Gıda Hissesinde %52,60 Kazanç Potansiyeli

Gıda Hissesinde %52,60 Kazanç Potansiyeli. Deniz Yatırım gıda şirketinin 6 aylık finansal tablolarını inceledi ve sonuç dev kazanç potansiyeli çıktı.

Armada Gıda ARMGD bu yıl 6 aylık bilançosunda karlılığını %43 artırarak 313 milyon Lira kar açıkladı. Şirketin finansal rakamlarını Deniz Yatıtım inceledi ve hisseye 55,90 Lira hedef fiyat verdi.



Deniz Yatırım ARMGD raporu:

Armada Gıda (ARMGD TI) 2Ç25 Bilanço Değerlendirme Değerlendirme: Sınırlı Olumsuz Armada Gıda, 2Ç25'te 1.890 milyon TL gelir (Deniz Yatırım: 1.909 milyon TL), 182 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 228 milyon TL) ve 113 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 102 milyon TL net kar) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 171 milyon TL'lik olumlu etki oluştu.

■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Satış tonajlarındaki artış ve ihracat tarafının ağırlık kazanmaya devam etmesi.

■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
 Fiyatlama tarafındaki baskı.

■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 2Ç25 finansallarını, satış tonajlarında sağlanan güçlü büyümeye rağmen bu çeyrekte fiyatlama tarafının geride kalması sebebiyle görülen baskı kaynaklı sınırlı olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Bununla birlikte, Şirket'in, yatırım dönemi içerisinde olması ve yılın ikinci yarısında finansalların daha güçlü sonuçlanacağına dair beklentilerimizi koruyoruz. Diğer taraftan, açıklanan sonuçlar neticesinde, kısa vadede hisse fiyatı üzerinde baskı görülebilir. Orta-uzun vadede ise Armada 3'ün ve ihracat pazarlarında karlılığı yüksek hedef ürünlerin etkisi sayesinde fiyatlama dinamiklerinin destekleneceğini ve yatırımcı nezdinde söz konusu hikayenin çok daha iyi anlaşılacağını düşünüyoruz.

■ Armada Gıda, 2Ç25'te yıllık bazda %18 artışla 1890 milyon TL satış geliri kaydetti. Satış tonajı 2Ç25 döneminde geçen sene aynı döneme kıyasla %32, 6A25 döneminde ise %25 artış gösterdi. Diğer taraftan, satışlar içerisinde konvansiyonel ürünlerin ağırlığı %74 olurken, organik ürün portföyü %26 katkı sundu. Bölgesel dağılımda ise Türkiye (%32,9) ve Avrupa (%28,2) pazarları öne çıktı.

■ FAVÖK 2Ç25'te yıllık %44 azalışla 182 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 10,7 puan azalışla %9,6 oldu. Artan faaliyet giderleri ve fiyatlama tarafının enflasyonun gerisinde kalması sonucunda brüt kar marjındaki gerileme FAVÖK'ü baskılayan ana unsurlar oldu.

■ Şirket, 2Ç25 döneminde yıllık bazda %3 azalışla 113 milyon TL net kar açıkladı (1Ç25: 201 milyon TL net kar, 2Ç24: 116 milyon TL net kar). Ayrıca, enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 171 milyon TL'lik olumlu etki oluştu.

■ Haziran 2025 sonu itibariyle Şirket'in 3.311 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (Mart 2025: 2.921 milyon TL net borç pozisyonu). Aynı dönemde net borç/FAVÖK rasyosu ise 3,2x oldu (Mart 2025: 2,5x net borç/FAVÖK). Kiralama giderleri dahil edilmediğinde ise bu çarpan 2,7x seviyesine denk gelmektedir. Diğer taraftan, Şirket'in yüksek stokla çalışması sebebiyle, ayrı şekilde, stok/kısa vadeli borçlar rasyosu takip edilmelidir. Bu oran, Haziran 2025 sonu itibariyle 1,3x seviyesinde gerçekleşerek Şirket'in finansal yapısını desteklemektedir.

■ 6A25 döneminde 759 milyon TL'lik yatırım harcaması gerçekleştirildi.

■ Genel değerlendirme
Mevcut durumda, Armada Gıda için 12-aylık hedef fiyatımız 55,90 TL, önerimiz ise AL yönündedir. 2025 tahminlerimize göre ARMGD hissesi 9,7x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Hisse, halka arz sürecinden itibaren BIST 100 endeksinin %16 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,3x F/K ve 12,6x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.