Tüpraş Eylül Ayı Ürün Marjları Geçen Yılın Çok Üzerinde

Tüpraş Eylül Ayı Ürün Marjları Geçen Yılın Çok Üzerinde. Eylül ayı ürün marjları raporu yayınlanan Tüpraş oldukça olumlu yorumlar aldı. Ürün marjlarında geçen yıla göre oldukça iyi rakamlar açıklayan şirket hissesini Gedik Yatırım değerlendirdi.

Gedik Yatırım TUPRS için 234 Lira hedef fiyat vermiş ve endeks üzeri getiri potansiyeli tespit ettiğini açıklamıştı.

Gedik Yatırım TÜPRAŞ – Eylül ayı ürün marjları raporu

Geçen senenin çok üzerinde marjlar (Pozitif)

Tüpraş'ın güncellenmiş yatırımcı sunumuna göre, Eylül 2025'te ürün marjları geçen yıla kıyasla tüm ana ürünlerde ciddi bir artış gösterdi:

• Dizel (motorin) marjları ortalama 26,6$/varil, yıllık +%80 ve aylık +%21.
• Jet yakıtı marjları 21,6$/varil, yıllık +%77 ve aylık +%18. • Benzin marjları 21,8$/varil, yıllık +%93 ve aylık +%18.
• Fuel oil marjları ortalama -9,1$/varil, bir önceki yıl -13,3$/varil ve bir önceki ay -6,8$/varil.



Aylık trendler, tüm ana ürünlerde (dizel, jet yakıtı, benzin ve fuel oil) güçlü performansı yeniden teyit ederken, marjlar yıllık bazda önemli ölçüde genişledi ve bu durum, sağlam mevsimsel talep ile sıkışık arzın birleşimiyle desteklendi. Rafineri kesintileri, azalan Rus ihracatları ve Avrupa'daki yapısal kapasite kısıtları ürün dengelerini sıkı bırakırken, aynı zamanda yaz dönemi araç ve hava seyahati talebi 2024 seviyelerinin üzerine çıktı. Sonuç olarak, orta distilatlar ve benzin marjları yüksek seviyelerde kaldı. Ağır ham petrol fiyat farkları aylık bazda hafifçe genişlese de hâlâ sıkı kalmaya devam etti.

3Ç25 verilerine bakıldığında (aşağıdaki tabloya bakınız), ortalama dizel, benzin ve jet yakıtı marjları sırasıyla yıllık %60, %33 ve %48 artış gösterdi. Fuel oil de -12,6$/varilden -7,7$/varile yükseldi.

Tüpraş'ın yüksek kapasite kullanım oranı (CUR) ve mevsimsel güçlü talep profili göz önüne alındığında, şirketin 3Ç25'in güçlü marj ortamından tam olarak faydalandığını düşünüyoruz. Bu nedenle, 3Ç25 finansal sonuçlarının 2Ç25'e kıyasla daha kuvvetli olacağını düşünüyoruz.

Mevcut marj trendleri tarihsel ortalamaların oldukça üzerinde olduğundan, Tüpraş'ın 2025 tam yıl rafineri marj rehberliği olan 5–6$/varil hedefinin son derece ulaşılabilir, hatta muhafazakâr olduğunu düşünüyoruz.

Tüpraş'a yönelik Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi TL234,00/hisse hedef fiyatıyla koruyoruz.

Son üç ayda %34 yükselmiş ve BIST-100'ü %26 aşmış olmasına rağmen, hisseler hâlâ 2025 ve 2026 tahminlerimize göre sırasıyla 5,4x ve 3,9x FD/FAVÖK seviyelerinde işlem görüyor; bu seviyeleri değerleme açısından cazip buluyoruz.