Erdemir' de Kar %78 Düştü AL Tavsiyesi TUT Olarak Değişti
Erdemir' de Kar %78 Düştü AL Tavsiyesi TUT Olarak Değişti. Borsanın dev demir çelik şirketi Ereğli Demir Çelik EREGL bu yıl 3. çeyrek bilançosunda karını geçen yılın aynı dönemine göre %78 oranında düşürdü. Bu düşüş hisse için daha önce açıklanmış olan olumlu tavsiyeleri değiştirdi.
27 Ekim 2025 Pazartesi 14:00
Erdemir' de Kar %78 Düştü AL Tavsiyesi TUT Olarak Değişti. Borsanın dev demir çelik şirketi Ereğli Demir Çelik EREGL bu yıl 3. çeyrek bilançosunda karını geçen yılın aynı dönemine göre %78 oranında düşürdü. Bu düşüş hisse için daha önce açıklanmış olan olumlu tavsiyeleri değiştirdi.
Alnus Yatırım hisse için faha önce AL tavsiyesi vermişti. O sırada hisseye verilen hedef fiyat 30,70 TL olmuştu. Alnus Yatırım şimdi hisse için verdiği hedef fiyatı 32 TL ye yükseltti ancak tavsiyesini TUT olarak reviz eetti. Bunu sebebi olarak da hissede gördüğü getiri poansiyelinin düşmesi olarak açıkladı.
Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları Maliyet Artışı ve Geçtiğimiz Yılki Deprem Tazminatının Negatif Bazı; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK'ü Baskılamıştır!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2024/09) göre 1,03 Milyar TL(yüzde 0,69) civarında sınırlı azalış göstererek, 147,91 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; ‘'İlk Madde ve Malzeme Giderleri''ndeki 5,71 Milyar TL'lik azalışa karşın, ‘'Personel Giderleri'', ‘'Enerji Giderleri'' ve ‘'Genel Üretim Giderleri'' öncülüğünde, senelik bazda 4,72 Milyar TL civarında(yüzde 3,60) artmış ve 136,08 Milyar TL olmuştur. Hasılat tarafındaki azalışa rağmen, Satışların Maliyeti'ndeki artış görülmesi(-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr kaleminde 5,76 Milyar TL(yüzde 32,72) azalış ortaya çıkmış ve cari dönemde 11,84 Milyar TL tutarında yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 11,81 seviyesinden yüzde 8,00'e gerilemiştir(-).
Şirketin Faaliyet Giderleri de; ‘'Dışarıdan Sağlanan Fayda ve Hizmetler'' ve ‘'Personel Giderleri'' alt kalemlerindeki artışların öncülüğünde, geçen yılın aynı dönemine göre 1,33 1,33 Milyar TL civarında artmıştır. Bunun yanı sıra, geçtiğimiz yıl, 6 Şubat 2023 tarihinde gerçekleşen büyük deprem felaketlerinin şirketin bağlı ortaklıklarından İsdemir'de neden olduğu hasara karşılık olarak alınan ‘Sigorta Hasar Tazminatı'nın büyük orandaki etkisiyle 3,72 Milyar TL civarında gelir kaydedilen Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemine; bu hasar tazminatı ödemesinin sona ermesiyle, cari dönemde sadece 877,9 Milyon TL gelir kaydedilebilmiştir. Faaliyet Giderleri ve Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemlerinde oluşan bu 4,17 Milyar TL'lik negatif etkinin, Brüt Kârdan gelen 5,76 Milyar TL'lik negatiflikle birleşmesi sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı 9,93 Milyar TL azalmış ve 5,92 Milyar TL olmuştur. Bu gelişmelerle birlikte, Esas Faaliyet Kâr Marjı da yüzde 10,64 düzeyinden yüzde 4,01 seviyesine hızla gerilemiştir. Tek seferlik kalemlerin ve kur farklarının dışlandığı, buna karşın amortisman giderlerinin dahil edildiği FAVÖK rakamında ise; 5,45 Milyar TL civarında azalış oluşmuş ve cari dönem finansallarında 13,00 Milyar TL tutarında yer almıştır. Şirketin FAVÖK marjı da, yüzde 12,39'dan yüzde 8,79'a gerilemiştir.
Esas Faaliyet Kârı'ndan Gelen Güçlü Negatif Etki; Şirketin Net Kârını da Baskılamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 337,3 Milyon TL civarında artmıştır. Buna karşın, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından(İsdemir Linde Gaz Ortaklığı A.Ş.) Elde Ettiği Kâr Payı tutarı; 79,6 Milyon TL azalış gösteren şirketin, ayrıca Net Finansman Giderleri de; ‘'Net Kur Farkı Giderleri'' alt kalemindeki artışın etkisiyle 895,9 Milyon TL yükselmiştir. Diğer taraftan, geçtiğimiz yıl 1,32 Milyar TL'lik Ertelenmiş Vergi Geliri elde eden şirket, cari dönemde ise aynı kaleme 2,05 Milyar TL kaydetmiştir. Keza, 2024/09 döneminde TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisinden 386,5 Milyon TL düzeyinde Net Parasal Pozisyon Kaybı yazılırken, cari dönemde 688,5 Milyon TL tutarında Net Parasal Pozisyon Kazancı kaydedilmesi de pozitiflik içermektedir. Faaliyet dışı tüm bu kalemlerin pozitif etkisi 1,16 Milyar TL olup; Esas Faaliyet Kârından gelen 9,93 Milyar TL'lik negatif etki sonrasında, şirketin Dönem Net Kârı 8,40 Milyar TL azalmış ve 2,38 Milyar TL olmuştur. Net Kâr Marjı da yüzde 7,24'den yüzde 1,61'e düşüş göstermiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
31 Aralık 2024 tarihinde toplam 12.366(saat ücretli 8.407 ve aylık ücretli 3,959) olan şirketin personel sayısı, 30 Eylül 2025 tarihi itibariyle 12.369(saat ücretli 8.482 ve aylık ücretli 3.887)'a yükselmiştir.
30 Eylül 2025 tarihi itibariyle, grubun toplam Yatırım Harcaması tutarı 631 Milyon ABD Doları'dır(31 Mart 2024'de 680 Milyon ABD Dolarıydı).
Cari dönemde, grubun Kapasite Kullanım Oranları; sıvı çelik için yüzde 82 ve ham çelik için yüzde 81 olmuştur. 2023 yılında gerçekleşen büyük deprem felaketinin pozitif baz etkilerini de yansıtan 2024 yılının ilk 9 ayında ise; bu oranlar sırasıyla yüzde 93 ve yüzde 92 düzeyindeydi.
2025 yılının 9 aylık döneminde, nihai mamul satışlarının tonaj bazında kırılımlarına baktığımızda; Yassı Mamul satışları 4.975 Bin Ton(2024/09'da 5.152 Bin Ton), Pelet, Demir ve Manyezit satışları 1.717 Bin Ton(2024/09'da 2.047 Bin Ton) ve Uzun Mamul satışları 627 Bin Ton(2024/09'da 707 Bin Ton) olmuştur. Bu arada Pelet, Manyezit ve Cevher satışlarının 534 Bin Tonluk kısmı(2024/09'da 1.624 Bin Ton) grup içi satışlar kapsamındadır
Diğer Önemli Satır Araları;
• Şirketin Yurt İçi Demir Çelik Satışları; 2024/09 dönemindeki 113,01 Milyar TL'den yüzde 4,96 oranında(5,61 Milyar TL) azalışla 107,4 Milyar TL'ye gerilemiş durumda. Yurt Dışı Demir Çelik Satışları ise; 27,8 Milyar TL civarından yüzde 14,67(4,1 Milyar TL) düzeyindeki artışla 31,9 Milyar TL'ye çıkmıştır.
• Şirketin Esas Faaliyet Kârı ve Dönem Net Kârı'na negatif etki eden önemli unsurlardan birisi Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri'ndeki 2,84 Milyar TL'lik keskin azalış olup, bunun nedeni; İsdemir'e ait ‘'Deprem Hasarı Sigorta Tazminatı''nın sona ermesiyle ortaya çıkan 3,38 Milyar TL'lik negatif baz etkisinden kaynaklanmaktadır. Dolayısıyla, bu durum şirketin operasyonel gelirleri ile direkt alakalı olmadığı için; bu etkiyi dışladığımızda Esas Faaliyet Geliri'nde SMM ve Faaliyet Giderleri kaynaklı olarak 7,09 Milyar TL'lik negatif etkiyi operasyonel olarak kabul ediyoruz.
Finansal Tahminler ve Değerleme;
Şirketin Yurt İçi Demir-Çelik Gelirleri'ndeki azalışın; 2023 yılında gerçekleşen deprem sonrasında 2024 yılını da kapsayan talep artışının negatif bazı kaynaklı oluştuğunu düşünüyoruz. Bu kapsamda, deprem bazının 2026 yılında ortadan kalkmasıyla gerçek performansın ölçülebileceğini düşünmekteyiz. Küresel taraftaki belirsizliklere karşın, Yurt Dışı Demir-Çelik Gelirleri'nde ortaya çıkan artışı ise; pozitif olarak karşılıyoruz. Toplam SMM kalemindeki artış da, doğrudan ‘İlk Madde Malzeme Giderleri' kaynaklı olmadığından ve tam aksine bu alt kalemde düşüş olmasından ötürü, maliyet artışının düzeltilebilir olduğunu öngörmekteyiz. Şirketin fonksiyonel para birimi olan Dolar bazında baktığımızda da; 2025 yılında hasılatta düşüş beklemekle birlikte, son çeyrekte maliyetteki toparlanma kapsamında Esas Faaliyet Kârının toparlamasını öngörüyoruz. 2026 yılında ise; hasılat, esas faaliyet kârı ve net kârda iyileşme tahmin ediyoruz.
Değerleme;
Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Fonksiyonel para birimine göre 4 Milyar 666 Milyon 759 Bin ABD Doları hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, 48,00 TL ortalama kur beklentimiz ile Türk Lirası bazında 224 Milyar 4 Milyon 475,32 Bin TL'ye denk gelmektedir. Böylece, hisse başına hedef fiyatımızı; daha önce belirlediğimiz 30,70 TL seviyesinden 32,00 TL'ye revize ediyoruz. Buna rağmen, getiri potansiyelinin düşmesinden ötürü ‘'AL'' olan tavsiyemizi ‘'TUT''a çeviriyoruz.
WhatsApp'ta özel haber grubumuza katılmak için buraya tıklayın! Katılım ücretsizdir!
Alnus Yatırım hisse için faha önce AL tavsiyesi vermişti. O sırada hisseye verilen hedef fiyat 30,70 TL olmuştu. Alnus Yatırım şimdi hisse için verdiği hedef fiyatı 32 TL ye yükseltti ancak tavsiyesini TUT olarak reviz eetti. Bunu sebebi olarak da hissede gördüğü getiri poansiyelinin düşmesi olarak açıkladı.
Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları Maliyet Artışı ve Geçtiğimiz Yılki Deprem Tazminatının Negatif Bazı; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK'ü Baskılamıştır!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2024/09) göre 1,03 Milyar TL(yüzde 0,69) civarında sınırlı azalış göstererek, 147,91 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; ‘'İlk Madde ve Malzeme Giderleri''ndeki 5,71 Milyar TL'lik azalışa karşın, ‘'Personel Giderleri'', ‘'Enerji Giderleri'' ve ‘'Genel Üretim Giderleri'' öncülüğünde, senelik bazda 4,72 Milyar TL civarında(yüzde 3,60) artmış ve 136,08 Milyar TL olmuştur. Hasılat tarafındaki azalışa rağmen, Satışların Maliyeti'ndeki artış görülmesi(-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr kaleminde 5,76 Milyar TL(yüzde 32,72) azalış ortaya çıkmış ve cari dönemde 11,84 Milyar TL tutarında yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 11,81 seviyesinden yüzde 8,00'e gerilemiştir(-).
Şirketin Faaliyet Giderleri de; ‘'Dışarıdan Sağlanan Fayda ve Hizmetler'' ve ‘'Personel Giderleri'' alt kalemlerindeki artışların öncülüğünde, geçen yılın aynı dönemine göre 1,33 1,33 Milyar TL civarında artmıştır. Bunun yanı sıra, geçtiğimiz yıl, 6 Şubat 2023 tarihinde gerçekleşen büyük deprem felaketlerinin şirketin bağlı ortaklıklarından İsdemir'de neden olduğu hasara karşılık olarak alınan ‘Sigorta Hasar Tazminatı'nın büyük orandaki etkisiyle 3,72 Milyar TL civarında gelir kaydedilen Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemine; bu hasar tazminatı ödemesinin sona ermesiyle, cari dönemde sadece 877,9 Milyon TL gelir kaydedilebilmiştir. Faaliyet Giderleri ve Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemlerinde oluşan bu 4,17 Milyar TL'lik negatif etkinin, Brüt Kârdan gelen 5,76 Milyar TL'lik negatiflikle birleşmesi sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı 9,93 Milyar TL azalmış ve 5,92 Milyar TL olmuştur. Bu gelişmelerle birlikte, Esas Faaliyet Kâr Marjı da yüzde 10,64 düzeyinden yüzde 4,01 seviyesine hızla gerilemiştir. Tek seferlik kalemlerin ve kur farklarının dışlandığı, buna karşın amortisman giderlerinin dahil edildiği FAVÖK rakamında ise; 5,45 Milyar TL civarında azalış oluşmuş ve cari dönem finansallarında 13,00 Milyar TL tutarında yer almıştır. Şirketin FAVÖK marjı da, yüzde 12,39'dan yüzde 8,79'a gerilemiştir.
Esas Faaliyet Kârı'ndan Gelen Güçlü Negatif Etki; Şirketin Net Kârını da Baskılamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 337,3 Milyon TL civarında artmıştır. Buna karşın, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından(İsdemir Linde Gaz Ortaklığı A.Ş.) Elde Ettiği Kâr Payı tutarı; 79,6 Milyon TL azalış gösteren şirketin, ayrıca Net Finansman Giderleri de; ‘'Net Kur Farkı Giderleri'' alt kalemindeki artışın etkisiyle 895,9 Milyon TL yükselmiştir. Diğer taraftan, geçtiğimiz yıl 1,32 Milyar TL'lik Ertelenmiş Vergi Geliri elde eden şirket, cari dönemde ise aynı kaleme 2,05 Milyar TL kaydetmiştir. Keza, 2024/09 döneminde TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisinden 386,5 Milyon TL düzeyinde Net Parasal Pozisyon Kaybı yazılırken, cari dönemde 688,5 Milyon TL tutarında Net Parasal Pozisyon Kazancı kaydedilmesi de pozitiflik içermektedir. Faaliyet dışı tüm bu kalemlerin pozitif etkisi 1,16 Milyar TL olup; Esas Faaliyet Kârından gelen 9,93 Milyar TL'lik negatif etki sonrasında, şirketin Dönem Net Kârı 8,40 Milyar TL azalmış ve 2,38 Milyar TL olmuştur. Net Kâr Marjı da yüzde 7,24'den yüzde 1,61'e düşüş göstermiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
31 Aralık 2024 tarihinde toplam 12.366(saat ücretli 8.407 ve aylık ücretli 3,959) olan şirketin personel sayısı, 30 Eylül 2025 tarihi itibariyle 12.369(saat ücretli 8.482 ve aylık ücretli 3.887)'a yükselmiştir.
30 Eylül 2025 tarihi itibariyle, grubun toplam Yatırım Harcaması tutarı 631 Milyon ABD Doları'dır(31 Mart 2024'de 680 Milyon ABD Dolarıydı).
Cari dönemde, grubun Kapasite Kullanım Oranları; sıvı çelik için yüzde 82 ve ham çelik için yüzde 81 olmuştur. 2023 yılında gerçekleşen büyük deprem felaketinin pozitif baz etkilerini de yansıtan 2024 yılının ilk 9 ayında ise; bu oranlar sırasıyla yüzde 93 ve yüzde 92 düzeyindeydi.
2025 yılının 9 aylık döneminde, nihai mamul satışlarının tonaj bazında kırılımlarına baktığımızda; Yassı Mamul satışları 4.975 Bin Ton(2024/09'da 5.152 Bin Ton), Pelet, Demir ve Manyezit satışları 1.717 Bin Ton(2024/09'da 2.047 Bin Ton) ve Uzun Mamul satışları 627 Bin Ton(2024/09'da 707 Bin Ton) olmuştur. Bu arada Pelet, Manyezit ve Cevher satışlarının 534 Bin Tonluk kısmı(2024/09'da 1.624 Bin Ton) grup içi satışlar kapsamındadır
Diğer Önemli Satır Araları;
• Şirketin Yurt İçi Demir Çelik Satışları; 2024/09 dönemindeki 113,01 Milyar TL'den yüzde 4,96 oranında(5,61 Milyar TL) azalışla 107,4 Milyar TL'ye gerilemiş durumda. Yurt Dışı Demir Çelik Satışları ise; 27,8 Milyar TL civarından yüzde 14,67(4,1 Milyar TL) düzeyindeki artışla 31,9 Milyar TL'ye çıkmıştır.
• Şirketin Esas Faaliyet Kârı ve Dönem Net Kârı'na negatif etki eden önemli unsurlardan birisi Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri'ndeki 2,84 Milyar TL'lik keskin azalış olup, bunun nedeni; İsdemir'e ait ‘'Deprem Hasarı Sigorta Tazminatı''nın sona ermesiyle ortaya çıkan 3,38 Milyar TL'lik negatif baz etkisinden kaynaklanmaktadır. Dolayısıyla, bu durum şirketin operasyonel gelirleri ile direkt alakalı olmadığı için; bu etkiyi dışladığımızda Esas Faaliyet Geliri'nde SMM ve Faaliyet Giderleri kaynaklı olarak 7,09 Milyar TL'lik negatif etkiyi operasyonel olarak kabul ediyoruz.
Finansal Tahminler ve Değerleme;
Şirketin Yurt İçi Demir-Çelik Gelirleri'ndeki azalışın; 2023 yılında gerçekleşen deprem sonrasında 2024 yılını da kapsayan talep artışının negatif bazı kaynaklı oluştuğunu düşünüyoruz. Bu kapsamda, deprem bazının 2026 yılında ortadan kalkmasıyla gerçek performansın ölçülebileceğini düşünmekteyiz. Küresel taraftaki belirsizliklere karşın, Yurt Dışı Demir-Çelik Gelirleri'nde ortaya çıkan artışı ise; pozitif olarak karşılıyoruz. Toplam SMM kalemindeki artış da, doğrudan ‘İlk Madde Malzeme Giderleri' kaynaklı olmadığından ve tam aksine bu alt kalemde düşüş olmasından ötürü, maliyet artışının düzeltilebilir olduğunu öngörmekteyiz. Şirketin fonksiyonel para birimi olan Dolar bazında baktığımızda da; 2025 yılında hasılatta düşüş beklemekle birlikte, son çeyrekte maliyetteki toparlanma kapsamında Esas Faaliyet Kârının toparlamasını öngörüyoruz. 2026 yılında ise; hasılat, esas faaliyet kârı ve net kârda iyileşme tahmin ediyoruz.
Değerleme;
Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Fonksiyonel para birimine göre 4 Milyar 666 Milyon 759 Bin ABD Doları hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, 48,00 TL ortalama kur beklentimiz ile Türk Lirası bazında 224 Milyar 4 Milyon 475,32 Bin TL'ye denk gelmektedir. Böylece, hisse başına hedef fiyatımızı; daha önce belirlediğimiz 30,70 TL seviyesinden 32,00 TL'ye revize ediyoruz. Buna rağmen, getiri potansiyelinin düşmesinden ötürü ‘'AL'' olan tavsiyemizi ‘'TUT''a çeviriyoruz.
WhatsApp'ta özel haber grubumuza katılmak için buraya tıklayın! Katılım ücretsizdir!