AKFYE Kapasiteyi %64 Artıracak: Yurt Dışı Projeler Gündemde

Vakıf Yatırım, Akfen Yenilenebilir Enerji şirket raporunu yayınladı. Aracı kurumun analizleri aşağıdaki gibi oldu:

Yenilenebilir enerjinin payının artması bekleniyor- Küresel enerji dinamikleri, artan nüfus kaynaklı istikrarlı talep artışı ve iklim hedefleri doğrultusunda hızlı bir dönüşüm içerisindedir. Uluslararası Enerji Ajansı (IEA) projeksiyonlarına göre, dünya elektrik üretiminin 2035 yılında 42.766 TWh'ye ulaşması ve bu toplamda yenilenebilir kaynakların payının %47'ye yükselmesi (2024: %32,1) beklenmektedir. Türkiye, bu dönüşüme 2023 yılında yayımlanan Ulusal Enerji Planı ile uyum sağlamaktadır. Plana göre, 2035 yılında elektrik kurulu gücünün 189,7 GW'a ulaşması ve yenilenebilir kaynakların toplam kurulu güçteki payının %64,7'ye çıkması hedeflenmektedir. Bu kapasite artışında Güneş (52,9 GW) ve Rüzgar (29,6 GW) enerjisinin önemli rolü olacak. Türkiye enerji sektörü, 3,5 MWh olan kişi başı yıllık elektrik tüketimiyle gelişmiş ekonomilerin gerisinde kalarak önemli bir uzun vadeli büyüme potansiyeline işaret etmektedir.

Tamamı yenilenebilir enerjiden oluşan genç portföy yapısı ile ön plana çıkıyor- Akfen Yenilenebilir Enerji ticari üretimine 2009'da Sırma HES ile başlamış ve portföy çeşitliliği stratejisiyle 2013'te GES, 2014'te ise RES yatırımlarına yönelmiştir. Şirketin portföyünün temel özelliği, tamamının yenilenebilir enerji kaynaklarından oluşmasıdır. Coğrafi ve kaynak bazlı çeşitlendirmeye verilen önem sayesinde, rüzgar ve güneşe dayalı geniş portföy dağılımı enerji üretimindeki mevsimsellik riskini minimize etmektedir. Ayrıca, hidroelektrik santrallerin farklı havzalarda konumlanması bölgesel kuraklık riskinin etkin yönetimine katkıda bulunmaktadır. Şirketin santralleri Türkiye genelinde coğrafi olarak yaygındır. Ayrıca 2018-2019 yıllarında devreye alınan GES ve RES santralleri ile Şirket oldukça genç bir portföye sahiptir.

Kurulu gücün 2025 sonunda 887 MW'a ulaşması bekleniyor- Şirket'in 3 Ekim 2025 tarihinde devreye giren yeni kapasiteler ile toplam kurulu gücü 845 MW'a ulaşmıştır. Şirket'in toplamda 35 adet GES, 12 adet HES ve 6 adet RES & 6 adet hibrit GES portföyü bulunmaktadır. Haziran 2025 itibarıyla Şirket'in toplam portföyünün YEKDEM kalan süresi 2,6 yıldır. Son yıllarda devreye alınan RES + Hibrit GES projelerinde ise ortalama kalan süre 3,8 yıl olup, bu portföyün toplam içerisindeki payı %58'dir. Devam eden yatırım programına paralel olarak, kalan RES kapasite optimizasyonu projelerinin de yıl sonuna kadar devreye alınmasıyla, 2025 sonu itibarıyla kurulu gücün yaklaşık 887 MW'a ulaşması hedeflenmektedir.

Yeni enerji yatırımları ve yurt dışı projeler gündemde- Şirket, gelecekteki büyümesini desteklemek amacıyla toplam 310 MW kurulu güce sahip, 95 MW'ı GES ve 215 MW'ı RES olmak üzere depolamalı yenilenebilir enerji yatırımlarını planlamaktadır; bu projelerin 2028 yılı itibarıyla hasılat ve FAVÖK'e tam katkı sağlaması hedeflenmektedir. Bu yurt içi kapasite artışına ek olarak, Şirket coğrafi çeşitliliğini artırmak amacıyla, ilk somut adım olarak Romanya'da bir iştirak kurmuş ve bu yeni yapı altında Avrupa odaklı bir güneş enerjisi projesi geliştirme sürecini başlatmıştır.

Akfen Yenilenebilir Enerji, konsensüs tahminlere göre 2025T'te 7,6x ve 2026T'de 6,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmekte olup, yurt dışındaki benzer yenilenebilir enerji şirketlerine kıyasla sırasıyla %42,7 ve %40,2 oranında iskontolu görünmektedir. Yurt içi benzer şirketlerin FD/Kurulu Güç çarpanı ile karşılaştırıldığında, şirket hisselerinin 0,9x çarpanla %41,7 oranında iskontolu işlem gördüğü hesaplanmaktadır.

Yatırım teması ve riskler- Şirket, küresel yenilenebilir enerji trendleri ve YEKDEM'in dolar bazlı tarifeleri sayesinde uzun vadeli, öngörülebilir bir gelir akışına sahiptir ve çeşitlendirilmiş portföyü ile operasyonel riskleri yönetmektedir. Buna karşın, elektrik fiyatlarına ve meteorolojik koşullara bağlı üretim dalgalanmalarına karşı hassasiyeti bulunmaktadır. Ayrıca olası mevzuat değişikliklerinin de şirketin faaliyetlerini olumsuz etkileme potansiyeli bulunmaktadır.

Borsa İstanbul'da elektrik endeksi son üç ayda BIST 100 endeksine göre %10,0 daha iyi performans göstermiştir. Borsa İstanbul'da işlem gören yenilenebilir enerji üreticisi şirketlerin hisse performanslarında son üç ayda karışık bir seyir görülmektedir. Akfen Yenilenebilir Enerji payları ise gösterge endekse göre son bir ayda %1,2 pozitif, son üç ayda ise %6,0 negatif ayrışma göstermiştir.