DOHOL Net Aktif Değeri Son 5 Yılda 1.5 Milyar USD'den 2.7 Milyar USD'ye Çıkmıştır!

DOHOL Net Aktif Değeri Son 5 Yılda 1.5 Milyar USD'den 2.7 Milyar USD'ye Çıkmıştır! Garanti BBVA Yatırım Raporunda Doğan Holding Şirket Gelişmelerini Bizlerle Paylaştı. Detaylara Haberimizde Yer Verdik...

Doğan Holding<DOHOL> Kapsam Dışı Şirket İnceleme Raporu

Değer Bilir Değer Katar: Doğan Holding'in net aktif değeri (2020 & 2025) son 5 yıllık dönemde USD bazında %15 YBBO gibi etkileyici bir oranda büyüyerek 1.5 milyar USD'den 2.7 milyar USD'ye çıkmıştır. Mevcut durumda portföy içerisinde Finans & Yatırım %32, Elektrik Üretimi %8, Madencilik %8, Elektronik, Teknoloji & Sanayi %7, Diğer segmentinin payı %22 ve Holding solo net nakdin payı ise %23'tür. Holding stratejik odak alanı (Yenilenebilir Enerji, Madencilik, Dijital Finansal Hizmetler) payını % 48'den %70'lere kadar çıkarmayı hedeflerken, mevcut durumda halka açık NAD payının %11'den gelecek 5 yılda %50'lere kadar çıkabileceği belirtilmiştir.

Şirket'in güçlü portföy yönetim stratejisi (M&A) etkili olurken, 2020'de Sesa Ambalajı (62.7 milyon EUR), 2021'de Profil Grubu (2.9mn EUR %70 pay), 2022'de Karel'i (843 milyon TL, %40 pay), 2023'te Zingat'ı, 2024'te Gümüştaş ve Doku Madenciliği (123 milyon USD ve 13.5 milyon USD, %75 pay), 2025'te Daichi'yi satın almıştır (15mn USD, %25 pay). Bununla birlikte D Yatırım Bankası, Doğan Trend Otomotiv, Hepiyi Sigorta Doğan Holding'in 2020 ve 2021 yıllarında gerçekleştirdiği sıfırdan kurulan yatırımlar (greenfield) arasındadır. Doğan Holding 2023 yılında Aytemiz (168mn USD, %50 pay) ve Milpa'yı (71mn USD %82 pay) portföyünden çıkarmıştır.

Sıkı koşullara karşı güçlü likidite: Doğan Holding'in net nakit pozisyonu bir önceki çeyrekteki 662 milyon USD'den Eylül 2025'te 617 milyon USD'ye gerilemiştir. Nakit kırılımına bakıldığında 3Ç25'te %69'u USD'de %16'sı EUR'da %14'ü TL'de ve %1'i Sterlinde yer almaktadır. Şirket'in güçlü nakit pozisyonu defansif bir görünüm sunmaktadır. Holding'in iştirakleri düzenli temettü gelirleri (son 3 yılda 72 milyon USD) düzenli nakit akımı sağlamaktadır. Nakitin ağırlıklı olarak dağılımı ise döviz veya Eurobond olarak değerlendirilirken, sabit getirili menkul kıymet tercih ediliyor.

Öncü Yatırımlar: Şirket net aktif değer büyüklüğünü mevcut 2.7 milyar USD seviyesinden %8 YBBO büyümeyle 2030'a kadar 4 milyar USD'ye çıkmasını planlamaktadır. Halka arz adayları olarak, Hepiyi sigorta, Daiichi ve Sesa Ambalaj gösterilirken, portföydeki büyümede mevcut durumda sadeleşme & optimizasyon gelecek dönemde ise değer artışı öne çıkartılması bekleniyor. Son 5 yıllık dönem Holding için satın alma dönemiyken, geçmiş performansının orta vadeli beklentileri karşılama noktasında değer yaratma yolculuğunda takip edilebilir.

İştiraklerde Güçlü Büyüme Görünümü: Holding Galatawind'de orta vadede kurulu gücünü mevcut durumdaki 354 MW'den 1000MW'ye çıkarmayı planlamaktadır. Buna göre iştirak Avrupa ve İtalya yatırımlarının artırılarak 1 milyar USD'lik bir değerlemeye ulaşmayı hedeflemektedir. Portföye görece yeni giren madencilik segmenti ise ağırlıklı olarak ihracat odaklı bir görünüm sunuyor. Bu segmentte Holding 3 yılda 90 milyon USD tutarında bir CAPEX (yatırım harcaması) ayırmayı planlarken elinde bulundurduğu maden sahaları dikkate alındığında bu önemli bir potansiyele işaret edebilir. Bununla birlikte Doruk Faktoring'te 30 milyon USD tutarında bir sermaye artırımı yapılırken, en önemli pay dijital sigortada bulunuyor. Hepiyi sigortanın da dijital yapısı öne çıkarken, sigorta şirketi son yıllarda hızlı büyümesini koruyor.

Rakamlarla Değerleme Görüşümüz: Doğan Holding hisse senetleri son 3 ayda BIST 100 endeksine göre rölatif +%3'lük bir performans gösterdi. Mevcut durumda hisse senetleri %53 NAD iskontosuyla işlem görürken bu iskontonun geçtiğimiz 5 yılda ortalamasının %50 seviyesinde olduğunu not ediyoruz. Bununla birlikte net aktif değeri büyütme planları ve halka açık şirket sayısını artırma hedefleri NAD iskontosunun yıllar içerisinde iyileşmesine yol açabilir. Son 12 aylık finansallara göre DOHOL hisse senetleri 0.7x F/DD çarpanında işlem görmektedir