Aracı Kurumun TUPRS İçin Hedef Fiyatı 261 TL ve Tavsiyesi TUT Yönünde!

Aracı Kurumun TUPRS İçin Hedef Fiyatı 261 TL ve Tavsiyesi TUT Yönünde! Yapı Kredi Yatırım, Tüpraş <TUPRS TI> 2025 Yılı 4.Çeyreği Finansal Sonuçlarına Dair Kendi Görüşlerini ve Beklentilerini de Paylaştı. Tüm Detaylar Haberimizde...

Tüpraş, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde güçlü ürün marjlarının desteğiyle 6,7 milyar TL net kâr açıklayarak piyasa beklentilerinin üzerine çıkarken, net rafineri marjındaki beklenti üstü performans ve güçlü nakit üretimi şirketin temettü kapasitesini koruduğunu ortaya koydu. İşte YKY TUPRS 4Ç25 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi..

Tüpraş <TUPRS TI> 4Ç25 Sonuçları – Güçlü Marjlar Beklenti Üstü Net Rafineri Marjı Sağladı

Yapı Kredi Yatırım: Tüpraş <TUPRS TI> 4Ç25'te 5,0 milyar TL piyasa beklentisini ve 5,9 milyar TL beklentimizi aşarak 6,7 milyar TL net kar elde etti (4Ç24: 5,1 milyar TL, +%33). Operasyonel tarafta beklentimizin hafif altında sonuçlara karşın ertelenmiş vergi giderinin beklentimizin altında kalması net karın beklentimizden sapmasını sağladı.

Özetle Tüpraş 4Ç25'te güçlü ürün marjlarının desteğiyle güçlü sonuçlar açıkladı. 2025 yılı Net Rafineri Marjı 6-6,5 USD beklentisini aşarak 7,0 USD seviyesinde kaydedildi ancak sezonsal dinamiklerden güçlü marjlar nedeniyle beklenti üstü NRM'nin sürpriz olmadığını düşünüyoruz. Tüpraş'ın 4Ç25 sonuçlarını memnuniyetle karşılıyoruz ve sonuçlara nötr piyasa tepkisi öngörüyoruz.

4Ç25'te net satış gelirleri bizim 211,1 milyar TL beklentimiz ve piyasanın 209,6 milyar TL beklentisinin hafif altında y/y %9 düşüşle 206,0 milyar TL oldu. 4Ç25'te %93 kapasite kullanım oranı ile 6,7mn ton üretim yapıldı. Satış hacmi ise 7,5mn ton (y/y yatay) oldu.

4Ç25'te dizel marjı jeopolitik sebeplerden kaynaklanan arz kısıtlamaları sayesinde y/y %77 yükselerek 28,4 $/v seviyesine ulaştı. Jet yakıtı marjları, kısıtlı arz ve artan havacılık talebi ile birlikte y/y %94 yükselişle 25,8$/v oldu. Benzin marjı da yüksek talep ve rafinerilerin üretim duruşlarıyla güçlenerek y/y %67 arttı.

Ağır-hafif ham petrol fiyat farkları daralsa da güçlü marj ortamı VAFÖK'ü destekledi. VAFÖK, bizim 15,9 milyar TL beklentimizin ve piyasanın 15,5 milyar TL beklentisinin altında 14,2 milyar TL (4Ç24: 10,5 milyar TL +%33) oldu. VAFÖK marjı %6,9 olurken (4Ç24: %4,6) Net rafineri marjı ise 8,6/v USD seviyesindeydi (4Ç24: 4,8/v USD).

2025 Beklentileri vs Gerçekleşmeler: Tüpraş 2025 yılında 6-6,5 USD/varil beklentisini aşarak 7 USD/varil net rafineri marjı kaydetti. 26,9milyon ton üretim (beklenti: ~26 milyon ton) ve 29,4 milyon ton satış hacmi (beklenti: ~30 milyon ton) kaydedildi. KKO %93,6 (beklenti: %90-95) olurken, 476 milyon USD (beklenti: 480 milyon USD) yatırım harcaması yapıldı.

2026 Beklentileri: Tüpraş 2026 yılında 6-7 USD/varil net rafineri marjı (bizim 6,8 ABD doları/varil tahminimizle uyumlu) bekliyor. Üretim hacminin ~29 milyon ton ve satış hacminin ~30 milyon ton olması bekleniyor. KKO'nun ortalama %95-100 aralığında seyretmesi beklenirken, 700 milyon USD yatırım harcaması öngörülüyor.

Temettü: Tüpraş 4Ç25 sonunda 57 milyar TL ile güçlü net nakit pozisyonunu korudu. Yönetim Kurulu, 2025 yılı net karından pay başına brüt 17,13 TL temettü dağıtılmasını teklif edecek. Genel Kurul'da onaylanması halinde 16 Mart ve 30 Eylül tarihlerinde iki taksitte temettü ödemesi yapılacak.

YKY Görüş: Kasım ayındaki zirve seviyelerden geri çekilmeye rağmen, ürün marjları geçen yılki seviyelerin üzerinde kalmaya devam ediyor. 2026'da, sınırlı küresel rafineri kapasitesi artışları ve güçlü ulaşım yakıtı talebi, marjların tarihsel ortalamaların üzerinde yapısal olarak istikrar kazanabileceğini gösteriyor. Şirketin 6-7 USD/varil net rafineri marjı beklentisinin, mevcut piyasa koşulları ve beklentilerimizle tutarlı olduğunu düşünüyoruz. Güçlü nakit üretimi, yüksek temettü kapasitesi ve devam eden enerji dönüşüm yatırımlarıyla beğendiğimiz Tüpraş'ın 2026'da operasyonel dayanıklılığını korumasını bekliyoruz. TUPRS için hedef fiyatımız 261 TL seviyesinde ve tavsiyemiz TUT.