Dev Bankadan Banka Hissesi İçin Hedef Fiyat

Dev Bankadan Banka Hissesi İçin Hedef Fiyat. Yapı Kredi Yatırım GARAN hissesi için hedef fiyat raporu yayınladı. Hissede yüksek getiri potansiyeli gören banka, hedefini yükseltti.

GARAN hissesine AL tavsiyesi veren kurum, hedef fiyat olarak 173 Lira tespit etti.

Yapı Kredi Yatırım GARAN raporu:

4Ç24 Sonuçları

 Garanti'nin net karı 4Ç24'te 25.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 24.1 milyar TL ve piyasa beklentisi 24.7 milyar TL). Net kar dördüncü çeyrekte çeyreklik %14 artış gösterirken, yıllık %15 düşüş kaydetti. 4Ç24 özkaynak karlılığı %32 seviyesinde gerçekleşti (2024: %32). Net kar beklentimizin sınırlı üzerinde gelişti. Beklentimizden daha yüksek diğer faaliyet gelirleri ve daha olumlu ticari&kur gelirleri bunun en temel etkenleri. Çeyreğin görece olumsuz konuları ise i) yüksek faaliyet gideri artışı, ii) bireysel krediler kaynaklı 2. aşama kredilerin çeyrek bazda %17 artması oldu.

 2025 hedefleri: Bankanın resmi 2025 özkaynak karlılığı hedefi düşük %30'lu seviyeler (YKYt: %35). Banka 2025'te %2.5 reel GSYIH büyümesi, %26.5 yılsonu TÜFE ve %31 yılsonu politika faizi öngörmektedir. Banka 2025'te 300 baz puan swap dahil net faiz marjı artışı (YKYt: +330bps), ortalama enflasyon üzerinde TL kredi büyümesi, 200/250 baz puan kur hariç risk maliyeti, ortalama enflasyonun üzerinde komisyon ve faaliyet gideri büyümesi öngörmektedir. Banka TL kredi-mevduat makasının üçüncü çeyrekte tepe yapmasını tahmin etmektedir. Garanti'nin hedeflerini geçmiş yıllarda olduğu doğrultuda bir miktar muhafazakar olarak değerlendiriyoruz. Banka yönetimi hedefleri belirlerken makro-ihtiyati düzenlemelerde (kredi büyüme tavan oranları, zorunlu karşılıklar vs) herhangi bir rahatlama varsaymadığını belirtti.

Özet Görüşümüz

 Garanti'nin 4Ç24 net karı piyasa beklentisinin %2 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz fakat 2025 hedeflerinin muhafazakar açıklanmış olması sınırlı olumsuz piyasa tepkisine neden olabilir. 2025 tahminlerimizi büyük ölçüde koruduk. Garanti için AL tavsiyemiz mevcut ve 12 aylık hedef fiyatımız 173TL/hisse. 2025 özkaynak karlılığı beklentimiz %35. Banka 2025 tahminlerimize göre 1.2x PD/DD ve 4.2x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Özkaynak maliyeti varsayımımız ortalama %24 (2025 için %32) seviyesindedir. Garanti araştırma kapsamımızda yer alan mevduat bankaları arasında en yüksek özkaynak karlılığına sahip ve sermaye oranları da en güçlü bankalardan biri ve bu sayede 2025T PD/DD çarpanının 1.4x/1.5x seviyelerine ulaşabileceğini tahmin ediyoruz. Banka 2 Ağustos 2024'ten itibaren Model Portföy'ümüzde yer almaktadır ve XU100'a görece %12 daha olumlu performans gösterdi. Yılbaşından bugüne ise banka XU100'ün %6 üzerinde performans gösterdi.

Genel Değerlendirme

 Banka 4. çeyrekte TL kredilerde çeyreklik %11 seviyesinde büyüme elde etti. TL kredi büyümesi kredi kartları (%17 büyüme) ve tüketici kredileri (%11 büyüme) ağırlıklı gerçekleşti. TL ticari kredilerde ise çeyreklik %5 artış gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı çeyreklik %7 büyürken, YP mevduatı ise $ bazında %3 düşüş gösterdi. Garanti'nin swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 85 baz puan iyileşti. TL kredi-mevduat makasında çeyreklik 90 baz puan artış gerçekleşti. Bu iyileşmede TL mevduat faizlerindeki 60 baz puan düşüş ve TL kredi faizlerinde çeyreklik olarak 30 baz puan artış ana etkenler. TÜFE'ye endeksli tahvil portföyü 120 milyar TL seviyesindedir (toplam aktiflerin %5'i).

 Komisyon gelirleri yıllık %131 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %103 artış gösterdi. Takipteki kredi oranı çeyreklik 6 baz puan arttı ve %2.2 seviyesinde gerçekleşti. Takibe girişlerde artış bireysel krediler ağırlıklı olarak gerçekleşti. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %12.6 seviyesine yükseldi (3Ç: %11.8). Net risk maliyeti ise 4. çeyrekte 50 baz puan seviyesinde gerçekleşti (3Ç: 220 baz puan). Garanti'nin solo sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %20.3 ve %16.6 seviyelerinde gerçekleşti. Sermaye oranlarında iyileşmede güçlü karlılık ve sermaye benzeri tahvil ihracı temel etkenler.