FAVÖK Marjı %77,3 Olan Enerji Hissesinde Neler Bekleniyor?

Aracı kurum olan Deniz Yatırım, IC Enterra (ENTRA) için raporunu yatırımcıları ile paylaştı. Aracı kurum "IC Enterra, 25 Eylül 2025 tarihinde, yatırımcı ve analist toplantısı gerçekleştirdi. Toplantıdan derlediğimiz ve kritik gördüğümüz önemli notlar aşağıda yer almaktadır." ifadesini kullandı.

• "6Ç25 dönemini anımsayalım. IC Enterra, senenin ilk yarısında, önceki senenin aynı dönemine paralel olarak 2.414 milyon TL satış geliri elde etti. Bu dönemde brüt kâr, geçen yıla kıyasla %7 artarak 1.040 milyon TL'ye ulaştı ve brüt kâr marjı 3 puan yükselerek %43,1 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK, senelik bazda %6 artışla 1.867 milyon TL seviyesine çıkarken, FAVÖK marjı %77,3 ile önceki senenin aynı dönemine oranla 4,5 puan artış gösterdi. Şirket, 2025 yılının ilk yarısında 561 milyon TL net zarar duyurdu."

• "6A25 sezonunda IC Enterra'nın elektrik üretimi, geçtiğimiz yıla göre %13'lük artışla 813 GWh'ye ulaşmıştır. Bu artışın en önemli kaynağı, 2025'te tam kapasite faaliyete geçen ve IC Enterra'nın kurulu gücünün %20'sini oluşturan Erzin GES olmuştur. Erzin GES'in tek başına 114.842 MWh'lik üretim katkısı sağladığı görülmektedir. Hidroelektrik santrallerinin ise geçen seneye paralel performans göstererek stabil üretim gerçekleştirdiği belirtilmiştir. IC Enterra'nın HES portföyünün, Türkiye'deki ana havzalara gelen su miktarındaki %31'lik düşüşe karşın, kendi havzalarında sadece %2'lik bir düşüşle pozitif ayrıştığının altı çizilmiştir."

• "Enterra mevcut kurulu gücü 488 MW olup, bunun %80'i HES, %20'si GES kaynaklıdır. Önümüzdeki süreçte şirketin büyüme stratejisi, portföy çeşitlendirmesi ve yeni yatırımlara odaklanmaktadır. Şirket, portföyde bulunan HES ağırlığını azaltarak daha dengeli yapı oluşturmayı hedeflemektedir. Bu doğrultuda, dört sene içinde HES payının %80'den %30'a düşürülmesi ve portföyde HES ile RES projelerinin eşit dağılıma sahip olması planlanmaktadır. Bu çeşitlendirme sayesinde nakit akışındaki mevsimsellik dengelenerek daha istikrarlı gelir yapısı hedeflenmektedir."

• "Bu hedefin önemli bir parçası, depolamalı yenilenebilir enerji projeleridir. Toplam 485 MW gücündeki bu projelerin ön lisansları alınmış olup, diğer izin süreçleri devam etmektedir. Bu kapasitenin 430 MW'ı RES, 55 MW'ı ise GES projelerinden oluşacaktır."

Yatırım Planları Arasında Bağıştaş Hibrit GES Dikkat Çekiyor

• "Yatırım planları arasında dikkat çeken bir diğer proje ise Bağıştaş Hibrit GES'tir. 61 MW gücündeki bu projenin Bağıştaş-1 HES'in elektrik üretim lisansı çerçevesinde olması ve su seviyesinin düşük olduğu dönemlerde tamamlayıcı etki yaratması beklenmektedir."

• "Yurtdışı yatırımlar kapsamında, İtalya'da toplam 108 MW kurulu güce sahip iki rüzgar enerjisi projesi (Troia Wind ve Bovino Wind) bulunmaktadır. Bu projelerin yasal süreçlerinin uzun sürdüğü bilgisi verilirken, 2026 yılı sonunda inşaata hazır hale gelmesi beklenmektedirr."

• "Finansman tarafında, yatırım dönemi sebebi ile borçlulukta önemli artışlar olabileceğine dikkat çekilmiştir. 2. çeyrek dönem sonu itibariyle Enterra'nın 10.413 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (1Ç25: 12.046 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2. çeyrekdönemi sonu itibariyle 3,9x seviyesindedir (1Ç25: 5,1x). Keza Şirket, bu yatırımları finanse etmek için yeşil tahvil ihracı gibi çeşitli finansman yöntemlerini değerlendirmektedir."