Deniz Yatırım %56 Kazanç Fırsatını Açıkladı
Deniz Yatırım %56 Kazanç Fırsatını Açıkladı. Deniz Yatırım'dan KORDS hissesi için hedef fiyat raporu geldi. Kurum hissede %56 kazanç potansiyeli tespit etti.
13 Aralık 2025 Cumartesi 20:45
Deniz Yatırım %56 Kazanç Fırsatını Açıkladı. Deniz Yatırım'dan KORDS hissesi için hedef fiyat raporu geldi. Kurum hissede %56 kazanç potansiyeli tespit etti.
Şirketin finansal tablolarını inceleyen kurum KORDS hissesine 77,80 TL hedef fiyat tespit etti. Bu hedef ile hisseden beklenen kazanç %56 oranında oluyor.
Deniz Yatırım Kordsa Teknik Tekstil (KORDS TI) raporu
Zorlu 2025 yılı; peki 2026?
TUT – Hedef Fiyat: 77,80 TL (12-ay)
Kordsa Teknik Tekstil, sel felaketinin yaşandığı bir yılı geride bırakmaya hazırlanırken, gelin, bu süreçte yaşanan operasyonel ve finansal gelişmeleri tekrar hatırlayalım ve önümüzdeki dönem dinamiklerini değerlendirelim. Bu raporumuz ile birlikte Kordsa Teknik Tekstil (KORDS TI) için 12A hedef fiyatımızı 80,50 TL'den 77,80 TL olarak revize ediyor, önerimizi ise TUT yönünde korumaya devam ediyoruz. Hedef fiyatımızdaki revizyonun temellerini makro tahminlerimizdeki değişikliğe ek olarak benzer şirket çarpanlarını güncellememiz ve modelimizi 1 yıl ileriye taşımamız oluşturmaktadır. Hisse, 2026 tahminlerimize göre hisse 11,5x FD/FAVÖK ve 0,6x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. KORDS, yıl başlangıcından bu yana BIST 100 endeksinin %37 altında performans göstererek ana endeksten önemli ölçüde ayrışma göstermiştir.
✓ 2025 ve yıl sonu beklentilerimiz:
■ 2024'ün son çeyreğinde başlattığı bilanço temizliği süreciyle Şirket, aslında, daha güçlü bir 2025 yılına hazırlanıyordu. Ancak, Mart ayında meydana gelen sel felaketi, bu planların tersine dönmesine neden oldu. Hatırlayacak olursak, hızla gerileyen emtia fiyatları nedeniyle Şirket'in elinde yüksek maliyetli stok bulunuyordu. Yeniden yapılanma sürecindeki ilk kritik hamle, 4Ç24 döneminde 14,8 milyon ABD doları tutarında stok değer düşüklüğü kaydedilerek bilançonun daha sağlıklı bir görünüme kavuşturulması olmuştu. Mart ayındaki sel felaketinin ardından Şirket, mücbir sebep ilan ederek üretimi durdurdu. Her ne kadar Mayıs-Haziran döneminde üretim yeniden başlayabilecek duruma gelinse de, sözleşmelerin yıllık bazda yapılması üretim ve satış tarafında önemli baskı oluşturmaya devam etti. Asya Pasifik bölgesinin bu segmentte en kritik pazar olması ve Şirket'in aynı fabrikada iplik üretimi de gerçekleştirmesi, FAVÖK üzerinde yaklaşık 20 milyon dolarlık olumsuz etki yarattı. Bu gelişmeler doğrultusunda Şirket'in 9A25 performansı, geçen yılın aynı dönemine kıyasla zayıf görünüm sergiledi. Satış gelirleri %13 düşüşle 612 milyon dolar, FAVÖK ise %28 gerilemeyle 41 milyon dolar olarak kaydedilirken, 22 milyon dolar seviyesinde net zarar açıklandı.
■ 2025 yılında, Boeing tarafında artan sipariş haberleri dikkat çekici konumdaydı. Şirket'in Boeing 787 Dreamliner için ana tedarikçi konumunda olması Kordsa açısından önemli potansiyele işaret etmekle birlikte, artan sipariş hacminin henüz üretim ve teslimat rakamlarında olgunluğa ulaşmadığını takip etmekteyiz. Kompozit segmentindeki bu potansiyele karşın, 2025'te enerji sektöründe görülen talebin kompozit büyümesinin temelini oluşturduğunu izlemekteyiz.
■ 2025 yıl sonu beklentilerimiz 810 milyon dolar ciro, 55 milyon dolar FAVÖK ve 29 milyon net zarar yönünde. Böylelikle, kur tarafındaki gelişmelere karşı duyarlılık, tahminlerimizde güncelleme ihtimali barındırmakla birlikte, mevcut öncü tahminimiz 4Ç25 döneminde 198 milyon dolar ciro, 12,9 milyon dolar FAVÖK ve 7 milyon dolar net zarar yönündedir.
✓ 2026 yılı için düşüncelerimiz:
■ Gelecek yıla yönelik beklentilerimizi oluştururken küresel ekonomik zorlukların devam edeceğini öngörür pozisyonumuzu koruyoruz. Global talep düşüklüğü ve Çin'in yüksek üretim kapasitesine dayalı fiyat rekabetinin, sektör dinamikleri üzerindeki baskıyı sürdürmesi devam edecek. Nitekim ABD'nin Çin'e uyguladığı mevcut vergilerin caydırıcılığının yetersiz olduğunu takip ettik. Sektör dinamikleri genel olarak finansalları henüz destekleyecek nitelikte olmasa da Kordsa için beklentimiz sektöre kıyasla daha olumlu yönde şekillenmekte. Bu olumlu ayrışma, sel felaketi etkisinin tamamen ortadan kalkması, katma değerli ürünlere odaklanılması, disiplinli maliyet yönetimi, net işletme sermayesi ve net borçta beklenen iyileşme gibi şirket içi faktörlere dayanmaktadır.
■ Yaşanan olumsuz gelişmelere rağmen Şirket, yeniden yapılanma sürecine 2025 yılında devam etti. 2026 için ana hikayemiz de bu finansal ve operasyonel sadeleşme süreci etrafında şekillenmekte. Hatırlanacağı üzere 2025'te sermaye artırımı ile Sabancı Holding'den sağlanan nakit girişi ve inşaat güçlendirme segmentinin Afyon Çimento'ya satılması gibi adımlar, hem bilançonun güçlendirilmesi hem de operasyonlarda sadeleşme amacıyla atılmıştı. Bu adımlar neticesinde, Haziran 2025'te 395 milyon dolar olan net borç pozisyonunun 376 milyon dolara gerilediğini gözlemledik. Net borçtaki azalışın yılın son çeyreğinde de sürmesini beklerken, 2026 tahminimiz, atınan net işletme sermayesi ihtiyacını iyileştirme adımları paralelinde, net borcun 300 milyon doların altına gerilemesi yönündedir. Bu iyileşmeye paralel olarak, son açıklanan veri olan 6,9x seviyesindeki Net Borç/FAVÖK oranının kademeli olarak iyileşmesi ve 2026 yıl sonunda 5x seviyesinin altına gelmesini beklemekteyiz. Ayrıca, net borçtaki azalış paralelinde gerilemesini beklediğimiz finansman gideri önümüzdeki dönemlerde net karı destekleyen unsur olarak karşımıza çıkacaktır.
■ Bu adımların etkisiyle 2026 yılı ciro beklentimizi 860 milyon dolar, FAVÖK marjını ise kısmi iyileşme ile %7 seviyelerinde konumlandırıyoruz. Net kâr, projeksiyonumuzda azalış göstermekle birlikte, net zarar pozisyonunun devam etmesi öngörmekteyiz.
■ Bu beklentilerimize ek olarak sel felaketinin maliyet üzerindeki etkileri 2025 yılında gerçekleşirken, henüz sigorta tarafında olumlu gelişmeleri tam olarak takip etmedik. 2025'in üçüncü çeyreği itibarıyla selden kaynaklı sabit kıymet ve stokların değer düşüklüğüne ilişkin olarak 26 milyon dolarlık değer düşüklüğüne karşın 21 milyon dolarlık sigorta geliri elde edilmiştir. Sigorta sürecindeki müzakereler devam etmekle birlikte, sigorta gelirinin bir kısmının da 2026'da yazılmasını beklemek yanlış olmayacaktır.
Şirketin finansal tablolarını inceleyen kurum KORDS hissesine 77,80 TL hedef fiyat tespit etti. Bu hedef ile hisseden beklenen kazanç %56 oranında oluyor.
Deniz Yatırım Kordsa Teknik Tekstil (KORDS TI) raporu
Zorlu 2025 yılı; peki 2026?
TUT – Hedef Fiyat: 77,80 TL (12-ay)
Kordsa Teknik Tekstil, sel felaketinin yaşandığı bir yılı geride bırakmaya hazırlanırken, gelin, bu süreçte yaşanan operasyonel ve finansal gelişmeleri tekrar hatırlayalım ve önümüzdeki dönem dinamiklerini değerlendirelim. Bu raporumuz ile birlikte Kordsa Teknik Tekstil (KORDS TI) için 12A hedef fiyatımızı 80,50 TL'den 77,80 TL olarak revize ediyor, önerimizi ise TUT yönünde korumaya devam ediyoruz. Hedef fiyatımızdaki revizyonun temellerini makro tahminlerimizdeki değişikliğe ek olarak benzer şirket çarpanlarını güncellememiz ve modelimizi 1 yıl ileriye taşımamız oluşturmaktadır. Hisse, 2026 tahminlerimize göre hisse 11,5x FD/FAVÖK ve 0,6x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. KORDS, yıl başlangıcından bu yana BIST 100 endeksinin %37 altında performans göstererek ana endeksten önemli ölçüde ayrışma göstermiştir.
✓ 2025 ve yıl sonu beklentilerimiz:
■ 2024'ün son çeyreğinde başlattığı bilanço temizliği süreciyle Şirket, aslında, daha güçlü bir 2025 yılına hazırlanıyordu. Ancak, Mart ayında meydana gelen sel felaketi, bu planların tersine dönmesine neden oldu. Hatırlayacak olursak, hızla gerileyen emtia fiyatları nedeniyle Şirket'in elinde yüksek maliyetli stok bulunuyordu. Yeniden yapılanma sürecindeki ilk kritik hamle, 4Ç24 döneminde 14,8 milyon ABD doları tutarında stok değer düşüklüğü kaydedilerek bilançonun daha sağlıklı bir görünüme kavuşturulması olmuştu. Mart ayındaki sel felaketinin ardından Şirket, mücbir sebep ilan ederek üretimi durdurdu. Her ne kadar Mayıs-Haziran döneminde üretim yeniden başlayabilecek duruma gelinse de, sözleşmelerin yıllık bazda yapılması üretim ve satış tarafında önemli baskı oluşturmaya devam etti. Asya Pasifik bölgesinin bu segmentte en kritik pazar olması ve Şirket'in aynı fabrikada iplik üretimi de gerçekleştirmesi, FAVÖK üzerinde yaklaşık 20 milyon dolarlık olumsuz etki yarattı. Bu gelişmeler doğrultusunda Şirket'in 9A25 performansı, geçen yılın aynı dönemine kıyasla zayıf görünüm sergiledi. Satış gelirleri %13 düşüşle 612 milyon dolar, FAVÖK ise %28 gerilemeyle 41 milyon dolar olarak kaydedilirken, 22 milyon dolar seviyesinde net zarar açıklandı.
■ 2025 yılında, Boeing tarafında artan sipariş haberleri dikkat çekici konumdaydı. Şirket'in Boeing 787 Dreamliner için ana tedarikçi konumunda olması Kordsa açısından önemli potansiyele işaret etmekle birlikte, artan sipariş hacminin henüz üretim ve teslimat rakamlarında olgunluğa ulaşmadığını takip etmekteyiz. Kompozit segmentindeki bu potansiyele karşın, 2025'te enerji sektöründe görülen talebin kompozit büyümesinin temelini oluşturduğunu izlemekteyiz.
■ 2025 yıl sonu beklentilerimiz 810 milyon dolar ciro, 55 milyon dolar FAVÖK ve 29 milyon net zarar yönünde. Böylelikle, kur tarafındaki gelişmelere karşı duyarlılık, tahminlerimizde güncelleme ihtimali barındırmakla birlikte, mevcut öncü tahminimiz 4Ç25 döneminde 198 milyon dolar ciro, 12,9 milyon dolar FAVÖK ve 7 milyon dolar net zarar yönündedir.
✓ 2026 yılı için düşüncelerimiz:
■ Gelecek yıla yönelik beklentilerimizi oluştururken küresel ekonomik zorlukların devam edeceğini öngörür pozisyonumuzu koruyoruz. Global talep düşüklüğü ve Çin'in yüksek üretim kapasitesine dayalı fiyat rekabetinin, sektör dinamikleri üzerindeki baskıyı sürdürmesi devam edecek. Nitekim ABD'nin Çin'e uyguladığı mevcut vergilerin caydırıcılığının yetersiz olduğunu takip ettik. Sektör dinamikleri genel olarak finansalları henüz destekleyecek nitelikte olmasa da Kordsa için beklentimiz sektöre kıyasla daha olumlu yönde şekillenmekte. Bu olumlu ayrışma, sel felaketi etkisinin tamamen ortadan kalkması, katma değerli ürünlere odaklanılması, disiplinli maliyet yönetimi, net işletme sermayesi ve net borçta beklenen iyileşme gibi şirket içi faktörlere dayanmaktadır.
■ Yaşanan olumsuz gelişmelere rağmen Şirket, yeniden yapılanma sürecine 2025 yılında devam etti. 2026 için ana hikayemiz de bu finansal ve operasyonel sadeleşme süreci etrafında şekillenmekte. Hatırlanacağı üzere 2025'te sermaye artırımı ile Sabancı Holding'den sağlanan nakit girişi ve inşaat güçlendirme segmentinin Afyon Çimento'ya satılması gibi adımlar, hem bilançonun güçlendirilmesi hem de operasyonlarda sadeleşme amacıyla atılmıştı. Bu adımlar neticesinde, Haziran 2025'te 395 milyon dolar olan net borç pozisyonunun 376 milyon dolara gerilediğini gözlemledik. Net borçtaki azalışın yılın son çeyreğinde de sürmesini beklerken, 2026 tahminimiz, atınan net işletme sermayesi ihtiyacını iyileştirme adımları paralelinde, net borcun 300 milyon doların altına gerilemesi yönündedir. Bu iyileşmeye paralel olarak, son açıklanan veri olan 6,9x seviyesindeki Net Borç/FAVÖK oranının kademeli olarak iyileşmesi ve 2026 yıl sonunda 5x seviyesinin altına gelmesini beklemekteyiz. Ayrıca, net borçtaki azalış paralelinde gerilemesini beklediğimiz finansman gideri önümüzdeki dönemlerde net karı destekleyen unsur olarak karşımıza çıkacaktır.
■ Bu adımların etkisiyle 2026 yılı ciro beklentimizi 860 milyon dolar, FAVÖK marjını ise kısmi iyileşme ile %7 seviyelerinde konumlandırıyoruz. Net kâr, projeksiyonumuzda azalış göstermekle birlikte, net zarar pozisyonunun devam etmesi öngörmekteyiz.
■ Bu beklentilerimize ek olarak sel felaketinin maliyet üzerindeki etkileri 2025 yılında gerçekleşirken, henüz sigorta tarafında olumlu gelişmeleri tam olarak takip etmedik. 2025'in üçüncü çeyreği itibarıyla selden kaynaklı sabit kıymet ve stokların değer düşüklüğüne ilişkin olarak 26 milyon dolarlık değer düşüklüğüne karşın 21 milyon dolarlık sigorta geliri elde edilmiştir. Sigorta sürecindeki müzakereler devam etmekle birlikte, sigorta gelirinin bir kısmının da 2026'da yazılmasını beklemek yanlış olmayacaktır.