Gıda Hissesi İçin TUT Tavsiyesi Geldi

Gıda Hissesi İçin TUT Tavsiyesi Geldi. Halk Yatırım hisse için satmayın uyarısında bulundu. %25 getiri potansiyeline dikkat çekildi.

Tat Gıda (TATGD) hissesine TUT tavsiyesi geldi. Halk Yatırım TATGD hissesi için 14,30 Lira hedef fiyat tespit etti ve %25 getiri potansiyeline dikkat çekti.

Halk Yatırım TATGD raporu:

Net finansal giderlerdeki azalış ve net parasal pozisyon kazancının desteğinde, beklentimizden yüksek net kar. Tat Gıda'nın, net finansal giderlerinin geçen yıl aynı dönemdeki 323,5 mn TL seviyesinden, 4Ç24'te 200,1 mn TL'ye gerilemesi ve bu çeyrekte 385 mn TL seviyesinde kaydedilen net parasal pozisyon kazancının desteğinde, 30,7 mn TL seviyesinde bulunan net kar beklentimizden daha yüksek 174 mn TL net kar kaydedildi. Şirket geçen yıl aynı dönemde 419 mn TL net zarar kaydetmişti. Şirket'in 2024'ü 405,4 mn TL net zarar ile tamamlamış oldu. TMS 29 uygulaması kapsamında endeksleme etkisi sonucu 4Ç24'te 385 mn TL parasal kazanç kaydedilirken, geçen yıl aynı dönemde 47 mn TL net parasal kayıp kaydedilmişti. Öte yandan, yıllık bazda %26,5 düşüş, bir önceki çeyreğe göre ise yakın 3,2 mlr TL net borç kaydedildi. Özetle; net parasal pozisyon kazancının desteğinde net kar beklentimizin üzerinde gerçekleşse de, zayıf oprasyonel karlılığa işaret eden finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘negatif' olarak değerlendiriyoruz.

✓ Beklentimizin altında ciro performansı. 4Ç24'te Tat Gıda'nın satış gelirleri özellikle yurt içi pazardaki talep kaynaklı düşüş nedeniyle yıllık bazda %28,7 gerileyerek 1,30 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu rakam beklentimiz olan 1,58 mlr TL'nin altında gerçekleşti. 2024 yılı satış gelirleri ise yıllık bazda %23,7 düşüşle 6,33 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt dışı pazarlarda, Çin'deki domates arzı artışı dolayısıyla 2024 yılı başından bu yana süregelen fiyat baskısı artarak devam ederken; hammadde alıcıları acil durum stoklarından üretim yaparak, daha düşük maliyetli spot alımları tercih etti. Yurt içi satış geliri tarafında görülen gerilemede ise, satın alma gücündeki gerilemenin tüketicilerin fiyat hassasiyetini artırdığı ve talebi fiyat odaklı kampanyalara ve market markalarına yönlendirmesi kaynaklı olduğunu söyleyebiliriz.

✓ Zayıf operasyonel performans. 4Ç24'te kurum beklentimiz olan 45,3 mn TL'nin altında 27,8 mn TL FAVÖK kaydedildi. Beklentimizin altında kalan FAVÖK performansında, zayıf ciro performansı ve operasyonel giderlerin/satışlara oranında yıllık bazda görülen 2,8 puanlık artış etkili oldu. 4Ç24'te faaliyet giderlerinin satışlara oranı %16,7 oldu. Öte yandan, şirketin 4Ç24'te 21,6 mn TL esas faaliyet zararı kaydettiğini belirtmek isteriz. 4Ç24'te, satışların maliyeti'nin gelir içindeki payı, üretim sezonunda hammadde fiyatlarındaki gerileme ve üretim süreçlerinde artan verimlilik sayesinde yıllık bazda 11,3 puan, 3Ç24'e kıyasla ise 1,0 puan düşerek %85 oldu. Bu doğrultuda, toplam net satışlardaki gerilemeye rağmen, 2024'te, brüt kar yıllık bazda %26 artarak 662,3 mln TL oldu (2023 brüt kar:525,3mln TL).

✓ Tat Gıda için 12 aylık hedef fiyatımız olan 17,45 TL'yi 14,30 TL'ye revize ediyor, ‘TUT' yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz.

Net kar her ne kadar net parasal pozisyon kazancının dsteğinde beklentimizin üzerinde gerçekleşmiş olsa da, beklentimizin altında gerçekleşen zayıf operasyonel sonuçların ardından hedef fiyatımızı aşağı yönlü revize ediyoruz. İhraç pazarlarında, beklenenin üzerinde küresel domates hasatı ve 2023 sezonunun yüksek maliyetlerinin 2024'e sarkan etkisi ile birlikte döviz kurunun stabil kalması hem rekabetçiliği hem de marjları olumsuz etkiledi. Önümüzdeki dönemde de marjlardaki zayıf seyrinin devam edeceğini öngörüyoruz.