Enerji Şirketi İçin 82.00 TL Hedef Fiyat Verildi!

İntegral Yatırım, 26.02.2025 tarihinde Enerjisa Enerji A.Ş. (ENJSA) için finansal değerlendirme raporunu yayınladı. Hisse İçin 82.00 TL hedef fiyat verildi.

Şirketin hisseleri için "Enerjisa'nın 4. Çeyrek finansal sonuçlarını zayıf bulduk. Beklentinin altında kalan net karda net finansman gideri önemli bir baskı unsuru oldu. Cirodaki azalmaya ek olarak net borç seviyesindeki artış 4. Çeyrek'te zayıf bir tablo çiziyor. Enerjisa için INA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımız 82 TL'dir." ifadelerini kullandı. Rapor ile ilgili ayrıntılar:

İntegral Yatırım ENJSA Raporu

Enerjisa (ENJSA), 4Ç24 döneminde 417.6 milyon TL zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 281 milyon TL kar gelmesi yönündeydi. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 1.29 milyar TL zarar yazmıştı. Piyasadan negatif ayrışan net karda %4,3 gerileyen ciro ya ek olarak artan finansman gideri ve ertelenmiş vergi gideri olumsuz etkilemiş görünüyor. Net kar marjı yıllık bazda 1.7 puan artış göstererek %-0.8 seviyesinde gerçekleşti.

Satış gelirleri yıllık bazda %4.3 azalış gösterdi

4Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %4.3 azalış göstererek 49.2 milyar TL'ye geriledi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %11 azaldı. Brüt kar yıllık %67.1 artışla 11.5 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 10.0 puan artışla %23.5 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %100 artış gösterirken, çeyreksel bazda %4.1 artış gösterdi ve 8.1 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 8.5 puan artışla %16.4 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %14.0 FAVÖK marjı elde edilmişti.

12 Aylık Sonuçlar

2024 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %21.7 azalışla 190.6 milyar TL'ye geriledi. Satış kırılımında hemen hemen tüm hasılat kalemlerinde gerileme var. Brüt kar marjı 7.3 puan artışla %22.4 seviyesinde, FAVÖK marjı 6.1 puan artışla %16.4 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %24.5 artış gösterdi ve 31.3 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem zararı -4.9 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirketin finansal sonuçlarını kredi faiz giderindeki artış nedeniyle artan finansman gideri doldukça bozmuş görünüyor. Buna ek olarak net parasal pozisyon kaybındaki artış ve ertelenen vergi gideri net karı baskıladı.

Net borç pozisyonu artıyor

Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %5.5 artarken, bir önceki çeyreğe göre %9.1 artarak bu dönemde 45.3 milyar TL net borcu gerçekleşti. Buna karşın Net borç/FAVÖK rasyosu ise 1.5 seviyesi ile ideal seviyelerde. Şimdilik net borç rasyolarında bir sorun görünmüyor. 31 Aralık 2024 itibariyle şirketin 1 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 5.0 milyar TL artarak 9.5 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 24.6 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 16.0 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 3.6 milyar TL nakit çıkışı oldu.

2025 yıl sonu beklentileri

Şirket 2025 yıl sonu beklentilerini yayımladı. Buna göre; Faaliyet Gelirlerinin 52 - 57 milyar TL arasında gerçekleşmesini, baz alınan net karın (Net Kar – Olağan Dışı Gelir ve Giderler hariç) 5,0 – 6,0 milyar TL arasında olmasını bekliyor. Ayrıca yatırımların 21 – 24 milyar TL civarında olmasını beklemektedir.

Değerlendirme & Hedef Fiyat

Enerjisa'nın 4. Çeyrek finansal sonuçlarını zayıf bulduk. Beklentinin altında kalan net karda net finansman gideri önemli bir baskı unsuru oldu. Cirodaki azalmaya ek olarak net borç seviyesindeki artış 4. Çeyrek'te zayıf bir tablo çiziyor. Enerjisa için INA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımız 82 TL'dir.