Aracı Kurum, ZOREN Bilançosunu Değerlendirdi! Endekse Paralel Getiri Dedi

Aracı Kurum, ZOREN Bilançosunu Değerlendirdi! Endekse Paralel Getiri Dedi

Gedik Yatırım, Zorlu Enerji'nin (ZOREN) 2026 yılı ikinci çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını değerlendirdiği raporunu yayımladı. Açıklanan bilançoyu "nötr" olarak yorumlayan kurum, ZOREN payları için 3,58 TL hedef fiyatını ve "Endekse Paralel Getiri" tavsiyesini sürdürdüğünü yatırımcılarla paylaştı.

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2026/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %23,79 azalışla 6.645 milyon TL olmuştur.

2026 yılının ilk 6 ayında net satışları %24,83 azalışla 13.002 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir FAVÖK‘ü 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %32,97 azalışla 1.444 milyon TL olmuştur. 2026 yılının ilk 6 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK'ü %35,38 azalışla 2.457 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 298 baz puan azalışla %21,7 olmuştur. 2026 yılının ilk 6 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK marjı 309 baz puan azalışla %18,9 olmuştur.

Net zararı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %56,95 azalışla 2.746 milyon TL olmuştur. 2026 yılının ilk 6 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre net zararı %45,41 azalışla 6.026 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Sonuç: Şirket, 2Ç26'da 2.75 mlr TL net zarar açıkladı. Net zarar, ağırlıklı olarak daha düşük finansman giderleri ve güçlü net parasal kazançların desteğiyle, 2Ç25'teki 6,38 mlr TL seviyesine kıyasla iyileşti. Buna karşın operasyonel performans zayıf kaldı.
Net satışlar yıllık bazda %24 gerileyerek 6,65 mlr TL olurken, raporlanan FAVÖK %33 düşüşle 1,44 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket tanımlı düzeltilmiş FAVÖK ise yıllık bazda %16 gerileyerek 3,0 mlr TL oldu.

Net parasal kazanç, 2Ç25'teki 227 mn TL parasal kayba karşılık 1,74 mlr TL seviyesine yükselerek net kârı önemli ölçüde destekledi. Bunun yanı sıra net finansman giderleri 6,40 mlr TL'den 3,95 mlr TL'ye geriledi. Net borç, çeyreklik bazda %1 azalarak 58,4 mlr TL seviyesine geriledi. Ancak zayıflayan son 12 aylık FAVÖK üretimi nedeniyle Net Borç/FAVÖK oranı 1Ç26'daki 7,8x ve 2025 yıl sonundaki 7,2x seviyelerinden 8,5x'e yükseldi.

Genel olarak sonuçları nötr değerlendiriyoruz. Net zarardaki yıllık iyileşme büyük ölçüde yüksek parasal kazançlar ve düşük finansman giderlerinden kaynaklanırken, temel operasyonel kârlılık zayıf kalmaya devam etti. Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi ve 3,58 TL/pay hedef fiyatımızı koruyoruz.