Ahlatçı Yatırım Pegasus PGSUS İçin %51,42 Getiri Potansiyeli Açıkladı

Ahlatçı Yatırım Pegasus PGSUS İçin %51,42 Getiri Potansiyeli Açıkladı

Ahlatçı Yatırım PGUSUS hissesi için hedef fiyat raporu yayınladı. Hissede 381,22 Lira hedef fiyat tespit eden kurum %51,42 kazanç beklentisi içinde.

Ahlatçı Yatırım PGSUS raporu:

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş.

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş.'nin hasılatı 23Q4'e göre %50 oranında artarak 27,8 milyar TL'ye ulaştı. Bu veri Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı'nın beklentisi olan 26,4 milyar TL'nin ve konsensüs beklentisi olan 27,3 milyar TL'nin üzerinde gerçekleşti. PGSUS'un FAVÖK rakamı ise 23Q4'e göre %78,8 oranında bir artış yaşayarak 6,4 milyar TL'lik bir rakama ulaştı. Bu rakam Ahlatcı Yatırım'ın 5,2milyar TL ve 5,9 milyar TL'lik konsensüs beklentinin üzerinde gerçekleşti.

Şirketin net kâr rakamı ise 23Q4'e göre %82 oranında gerileme göstererek 1,97 milyon TL gerçekleşti. Bu rakam Ahlatcı Yatırım'ın 367 milyon TL beklentisinin üzerinde gerçekleşirken konsensüs beklenti olan 8 milyon TL'lik zararın üzerinde gerçekleşme gösterdi. Ahlatcı Yatırım ve konsensüs beklentilerindeki yaşanan ana sapmanın 1,8 milyar TL'lik ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandığınısöyleyebiliriz.

Finansallarda Olumlu Gördüğümüz Noktalar

• Şirketin finansallarında mevsimsellik etkisine rağmen şirket brüt kâr marjında ve FAVÖK marjında süregelen 23Q4'e göre sırasıyla 685bps ve 379bps'lik artışı olumlu buluyoruz. Şirketin marjlarda yarattığı yıldan yıla büyüme ivmesinin yanı sıra yolcu sayısının 2022- 2024 döneminde yıllık ortalama %18 artış kaydetmesi ve bu rakamın Türkiye genelinde kaydedilen %13'lük yıllık ortalama büyümenin üzerinde gerçekleşmesi şirket için olumlu bir gidişatı desteklemektedir.

• Şirketin aktif olarak filosunda 118 adet uçağı bulunmaktadır. Bu uçak sayısının yaklaşık olarak yüzde 12'si ortalama uçak kullanım süresi göz önüne alındığında gelecek 5 yıllık süreç içerisinde kullanımının kademeli olarak tamamlanacağını düşünüyoruz. Şirketin aktif olarak devam eden Airbus ile 52 adet uçak siparişinin gelecek 5 yıllık süreç içerisinde kademeli olarak teslim edilmesinin yanı sıra 2028 itibariyle teslim edilmesi planlanan yeni Boeing anlaşması ile 2034 yılına kadar 100 uçak siparişi göz önüne alındığında Pegasus'un gelecek 5 yıl içerisinde (yoğunlaşma 44 uçakla 2028 – 2029 yıllarında teslimi planlanmaktadır) 75 uçak teslimatı gerçekleşmesi, kapasitede önemli bir artışı beraberinde getirecektir. Şirketin aktif olarak doluluk oranını göz önüne aldığımızda gelecek yıllarda da hali hazırda süre gelen büyüme ivmesinin devam etmesini bekliyoruz. Şirket bu uçak siparişlerini leasing (finansal kiralama) yöntemi ile gerçekleştireceğinden finansallarda ek bir yük beklemiyoruz.

• Şirket süregelen yıllık büyüme ivmesini 2024 yılında da devam ettirdi. Türkiye ortalamasına kıyasla Pegasus'un daha güçlü büyüme göstermesini pozitif yorumlamaya devam ediyoruz. Ayrıca şirketin 2025 yılına ilişkin beklentileri kapsamında %10-12 arasında bir büyüme ve 2024 yılındaki %28,41 seviyesindeki FAVÖK marjını 2025 yılında daha da artırma hedefinin yanında global ölçekte en yüksek FAVÖK marjına sahip olmayı sürdürme gayretini ilerleyen dönemde de karlılık anlamında pozitif olarak değerlendiriyoruz. Genel anlamda IATA'nın 2025 yılı beklentilerinin üzerinde doluluk ve ASK yaratabileceğini öngörüyoruz. IATA, 2025 yılında sektör genelinde kapasitede %7,5 (ASK – Arz edilen koltuk kilometre bazında), doluluk oranında 0.4 puan yükseliş (2024'deki %83,0'den 2025'de %83,4'e) artış beklentileri paralelinde RPK'da %8 artış öngörüyor.

Finansallardaki Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

• Şirket AKK başına birim giderleri arasında en büyük ağırlığa sahip olan yakıt gideri 4. çeyrekte düşen maliyetler nedeniyle marjlar üzerinde olumlu bir katkı sunsa da personel giderlerinde yaşanan güçlü büyüme maliyetlerde artışı beraberinde getirdi.

• Şirketin net borç kalemindeki yüksek seyir, içerisinde bulunduğumuz yüksek finansman maliyetleri nedeniyle karlılık üzerinde baskı yaratmayısürdürüyor.

Genel Görüşümüz:

Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı olarak Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. hissesindeki 12 aylık hedef fiyatımızı 334,42TL'den 381,21TL'ye revize ederek AL önerimizi koruyoruz.