DOAS, FROTO ve TOASO'dan Hangisi Daha Çok Primlenecek Açıklandı

DOAS, FROTO ve TOASO'dan hangisi daha çok primlenecek açıklandı. Otomotiv sektörünü analiz eden Deniz Yatırım, hisselere ilişkin hedef fiyatları da verdi.

Borsa aracı kurumu Deniz Yatırım, otomotiv sektörüne ilişkin son durumu değerlendirdi. Aracı kurum TOASO, FROTO ve DOAS'a yönelik analizlerini sundu. Deniz Yatırım DOAS, FROTO ve TOASO için hedef fiyat ve hisse tavsiyesini duyurdu.

• "Türkiye Otomotiv Distribütörleri ve Mobilite Derneği'nin paylaştığı verilere göre, Aralık ayı otomobil ve hafif ticari araç pazarı 2025 yılı Aralık ayına göre %12,55 artarak 191.620 adet oldu. 2025 Aralık ayında otomobil satışları bir önceki yılın aynı ayına göre %8,54 oranında artarak 146.319 adet, hafif ticari araç pazarı %27,83 artarak 45.301 adet oldu. Otomobil ve hafif ticari araç pazarı 10 yıllık Kasım ayı ortalama satışlara göre %57,9 arttı."
• "Böylelikle 2025 yılı toplam otomobil ve hafif ticari araç pazarında, 2024'e göre %10,49 artışla 1.368.400 adetlik rekor satış hacmi yakalandı."
• "Yakın zamanda yayımladığımız Strateji Raporumuzda otomotiv sektörüne yönelik öngörülerimizi paylaşmıştık. ODMD verilerinin ayrıntılarına geçmeden önce, gelin rekorların kırıldığı 2025 yılının öne çıkan başlıklarına göz atalım ve 2026 yılı beklentilerimizi yeniden hatırlayalım."
• "Strateji Raporumuza “2025, otomotiv sektöründe satış rekorlarının tazelendiği bir yıl olarak kayıtlara geçmeye hazırlanıyor” ifadesiyle başlamıştık. Finansal İstikrar Raporu verilerine göre; araç tedarik zincirindeki normalleşmenin yanı sıra, üst vergi dilimine geçiş sınırındaki modellere yönelik uygulanan stratejik satış kampanyaları, bu rekorun temel itici güçleri olarak değerlendirilmekte."

2025 yılı Strateji Raporumuzda otomotiv sektörü için yer alan beklentilerimiz:

1. "iç tüketimde yavaşlama ve 2024 yılında çeşitli nedenler dolayısıyla görmediğimiz zayıflamanın etkilerini 2025 yılında görülmesi,"

2. "Elektrikli araç satışlarının önemli rol oynaması,"

3. "Operasyonel karlılık tarafında daralma olması,"

4. "Otomotiv sektörü şirketlerinin temettü ödemeleri ile ön planda olması yönündeydi."

"Bugün baktığımızda 2025 yılı, araç satış rakamları hariç, beklentilerimizle oldukça paralel eksende gerçekleşmeler söz konusu:"

1. "Beklentimiz, araç satışlarının 1 milyon bandında olması yönündeydi. Kredili satışlardaki zayıf seyir paralelinde beklentimizdeki sapmanın temellini satış kampanyaları ve servet etkisi kaynaklı olduğunu düşünüyoruz."

2. "Bunun yanı sıra 2025'te elektrikli araçların önemli rol oynayacağını düşünüyorduk. ÖTV matrahındaki değişime dek %20'nin üzerine çıkan elektrikli araç pazar payının son verilerle geçen yılıa göre %82'lik artış gösterdiğini, pazar payını %10,7'dan %17,7'ye çıkardığını görüyoruz."

3. "2025'te, Araştırma Kapsamımızda yer alan otomotiv şirketlerinin operasyonel karlılığında yaşanan baskının devam ettiğini bilanço notlarımızda fazlasıyla işledik. 9A25 döneminde geçen yılın aynı dönemine göre, esas faaliyet kar marjlarına baktığımızda; Doğuş Otomotiv'in 4,1, Tofaş'ın 4,8 ve Ford Otosan'ın 1,2 puanlık daralma sergilediğini görüyoruz."

• "Temettü verimliği sıralamasında, Doğuş Otomotiv %13,91, Ford Otosan %8,30 ve Tofaş %7,13 ile 2025'in ilk 15 şirket arasında konumlanmışlardır."

Otomotiv Sektöründe 2026'da Neler Bekliyoruz?

1. "Yüksek faiz ortamına rağmen, 2024 ve 2025'te çeşitli nedenler dolayısıyla göremediğimiz zayıflamanın etkilerini artık görmeyi beklemiyoruz.Zorlu piyasa koşullarına rağmen son iki yılda 1,2-1,3 milyon bandında gerçekleşen araç satışlarında artık 1 milyon seviyesinin bir baz oluşturduğukanaatindeyiz. 2026 yılında da araç satışlarının, yüksek baza rağmen piyasa koşullarındaki kısmi rahatlama ile yine bu seviyelerde gerçekleşeceğini öngörüyoruz. Elektrikli araç satış hızında ise son yıllarda gördüğümüz ivmenin kısmen yavaşlayarak bir dengelenme sürecine gireceğini tahmin ediyoruz."

2. "Operasyonel tarafta yaşanan zayıflamanın hız kestiğini görürken, 2026'da bu etkilerin daha da azalarak 2025 seviyelerinde dengeleneceğini öngörmekteyiz. Güçlü TL ve artan rekabet, fiyatlamalarda önemli rol oynamaya devam edecektir."

3. "Temettü ödemeleri tarafında ise yıllara sari beklentimizi koruyoruz; 2026'da da otomotiv sektörünün güçlü temettü verimlilikleri ile ön planda olmasını bekliyoruz. Tarihsel sürece baktığımızda; Ford Otosan'ın 22, Tofaş'ın 21 yıldır kesintisiz temettü ödediğini, Doğuş Otomotiv'in ise son 21 yılda 16 kez temettü ödemesi gerçekleştirdiğini görmekteyiz. Son kapanış verilerine göre; 2026 yılı için Doğuş Otomotiv, Ford Otosan ve Tofaş temettü verimliliği tahminlerimiz sırasıyla %9,9, %4,7 ve %1,1 seviyelerine işaret etmekte."

Araştırma Kapsamımızda yer alan şirketlere yönelik beklentilerimiz;

1. "Otomotiv sektöründe 2025'e paralel seyir beklediğimiz 2026'da, Ford Otosan'ın da geçtiğimiz yıla benzer operasyonel performans sergilemesini öngörmekteyiz. 2026 projeksiyonlarımızda, üretimi sona eren Ford Focus modelinin yurt içi satışlar üzerinde baskı yaratacağını değerlendirmekteyiz.Portföye dahil olacak yeni model girişleri yukarı yönlü bir potansiyel barındırsa da bu modellerin ramp-up (seri üretime geçiş) süreçleri göz önüne alındığında, 2026 yılı genelinde finansalları yukarı taşıyacak baskın bir dinamik oluşturmasını şu aşamada beklemeyiz."

2. "Keza Doğuş Otomotiv tarafında da benzer düşüncelerimizi korumaktayız. Şirketin, 2025 yılını güçlü araç satış rakamları ve pazar payı ile tamamlamasına karşın, karlılık üzerindeki baskının devam ettiğini gördük. 2026'da ise pazar beklentilerimizle paralel olarak satış adetlerinin 2025 yılıseviyelerinde seyretmesini beklerken, karlılık tarafındaki baskının ise dengeleneceğini öngörüyoruz."

3. "2026 yılında otomotiv sektöründe pozitif ayrışmayı Tofaş tarafında bekleriz. 2025 yılı Nisan ayında tamamlanan Stellantis (FCA-PSA) birleşmesinin konsolidasyon etkisiyle araç satış rakamlarında gözlenen sıçramanın, 2025 son çeyreği ile 2026'nın ilk yarısında da ivmesini koruyacağını öngörüyoruz."

• "2026'nın ikinci yarısından itibaren ise baz etkisinin devreden çıkmasıyla operasyonel sonuçlarda yeniden «elma- elma» karşılaştırması yapabilecek bir zemine ulaşılacaktır. İhracat tarafında toparlanma emareleri görülse de, henüz tam bir istikrar sağlanamadığını değerlendiriyoruz. 2026 yılı büyüme dinamiğinin ise üretime girecek yeni modeller ve ihracat tarafında şekillenmesini beklerken yatırım harcamalarının yüksek seyretmesini modelliyoruz. Tüm bunlara ek olarak; Tofaş tarafında planlanan adımların ve yönlendirilen beklentilerin takvimden sapma gösterebildiğini hatırlatmakta fayda görüyor, bu durumun risk yönetimi açısından dikkat edilmesi gereken bir başlık olarak masada kalması gerektiğini düşünüyoruz."

Araştırma Kapsamımızda yer alan şirketlerin 2025 verilerine bakacak olursak;

• "Doğuş Otomotiv'in, 2025'te Skoda dahil toplam araç satışları geçen yılın aynı dönemine göre %12 artarak 206.585 adet seviyesinde gerçekleşti. Bu dönemde Skoda hariç satışları ise 161.264 adet seviyesindedir. Hatırlayacak olursak Doğuş Otomotiv'in Skoda hariç satış adedi beklentisi 150 bin adet yönündeydi. Böylelikle Şirket yılı beklentilerinin üzerinde araç satışı ile tamamlamış oldu."

• "Ford Otosan'ın, 2025'te toplam araç satışları geçen yılın aynı dönemine göre %4 artarak 109.585 adet seviyesinde gerçekleşti. Hatırlayacak olursak Ford Otosan'ın perakende satış adedi beklentisi 110-120 bin adet yönündeydi. Böylelikle Şirket yılı beklentileri paralelinde tamamlamış oldu."

• "Tofaş Otomobil'in, 2025'te döneminde toplam araç satışları geçen yılın aynı dönemine göre %117 artarak 311.249 adet seviyesinde gerçekleşti. (FCA-PSA birleşmesinin başlangıç tarihi olarak Nisan ayı baz alınmıştır.) Hatırlayacak olursak Tofaş'ın yıllıklandırlmış perakende satış adedi beklentisini 350-370 bin adet yönündeydi. Yıllıklandırma yapabilmek için Ocak-Nisan dönemindeki 59.450 adetlik PSA satışını eklediğimizde satış adedinin 370.699 adete ulaştığını görmekteyiz. Böylelikle Şirket yılı beklentileri paralelinde tamamlamış oldu."
• "Açıklanan verileri DOAS, FROTO ve Stellantis birleşmesinin sağladığı katkı ile TOASO açısından olumlu değerlendiriyoruz. Nitekim, her üç şirketin de açıkladıkları beklentiler doğrultusunda bir yıl geçirdikleri gözlemlemiş olduk. Tüm bunlara ek olarak, Aralık ayı ile rekor kıran pazar verisini otomotiv sektörü açısından olumlu bir gelişme olarak değerlendiriyoruz."

Deniz Yatırım DOAS, FROTO ve TOASO İçin Hedef Fiyatlar

• Doğuş Otomotiv (DOAS) için hedef fiyatımız 309,30 TL, önerimiz TUT yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi'nin %1 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6,6x F/K ve 4,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir."

DOAS hissesinin getiri potansiyeli de %56.2 şeklinde duyuruldu.

• "Ford Otosan (FROTO) için hedef fiyatımız 135,80 TL, önerimiz TUT yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi'nin %1 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,3x F/K ve 9,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir."

FROTO hissesi için getiri potansiyeli %38,2 olarak açıklandı.

• "Tofaş Otomobil (TOASO) için hedef fiyatımız 388,00 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi'nin %5 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 49,9x F/K ve 29,0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir."

TOASO hissesinin getiri potansiyeli de %39,9 şeklinde duyuruldu.