FROTO ve TOASO İçin 3Ç26 Bilanço Karşılaştırması!

FROTO ve TOASO İçin 3Ç26 Bilanço Karşılaştırması!

Üçüncü çeyrekte Türkiye'nin iki büyük otomotiv üreticisi net kârda piyasa beklentisini aştı. Ancak Ford Otosan kârını 8,4 milyar TL'ye düşürürken Tofaş 4,3 milyar TL'ye yükseltti. Dokuz aylıkta Ford Otosan'ın kârı %33,6 azaldı, Tofaş'ınki %189 arttı.

Ford Otosan ve Tofaş, 2026 üçüncü çeyrek bilançolarını 5 Kasım'da KAP'a bildirdi. Tabloya birlikte bakıldığında iki şirketin tersine yön değiştirdiği görülüyor.

FROTO ve TOASO Bilanço Detayları

	Ford Otosan	Tofaş
3. ÇEYREK
Net kâr	8,35 milyar TL	4,33 milyar TL
Yıllık değişim	%23 düşüş (10,9 milyar TL'den)	%176 artış (1,57 milyar TL'den)
Medyan beklenti	7,39 milyar TL	2,51 milyar TL
Beklentiden sapma	%13 üzerinde	%72 üzerinde
Hasılat (finansman gelirleri dahil)	228,9 milyar TL	86,4 milyar TL
Yıllık değişim	%7 düşüş	%26 düşüş
FAVÖK	12,2 milyar TL (%20 düşüş)	2,4 milyar TL (%4 artış)
FAVÖK beklentisi	11 milyar TL	1,8 milyar TL
Net kâr/hasılat (PA hesabı)	%3,6 (geçen yıl %4,4)	%5,0 (geçen yıl %1,3)
9 AYLIK
Net kâr	19,26 milyar TL	10,97 milyar TL
Yıllık değişim	%33,6 düşüş	%189 artış
Hasılat	679,8 milyar TL (%10 düşüş)	311,4 milyar TL (%21 artış)
Brüt kâr	46,8 milyar TL (%26 düşüş)	22,8 milyar TL (%54 artış)*
Esas faaliyet kârı	20,4 milyar TL (%47,7 düşüş)	5,55 milyar TL (geçen yıl 625 milyon TL zarar)*
Net kâr/hasılat (PA hesabı)	%2,8 (geçen yıl %3,8)	%3,5 (geçen yıl %1,5)

Ölçek farkı belirgin. Ford Otosan'ın üçüncü çeyrek net kârı Tofaş'ın yaklaşık 1,9 katı, hasılatı yaklaşık 2,6 katı. Ancak yön tersine: Ford Otosan'ın FAVÖK'ü yüzde 20 azalırken Tofaş'ınki yüzde 4 arttı. Hasılatta ise Tofaş'taki düşüş (%26) Ford Otosan'dan (%7) çok daha sert.

Tofaş'ın dokuz aylık rakamlarını okurken bir uyarı gerekiyor: Tofaş'ın satışları Mayıs 2025'te gerçekleşen Stellantis birleşmesinin de etkisiyle yükseldi. Bu nedenle dokuz aylık yüzde 21'lik hasılat artışının tabanı Ford Otosan'la birebir kıyaslanamaz. Üçüncü çeyrek ise iki şirket için de benzer bir tabana göre ölçülüyor.

Ford Otosan'da brüt kâr üçüncü çeyrekte yüzde 22 azalarak 15,8 milyar TL'ye indi, brüt kâr marjı 140 baz puan daralarak yüzde 6,8 oldu. İş Yatırım'a göre net kârdaki düşüşte faaliyet kârındaki gerileme ve artan net finansman giderleri etkili oldu. Tofaş'ta ise daha düşük amortisman giderleri ve daha yüksek net finansman gelirleri net kârın artışının ve beklenti sapmasının ana etkenleri oldu. Kısacası Ford Otosan'ın kâr düşüşü operasyonel, Tofaş'ın kâr artışı ise ağırlıklı olarak finansal ve maliyet kalemlerinden geliyor.

FROTO ve TOASO'da Satış Yapısı Zıt!

İhracat Ford Otosan için ana gelir kaynağı: BloombergHT'ye göre üçüncü çeyrekte yurt dışı satışların hasılat içindeki payı yüzde 79'dan yüzde 87'ye çıktı, ihracat gelirleri yüzde 3 artışla 200,2 milyar TL'ye ulaştı. Yurt içi perakende satışlar yüzde 43 azalarak 14.882 adede, pazar payı yüzde 7,9'dan yüzde 5,9'a geriledi.

Tofaş ise iç pazara daha bağımlı. Hibya'nın aktardığı KAP verilerine göre dokuz aylıkta yurt içi satış gelirleri yüzde 10,8 artışla 234,6 milyar TL, yurt dışı satış gelirleri yüzde 123,3 artışla 57,0 milyar TL oldu. Bu rakamlara göre ihracatın satış gelirlerindeki payı yaklaşık yüzde 20. Tofaş'ın toplam satış adedi dokuz aylıkta yüzde 24 artışla 263.839'a, ihracat adedi yüzde 110 artışla 56.980'e çıktı. Hafif araç pazarındaki payı 6 puan artışla yüzde 25,2 oldu. Ford Otosan'ın üçüncü çeyrekte yurt dışı satış adedi yüzde 11 artışla 154.424'e, üretimi yüzde 5 artışla 169.874'e ulaştı. (Ford Otosan rakamları üç aylık, Tofaş rakamları dokuz aylık.)

Ford ve Tofaş'ta Pazar Beklentisi Düştü

Ford Otosan Türkiye otomotiv pazarı beklentisini 1.200-1.300 bin adetten 1.100-1.200 bin adede indirdi, perakende satış beklentisini 75-85 binden 65-75 bine, toplam satış beklentisini 655-715 binden 645-705 bine çekti. Tofaş yurt içi perakende hafif araç pazarı beklentisini 1,1-1,2 milyon adetten 1,1-1,15 milyon adede, yurt içi satış beklentisini 300-320 binden 270-290 bine, ihracat beklentisini 75-85 binden 70-80 bine, üretim beklentisini 145-155 binden 135-145 bine düşürdü. Yatırım harcaması beklentisi 250 milyon euroda sabit kaldı. İki şirketin pazar tanımları farklı: Ford Otosan "Türkiye otomotiv pazarı", Tofaş "yurt içi perakende hafif araç pazarı" üzerinden beklenti veriyor.

Bu haber yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.