100 Milyon Lira Zarardan 940 Milyon Lira Kara Geçen Şirket!

Tapti Oksijen (TNZTP) bu yıl 9 aylık bilançosuyla yatırımcıları oldukça şaşırtmıştı. Şirket geçen yıl 9 aylık bilançosunda 100 milyon Liradan fazla zarar açıklamışken bu yıl 9 aylık bilançosunda 940 milyon Lira kar açıklamıştı.

Hisse borsada da yatay trendde uzun zamandır devam ediyor. Piyasanın yoğun satış baskısıyla gerilediği dönemde hisse, 50-60 Lira fiyat aralığında tutunarak, değer kaybı yaşamadı. 

TNZTP bugünlerde 65 Lira fiyatta tutunmaya çalışıyor.

TNZTP günlük grafik:

Tacirler Yatırım TNZTP raporu:

TAPDİ Oksijen A.Ş.

Dün 3Ç24 finansalları ve şirketin gelecek projeksiyonlarını öğrenmek adına şirketin (TAPDİ Oksijen Özel Sağlık ve Eğitim Hizmetleri Sanayi Ticaret A.Ş.) düzenlemiş olduğu yatırımcı toplantısında şirket yönetimi ile bir araya geldik. Şirket 3 hastane, 1 tıp merkezi, 170’ten fazla doktor, 900 üzeri personel ve 320’den fazla yatak sayısı ile İzmir’de hizmet vermektedir. 3Ç24’te 216 milyon TL net zarar açıklayan şirket, cari 18.08x FD/FAVÖK piyasa çarpanından işlem görmektedir.

Toplantının Ana Başlıkları Rekabet ettiği şirketlere kıyasla yüksek operasyonel karlılık…

Şirket, 3Ç24'te FAVÖK marjını bir önceki çeyreğe göre %20, geçen yılın aynı dönemine göre ise %208 oranında artırdı. Yönetim, tahminlerin üzerinde gerçekleşen FAVÖK marjının, faaliyet gösterdikleri hastane ve ek binaların mülkiyetinin şirkete ait olması sebebiyle kira giderlerinden muaf olmalarından kaynaklandığını ifade etti. Yönetim, tahminlerin üzerinde gerçekleşen FAVÖK marjına olumlu katkı sağlayan bir diğer faktörün, "doğru branşlar" olarak nitelendirdikleri onkoloji ve nükleer tıp gibi alanlarda, rakiplerine kıyasla daha spesifik tedavilere odaklanmaları olduğunu belirtti. Operasyonel karlılığa pozitif etki eden bir diğer unsurun ise şirketin GES yatırımları olduğu belirtildi. Şirket, 3 MW üretim kapasiteli GES yatırımını devreye alarak, elektrik ihtiyacı yüksek olan hastane gibi tesislerin %60’ını karşılamaktadır. Yönetim, bu oranın %75 seviyesine çıkarılması amacıyla yeni yatırım fırsatlarının değerlendirildiğini ifade etti. Şirketin 9A24 dönemindeki FAVÖK marjı %32,80 seviyesinde gerçekleşti. Yönetim, 2025 yılında bu marjın %36-37 seviyelerine çıkabileceğini öngörmekte olup, bu tahminlerinde SGK faturalarının 3. basamak fiyat tarifesine dahil edilmesini varsaydıklarını belirtti. Ayrıca, tek seferlik emlak işlemlerinden önemli bir nakit akışı sağladıklarını vurguladılar.

Niş tedavi alanlarında liderlik hedefi…

Yönetim, onkoloji ve nükleer tıp gibi niş tedavi alanlarında uzmanlaşarak sektörde adını duyurmayı ve bu hizmetlerin sağlanmasında rakiplerinden bir adım önde olmayı hedefliyor. Ayrıca, sağlık sektöründe yapay zekâ ve dijitalleşmenin entegrasyonunun (erken tanı ve tedavi, robotik cerrahi, otomasyon gibi alanlarda) verimliliği artıracağı ve maliyetleri düşüreceği öngörülüyor. Şirket yönetimi, yakın gelecekte yapay zekanın kamu sağlık hizmetlerinden ziyade özel sağlık hizmetlerindeki payını artırmasını bekliyor ve bu gelişmelerden stratejik avantaj elde etmeyi planladıklarını ifade ediyor.

Rakiplerine göre üstünlük sağlayan diğer özellikleri…

Şirket yönetimi, Tınaztepe, İzmir Tınaztepe Üniversitesi ile iş birliği sayesinde, hekim kadrosunun çoğunluğunu doçent ve profesörlerden oluşturarak hasta tercihinde öne çıktığını belirtti. Güçlü afiliasyon anlaşmasıyla 3. basamak sağlık hizmetlerini yüksek standartlarda sunarken, SGK’ya daha yüksek bedellerle fatura kesilmesini sağladığını ayrıca, nitelikli sağlık personelini üniversitede yetiştirip istihdam ederek, akademik iş birliği ve yenilikçi modeliyle sektörde fark yarattıklarını ifade ettiler.

Tamamlayıcı sağlık sigortası poliçe sayılarında kademeli artış beklentisi…

Tamamlayıcı sağlık sigortası (TSS) poliçe sayılarındaki artış, özel sektör sağlık hizmetlerinin payını artırmada sigorta şirketlerinin önemli bir rol oynayacağını göstermektedir. Poliçe sayılarındaki bu hızlı büyüme, kamu sağlık hizmetlerinden özel sektöre yönelen talebin bir göstergesi olarak değerlendirilmektedir. Türkiye’deki toplam poliçe sayısının 2025 yılı itibarıyla 5 milyonu aşması beklenmektedir, bu da sektörde dönüşümün ivme kazanacağını işaret etmektedir.

Yatırımlar ve Gelecek Planları

• Balçova’da bulunan AVM ve otelden oluşan binanın bir sağlık kompleksi olarak dönüştürülmesi planlanmaktadır. Bu projenin karlılığı yüksek ve ses getirecek bir girişim olacağı, aynı zamanda ülkeye sağlık hizmeti ihracatı açısından önemli avantajlar sağlayacağı öngörülüyor. Projenin 2027 yılında hayata geçirilmesi hedeflenmektedir.

• Şirket, İzmir Torbalı'daki 75 yatak kapasiteli hastanesinin karlılığının düşük olması nedeniyle bu hastanenin Balçova'ya taşınacağını, mevcut binanın ise bakım merkezi olarak hizmet vermeye devam edeceğini ifade etti.

• Şirket, lokomotif hastane olarak nitelendirdiği Galen Hastanesi'nin yanında bulunan 4.000 m²'lik araziyi satın alarak bu hastanenin kapasitesini artırmayı planlıyor.

• Yönetim, sağlık turizminde ilerleyen dönemlerde Türkiye'deki konjonktürel olumsuzluklara karşı bir B planı olarak Makedonya, Yunanistan ve Arnavutluk pazarlarına entegre olmayı planlıyor. Balkanlar'da yapılması planlanan olası yatırımın tutarının ise 30-35 milyon USD arasında olabileceğini ifade etti.

• Şirket, yaşlı sağlığı ve bakımı turizmi kapsamında arazisi satın alınan tesislerin 2028-2030 yılları arasında hayata geçirilmesini planlıyor. Bu tesislerin, yaşlılar için cazip bir "Yaşlı Köyü" konseptiyle hizmet vermesi hedefleniyor. Ayrıca, ilerleyen dönemlerde sağlık hizmeti ihracatına katkı sağlamak amacıyla, uyuşturucu bağımlılarının tedavisine yönelik bir merkezin kurulmasının da yatırım planları arasında olduğu ifade edildi.

• 2023 yılında halka arz edilene kadar elde ettiği kârları ortaklarına dağıtmak yerine büyümeyi finanse etmek için kullanan şirket, likidite fazlası bulunduğu dönemlerde portföyüne eklediği ve bugün önemli ölçüde değerlenen bazı taşınmazlarını değerlendirmektedir. Buca'da devam eden AVM projesinde olduğu gibi, bu taşınmazları kat karşılığı inşaat projelerine tahsis ederek, 2025 ve sonrasında şirket için kayda değer nakit kaynakları oluşturmayı hedeflemektedir.

• Şirketin açıklamış olduğu projeksiyonlara göre, SGK faturalamalarının 3. basamak fiyat tarifesine dahil edilmediği varsayımıyla 2025-2030 döneminde birleşik ciroda %41 oranında artış beklenmektedir. Ortalama %16 enflasyon artışı temel alınarak, esas faaliyet kârı marjının %34,24 ve FAVÖK marjının %36,60 seviyelerine ulaşacağı öngörülmüştür. Aynı dönemde yıllık hasta sayısının 818 bine yükselmesi ve hasta başına birim cironun 10.315 TL olarak gerçekleşmesi hedeflenmektedir. Finansman giderlerinin 2028’de sıfırlanması planlanırken, kredi ana para ödemelerinin de bu tarihte tamamen tamamlanması öngörülmektedir. Ayrıca, finansman gelirlerinin artış trendi göstermesi beklenmektedir.