Gedik Yatırım Şirket İle Görüştü Hisse %57 İskontolu Çıktı

Gedik Yatırım Şirket İle Görüştü Hisse %57 İskontolu Çıktı. Gedik Yatırım araştırma ekibi, dün Alarko Holding'in Yatırımcı İlişkileri ekibi ile bir güncelleme toplantısı yaptı. Toplantı sonucunda borsada ALARK hissesinin %57 iskontolu olduğu ortaya çıktı.

Holdingin yatırımları ve finansal tabloları imcelendi. Sonuçta Gedik Yatırım ekibi ALARK hissesi için her hangi bir tavsiyede bulunmazken, hisse için %57 iskontolu olduğu gerçeği ortaya çıktı.

Gedik Yatırım ALARK raporu:

Dün Alarko Holding'in Yatırımcı İlişkileri ekibi ile bir güncelleme toplantısı yaptık.En önemli çıkarımımız, kârlılığın 4Ç24 ve 2025'te daha düşük parasal kayıplar nedeniyle iyileşmesinin muhtemel olduğuydu.

Enflasyon muhasebesinin etkisinin azalmasıyla 4Ç24 ve 2025'te daha iyi kar elde edilmesi muhtemel. Alarko Holding 9A24'te 140mn TL konsolide net kar elde ederken, bu rakam temel olarak enflasyon muhasebesinden kaynaklanan 6,8 milyar TL'lik parasal zarar nedeniyle yıllık bazda %97 düşüş göstermiştir. Azalan parasal zararlar ve enerji işinin daha iyi karlılığı ile 4Ç24 net karının ise 2.5-3.0 milyar TL civarında olabileceğini hesaplıyoruz. 4Ç24 finansallarının 10 Mart'ta açıklanması bekleniyor. Alarko'nun operasyonel nakit akışı 9A24'te 2,2 milyar TL olarak gerçekleşti ve bize göre yılı yaklaşık 3,5 milyar TL ile kapatması muhtemel. %25'lik bir ödeme oranı varsayımıyla, 2024 yılı karından 1,5-1,8 TL/hisse brüt temettü dağıtılabileceğini düşünüyoruz ki bu da %2 civarında temettü verimine karşılık geliyor. Ayrıca, konsolide net kârın 2025 yılında, özellikle daha düşük parasal zararlar sayesinde, bir önceki yıla göre iki kattan fazla artarak 7,0-7,5 milyar TL civarında olabileceğini hesaplıyoruz.

Yatırım planları hızlanıyor. Alarko Holding, 2024 yılını 8 milyar TL'ye ulaşan kombine yatırım tutarı ile kapatmayı öngörmektedir. 2025 yılı içinse yatırım hedefi 20 milyar TL civarında olup, bunun yarısı tarıma, geri kalanı ise gayrimenkul (Bodrum Hillside) ve enerji dağıtımına ayrılmıştır.

Yeni işlerle 2028 yılına kadar NAD'nin iki katına çıkarılması hedefleniyor. Alarko Holding'in sunumuna göre 2,1 milyar doları olan mevcut NAD'nin %73'ünü enerji, %14'ünü GYO ve turizm, %4'ünü ALSER ve %10'unu diğer sektörler oluşturuyor. Şirket, tarım sektöründeki güçlü büyüme potansiyeli ile 2028 yılına kadar NAD'yi 4 milyar dolara çıkarmayı hedeflemektedir. Şirketin öngörülerine göre, enerjinin NAD'deki payı %40'a gerilerken, yeni iş kolları (tarım, havacılık ve enerji depolama) 2028 yılında NAD'nin %30'unu oluşturacak. Yeni işler arasında, tarımın NAD kompozisyonunda yaklaşık %27-28 ile aslan payını alacağını hesaplıyoruz. Öte yandan, GYO ve turizmin payı ise %10'a gerileyecektir.

Hisse mevcut NAD'ye göre derin bir iskonto ile işlem görüyor. Alarko Holding'in 2,1 milyar ABD$'lık mevcut NAD'i, piyasa değerine göre %57 iskontoludur.

Muhtemelen zayıf elektrik fiyatları ve enflasyon muhasebesinin olumsuz etkisi nedeniyle son 12 aydaki %44'lük düşüşün ardından (BIST'e göre %45), hisseler şu anda Doğan Holding'in 0,6x'ına benzer, ancak Koç Holding & Sabancı Holding'in 0,7x ve Anadolu Grubu Holding'in 0,8x'ından daha düşük olan 0,6x PD/DD'den işlem görmektedir.