aklımıza gelen iki önemli katalist i) altın madeni ve ii) finansalların seyri.

■ Altın madeni. Erdemir'in bağlı ortaklıklarından Ermaden uhdesinde bulunan Sivas'taki maden sahasında altın madenine rastlandığı açıklanmasının ardından yakın zamanda da rezerv miktarının ölçümlenebilmesi amacıyla Ulusal Maden Kaynak ve Rezerv Raporlama Komisyonu (UMREK) standartlarında tespit çalışmalarını sürdüğü bildirildi. Yaptığımız analizde, 500 bin ons büyüklüğünde kaynak, yıllık 50 bin ons üretim, 150 milyon USD başlangıç yatırımı ve 3.500 USD ons altın fiyatı ile yaklaşık 300 milyon USD net bugünkü değere ulaşıyoruz ki bu rakam son kapanışa göre piyasa değerinin %6'sına denk geliyor.

■ 1Ç25 finansalları. Erdemir'in 1Ç24 ve 4Ç24 dönemlerinde sırasıyla 124 USD ve 39 USD seviyelerinde gerçekleşen ton başına FAVÖK rakamı 1Ç25'te 51 USD olmuştur. 2Ç25'te de kademeli iyileşmenin devam etmesini bekliyoruz. İsdemir'in ise 1Ç24 ve 4Ç24 dönemlerinde sırasıyla 96 USD ve 57 USD seviyelerinde gerçekleşen ton başına FAVÖK rakamı 1Ç25'te 48 USD olmuştur. Erdemir'in aksine İsdemir'de 1Ç25'te çeyreksel bazda iyileşme olmadığını gördük. 2Ç25'ye yönelik beklentimiz ise iyileşmenin başlayabileceği yönünde.

■ Değerlendirme. Bir sonraki sayfada yer alan ikinci ve üçüncü grafikten de görüleceği üzere, hem ISDMR/EREGL rasyosu hem de solo EREGL payı ortalamasının oldukça uzağında bulunuyor. EREGL'in mevcut piyasa değerini koruduğu varsayımda, rasyoların ortalamasına gelmesi için ISDMR'in piyasa değerinin yaklaşık %25 artması gerektiğini hesaplıyoruz. Ancak, bu dengelenmenin kesinlikle gerçekleşmeyebileceğinin veya gerçekleşmesi durumunda bile sadece ISDMR'in yükselerek değil EREGL'nin piyasa değerinin azalışı, yani çift yönlü de gerçekleşebileceğinin altını çizmek isteriz.