Borsanın Market Hisseleri SOKM ve BIMAS! Hangisi Daha Çok Kazandıracak?

Borsanın Market Hisseleri SOKM ve BIMAS! Hangisi Daha Çok Kazandıracak? Borsada bu yılın ilk yarı bilançoları açıklanırken hisseler için kazanç performansı beklentileri de netleşiyor.

Şimdi en çok merak edilen konu yükselen sektörlerden hangi hissenin daha çok kazandırabileceği veklentisi olduğu!

Yapı Kredi Yatırım borsanın market şirketlerinin finansal performanslarını karşılaştırdı. SOKM ve BIMAS! Geçtiğimiz aylarda yatırımcısına oldukça güzel kazançlar sağlamış olan bu 2 market hissesi son gelen bilanço rakamlarına göre değerlendirildi.

Yapı Kredii Yatırım BIMAS için AL tavsiyesi vererek 844 Lira hedef fiyat tespit etti. Hisse kurumun model portföyünde de yer alıyor.

Kurum SOKM hissesine de 62 Lira hedef fiyat tespit etti.

Yapı Kredi Yatırım BIMAS ve SOKM raporu:

Bim ve Sok Marketler 2Ç25 Sonuçları: VAFÖK'ler beklentileri aşarken, net kar beklentilerin altında kaldı

Bim 2Ç25 Sonuçları: İki katınısa çıkan VAFÖK'e rağmen yüksek nakit çıkışı.

Bim , 2Ç25'te 2,7 milyar TL net kâr kaydetti; bu, yıllık %56 düşüşle piyasa beklentisinin %30 altındadır. Net kârdaki yıllık düşüş, daha düşük parasal kazançlardan ve geçen yılki ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Bim'in gelirleri piyasa beklentisiyle uyumlu gelirken, VAFÖK'ü beklentilerin %43 üzerinde gerçekleşti.

Şirketin manşet VAFÖK'ünün neredeyse iki katına çıkmasını memnuniyetle karşılarken, aynı mağaza trafiğindeki daralmayı ve daha yüksek net borcunu, sonuçların temel olumsuz etkileri olarak vurguluyor ve benzer bir piyasa tepkisi bekliyoruz.

Şimdilik, Model Portföyümüzde yer alan ve BIMAS için AL tavsiyemizi ve 12 aylık 844TL/hisse hedef fiyatımızı yineliyoruz. Yönetimin 2025 öngörülerine göre, hisse 9,6x FD/VAFÖK seviyesinde işlem görmekte.



Daha iyi fiyatlama ancak düşük trafik. Bim'in gelirleri yıllık %4 artışla 153 milyar TL'ye ulaştı. Şirket, %34'lük aynı mağaza sepet büyümesine rağmen müşteri trafiğinde %4'lük bir düşüşle yıllık %28 aynı mağaza büyümesi (IAS29 öncesi) elde etti. Şirketin 2Ç25'teki net yeni mağaza açılışları, yıllık %7 büyüyerek toplam mağaza sayısını 1.301'i yurt dışında olmak üzere 14.075'e çıkardı. Bu arada şirket, 2Ç25'te net 17 yeni File mağazası açtı.

Son 10 çeyreğin en yüksek brüt kar marjı. Bim, son 10 çeyreğin en yüksek seviyesi olan %21 brüt kâr marjı kaydetti. Bu dönemde, personel giderlerindeki yıllık %15'lik artış nedeniyle brüt kar marjındaki iyileşme VAFÖK'e daha sınırlı yansıdı. Buna rağmen, şirketin 9,4 milyar TL'lik VAFÖK'ü (veya %6 VAFÖK marjı) beklentilerin %43 üzerinde gerçekleşti. Ancak, yıllık bazda daha düşük parasal kazançlar, iyileşmenin net kar rakamına yansımasını engelledi.

Net borçta ~%70'lik çeyreksel artış. Bim'in net işletme sermayesi ihtiyacı, esas olarak daha düşük ticari borç ödeme günleri nedeniyle çeyreklik bazda 7,8 milyar TL artarak negatif 1,3 milyar TL'ye yükseldi. Bu durum, şirketin faaliyetlerden sağlanan nakit akışını baskıladı. Negatif faaliyet nakit akışı ve 2,4 milyar TL temettü ödemesiyle şirket toplam 6,2 milyar TL nakit çıkışı (1,6 milyar TL serbest nakit çıkışı) elde etti. Bu nedenle, Bim'in net borç pozisyonu bir önceki çeyrekteki 19,7 milyar TL seviyesinden 32,8 milyar TL'ye yükseldi.

Yönetim beklentilerini korudu. Bim yönetimi, 2025 yılı için %8 yıllık büyüme (2024: %10), %5 VAFÖK marjı (2024: %4) ve %4 sermaye harcamaları/satış (2024: %4) bekliyor. Yönetimin değişmeyen beklentisi, 2025'in ikinci yarısında yıllık %12 gelir büyümesi (1Y25'teki %5'e kıyasla) ve %19 yıllık daha yüksek VAFÖK (1Y25'teki %25'e kıyasla) anlamına geliyor.

Sok Marketler 2Ç25 Sonuçları: Toparlanma sinyalleri ancak net zarar.

Sok Marketler , 2Ç25'te 11 milyon TL'lik piyasa beklentisinin aksine 344 milyon TL net zarar (2Ç24: 237 milyon TL net kâr) açıkladı. Zarar, esas olarak düşük parasal kazançlardan kaynaklandı. Gelirler beklentilere paralel gelirken, VAFÖK beklentilerin iki katına çıktı.

Sonuçlardan çıkardığımız temel sonuçlar şunlardır:
i) aynı mağaza trafiğinde toparlanma belirtileri,
ii) daha güçlü operasyonel kârlılık ve
iii) net borç/VAFÖK oranını 1,1x'e düşüren güçlü nakit üretimi.

Şimdilik, SOKM için 12 aylık 62TL/hisse hedef fiyatla AL önerimizi koruyoruz. Yönetimin 2025 beklentilerine göre, hisse 4,5x FD/VAFÖK çarpanından işlem görmekte.


Yeni mağaza açılışlarında yavaşlama, trafikte toparlanma. SOK, aynı mağaza sepet büyüklüğünde %0,3'lük bir düşüş ve müşteri trafiğinde %0,9'luk bir artışla aynı mağaza büyümesinde yıllık %0,6'lık bir büyüme elde etti ve bu, 2Ç24'ten bu yana trafikteki ilk büyüme oldu. Aynı mağaza başına günlük müşteri sayısı 348'dir. Şirketin mağaza sayısı, son bir yılda 112 net yeni mağaza açılışıyla 2Ç25 sonunda 11.037 mağazaya ulaştı ve bu da halka arzdan bu yana en düşük seviye olan %1'lik bir yıllık büyüme anlamına geliyor.

VAFÖK beklentilerin iki katı geldi. Personel giderlerindeki yıllık %9'luk artışa rağmen beklentilerin iki katı 665 milyon TL'lik VAFÖK elde edildi, bu da %1'lik bir marja tekabül etmekte.

İstikrarlı nakit üretimi. Şirketin net işletme sermayesi ihtiyacı, daha yüksek ticari borç ödeme günleri sayesinde (bir çeyrek önceki 69 güne kıyasla 72) çeyreklik bazda 3 milyar TL azalarak negative 10,3 milyar TL'ye geriledi. Ayrıca, daha az yeni mağaza açılışı (2Ç25'te 37, 2Ç24'te 136) nedeniyle yaklaşık yıllık %50 daha düşük yatırım harcaması hesaplıyoruz. Buna göre, şirketin serbest nakit akışı yıllık %28 artarak, son iki yılın trendlerine benzer şekilde %8'lik bir marja işaret etti. Şirketin net borcu, bir çeyrek önceki 3,6 milyar TL'den 2,7 milyar TL'ye gerilerken, aynı dönemde Net Borç/VAFÖK oranı 4,7x'ten 1,1x'e geriledi.

Yönetim beklentilerini korudu. Yönetim, 2025 yılı beklentilerini korudu. Yıllık %6 büyüme (2024: %5), %2 VAFÖK marjı (2024: %0) ve %2,5 sermaye harcaması/satış oranı (2024: %2,6) öngörüyor. Bu tahmin, 2Y25'te yıllık %17 büyüme (1Y25'te %6'ya kıyasla) ve yıllık 2,8 kat daha yüksek VAFÖK'e (1Ç25'teki %36'ya kıyasla) tekabül ediyor.