GWIND, 3Ç25'te 296 Mn TL Net Kâr İle Yıllık %5 Oranında Büyüme Sağladı!

FAVÖK rakamı beklentilere uygun gelirken net kar ufak farkla beklentinin altında kaldı. GWIND, 3Ç25'te TL 296 mn net kâr açıkladı (İş Yatırım: TL 306 mn, Piyasa: TL 303 mn). Açıklanan net kar yıllık %5 oranında bir büyümeyi ifade ediyor. Net satışlar TL 947 mn seviyesinde gerçekleşti (İş Yatırım: TL 952 mn, Piyasa: TL 945 mn) ve yıllık bazda %15 arttı. FAVÖK ise TL 664 mn seviyesinde gerçekleşti (İş Yatırım: TL 684 mn, Piyasa: TL 666 mn).

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Artan kurulu güç net satışlarda etkili oldu. Elektrik üretimi geçen senenin aynı çeyreğine göre %48 artış kaydederken çeyreklik bazda %36 artı. Piyasa takas fiyatı ise reel anlamda yıllık %14 gerilemiş olsa da kurulu güç artışı kaynaklı üretimdeki yükseliş hasılattaki büyümenin lokomotifi oldu. Böylelikle net satışlar reel olarak yıllık bazda %15 artış gösterdi.

FAVÖK marjı reel bazda gerileyen fiyatlar ile 100 baz puan daraldı. FAVÖK rakamı yıllık bazda %14 artarak TL 664 mn seviyesine ulaştı. Yıllık bazda operasyonel giderlerde 280 baz puan iyileşme görsek de, özellikle piyasa takas fiyatının reel olarak daralması ile brüt marjda 430 baz puan daralma gözlendi. Böylelikle FAVÖK marjı yıllık 80 baz puan gerileyerek 3Ç25'de %70.1 seviyesine ulaştı. Çeyreklik incelediğimizde ise fiyatlardaki çeyreklik artışın etkisinin olumlu yansıdığını ve FAVÖK marjının çeyreklik bazda 100 baz puan artış kaydettiğini görüyoruz.

Kurulu güçteki artış parasal kazanca yansıdı. Şirketin bu yıl kurulu gücünü %22 artırmasının sonucunda duran varlıklardaki büyümenin parasal kazanca etki ettiğini görüyoruz. Böylece parasal kazanç kalemi yıllık %268 artarken, çeyreklik olarak ise %140 artış kaydetti. Fakat bu artış net vergi giderindeki artış ile bir miktar dengelendi ve net kar yıllık bazda %44 büyüme ile TL 292 mn seviyesine ulaştı.
Net borç: 972 milyon seviyesine ulaşarak geçtiğimiz çeyreğe kıyasla %20 düşüş kaydetti.

Değerleme Üzerindeki Etkisi ve Görünüm
Elektrik fiyatlarının reel anlamda gerilediği bir ortamda, kapasite artışları sayesinde şirketin son çeyrekte de reel büyüme kaydederek diğer elektrik üreticilerinden ayrışmaya devam etmesini öngörüyoruz. Sonuçların beklentilerimize yakın gelmesi ile ise değerlememizde değişikliğe gitmiyoruz.

Aracı Kurum Yorumu: Sonuçların beklentilere yakın, GWIND'in performansının ise son bir ayda endeks üstünde olmasına rağmen yeni gelen rakamlar ile cari FAVÖK rakamını incelediğimizde sonuçların halen tam fiyatlanmadığını düşünüyoruz. Bunun nedeninin ise i.) Şirketin cari FAVÖK'ü 2 milyar TL'ye ulaşması. ii.) şirketin kapanış cari FD/FAVÖK çarpanının 8.5x ile Medyan 11.0 çarpanın altında olması iii.) reel fiyatlardaki düşüş sebebiyle kötü gelen elektrik bilançolarına rağmen şirketin kurulu gücünü yüksek oranda artırarak FAVÖK'te reel büyümeyi yakalayabilmiş olması iv.) net borçtaki çeyreklik bazda düşüş sebepleri ile piyasa tepkisinin pozitif olabileceğini öngörüyoruz.