Banka Hissesine TUT Tavsiyesi Geldi

HALKB son günlerde borsad hareketli. Hisse kasım ayı başında 14 Lira dip fiyattan hareketlendi ve primlenmeye başladı. Hisse 16,48 Lira fiyata kadar prinlendi ancak aracı kurumlar hisseden daha da umutlu.

HALKB bütün diğer bankalar gibi bu yıl 9 aylıkta güzel bilanço açıkladı. Banka karını geçen yılın aynı dönemine göre %44 artırdı. Geçen yıl 9 aylıkta 10 milyar Lira kar açıklamış olan banka bu yıl 9 aylıkta 15 milyar Lşra kar getirdi.

HALKB günlük grafik:

Şeker Yatırım hisse için yeni gelen kar rakamı ışığında yeni hedef fiyat açıkladı. Kurum HALKB için TUT önerisinde bulunurkeni tespit ettiği hedef fiyat da 21,44 Lira oldu.

Şeker Yatırım HALKB raporu

TL kredi-mevduat makasında kuvvetli toparlanma

HalkBank 3Ç24 solo finansal sonuçlarında piyasa beklentisinin üzerinde 2,960 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %14 düşüş). Açıklanan net kar bizim 2,637 milyon TL beklentimizin ve 2,620 milyon TL piyasa beklentisinin %12 ve %13 üzerinde gerçekleşmiş oldu. 9 aylık kar 11,218 milyon TL olup geçen yıla göre %39 artmıştır. Ortalama özkaynak karlılığı 6A24’deki %12,6 seviyesinden %11,3 seviyesine gerilemiştir ve takip ettiğimiz bankalar arasındaki en düşük seviyededir.

Net faiz gelirleri beklentimizden zayıf gerçekleşmiştir ancak banka TL kredi-mevduat makasındaki kuvvetli toparlanma ile pozitif ayrışmaktadır. Faaliyet giderleri ve kredi karşılıkları ise pozitif sürpriz yaparak beklentimizden düşük gelmiştir. Ticari zarar sert azalarak 1,7 milyar TL seviyesine gerilemiştir. Kredi karşılıklarındaki sert artış ve yüksek vergi karşılıkları karlılığı baskılamıştır. Efektif vergi oranı 2Ç24’deki %19,6’dan %40,1’e yükselmiştir. Banka 2024 bütçesinde değişikliğe gitmemiştir.

Hisse için hafif pozitif bir etki bekliyoruz. 21,44 TL olan hedef fiyatımızın %35 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Banka için 2024 yılında %106 kar artışı modelliyoruz. Hisse 2025T 2,8x F/K ve 0,65x F/DD çarpanlarıyla (Benzerlerine göre %22 iskontolu) ve %24,9 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir. TL kredi-mevduat makasında kuvvetli toparlanma ile pozitif ayrışma. Net faiz marjı, çeyreksel bazda 130 baz puan toparlanarak %0,6 seviyesine ulaşmıştır. Kümülatif bazda ise yıl sonundaki %1,5 seviyesinden %0 seviyesine yükselmiştir (VAKBN:%1,6).

Bankanın Tüfe endeksli kağıtları değerlemede, diğer bankalardan farklı olarak, %55 oranını kullanması sebebiyle (2Ç24: %60) bu kağıtların gelirleri çeyreksel %14 artarak 28,3 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Swap fonlama maliyetleri ise sert azalarak 3,6 milyar TL seviyesine gerilemiştir. TL kredi-mevduat makası oldukça kuvvetli 440 baz puan toparlanarak %1,1 seviyesine ulaşmıştır. Toplam kredi-mevduat makasındaki 60 baz puan toparlanma da olumludur. Ücret ve komisyon gelirlerinde yavaşlama. Çeyreksel artış hızı yavaşlayarak 2Ç24’deki %19,4 seviyesinden %12,9 seviyesine gerilemiştir. Yıllık bazda büyüme ise %135 olup (VAKBN: %104) kamu mevduat bankalarının yıllık %116 büyümesinin üzerindedir. Komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerine oranı 2Ç24’deki %59,5’den %65,6 seviyesine yükselmiştir (VAKBN: %65).

TL kredilerde hafif artış. Banka TL krediler 2Ç24’deki %1,1 daralmanın ardından çeyreksel %3,3 artmıştır. Kamu bankalarında %5,3 artış gerçekleşmiştir. YP krediler ($ bazında) çeyreksel %6,9 (Kamu: +%7,9) artmıştır. TL ve YP pazar payı çeyreksel 30 ve 10 baz puan azalarak %11,0 ve %6,8 seviyesine gerilemiştir. Tüketici kredilerinde devam eden pazar payı kayıpları. Toplam tüketici kredileri 2Ç24’deki %3,2 daralmanın ardından %0,9 daralmış, toplam krediler içindeki ağırlığı ise 60 baz puan azalarak %9,0 seviyesine gerilemiştir. Konut kredileri 2Ç24’deki %3,5 düşüşün ardından %3,9 daralmıştır.

Taşıt kredileri 2Ç24’deki %3,7 artışı takiben %15,8 daralmıştır. İhtiyaç kredileri ise 2Ç24’deki %18,4 oranında sert düşüşü takiben %4,7 gerilemiştir. Toplam tüketici kredilerinde çeyreksel pazar payı 50 baz puan azalmıştır. Taksitli ticari kredilerde kuvvetli pazar payı kazanımları. Taksitli ticari krediler 2Ç24’deki %37,5 oranındaki sert düşüşü takiben oldukça kuvvetli %68,2 artmıştır. Banka çeyreksel bazda oldukça kuvvetli 480 baz puan pazar payı kazanmıştır.

Kredi kartları büyümesi de hız kazanarak 2Ç24’deki %4,8 seviyesinden %13,7 seviyesine yükselmiştir. Banka çeyreksel bazda 20 baz puan pazar payı kazanmıştır. TL mevduatlar artış hızında yavaşlama, vadesiz mevduatlarda hafif pazar payı kazanımları. TL mevduatlar 2Ç24’deki %24,5 artışın ardından %10,7 artmıştır. (Kamu: %10,0). YP tarafı ise %0,6 azalmıştır (Kamu: %2,6). TL pazar payı çeyreksel 30 baz puan artarak %13,7 seviyesine yükselmiştir. TL kredi-mevduat rasyosu, 490 baz puan azalarak oldukça düşük %67,7 seviyesine gerilemiştir. Vadesiz ağırlığı 130 baz puan artarak %26,3 seviyesine, pazar payı ise 20 baz puan artarak %9,8 seviyesine yükselmiştir. Yeni intikal eden TGA bakiyesinde (net) sert artış. TGA rasyosu görece yüksek 50 baz puan artarak %2 seviyesine yükselmiştir.

Yeni intikal eden TGA bakiyesi (net) 2Ç24’deki 1,6 milyar TL’den sert artarak 7,4 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Kurumsal ticari krediler ve kredi kartları TGA oranı çeyreksel bazda 70 ve 40 baz puan artarak %1,9 ve %3 seviyesine yükselmiştir. Kredi riski maliyetinde çeyreksel artış. Net kredi riski maliyeti, -51 baz puandan -57 baz puana gerilemiştir. (VAKBN: -20 baz puan). Kredi karşılık oranlarında gerileme. İkinci ve üçüncü aşama kredi karşılık oranları 370 ve 1,220 baz puan azalarak %17,1 ve %62,4 seviyelerine gerilemiştir. Toplam karşılık oranı 30 baz puan azalarak %3,0 seviyesine gerilemiştir. (VAKBN: %3,2).

İkinci aşama kredilerin toplam krediler içindeki ağırlığı 20 baz puan artarak %7,5 seviyesine yükselmiştir. Faaliyet giderlerinde çeyreksel düşüş. Faaliyet giderleri, diğer bankalarda görülen trendin aksine, çeyreksel bazda %1 azalmıştır. Yıllık bazda artış ise %17,7 seviyesinde sınırlıdır. Faaliyet giderlerinin faaliyet gelirlerine oranı %99’dan %83,5’e gerilemiştir ancak hala yüksektir (VAKBN: %42,7). Sermaye yeterliliğinde görece sınırlı iyileşme. SYR ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları çeyreksel bazda 40 ve 30 baz puan iyileşerek %13,5 ve %12 seviyelerine yükselmiştir. Çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu ise %9,5 seviyesinde zayıftır. Kamu bankaları sermaye yeterlilik rasyoları 3Ç24’de çeyreksel bazda ortalama 88 baz puan iyileşmiştir.