GYO Hissesinin Fiyatı 26.36 TL Olabilir Mi? %66 İskontolu İşlemde

ÖZAK GYO Raporu: Konut Satışı 3 Kat Artacak, %66 İskonto Var

Deniz Yatırım, Özak GYO toplantı notunu yayınladı. Aracı kurumun değerlendirmesi aşağıdaki gibi oldu:

Özak GYO'nun gerçekleştirdiği, 3Ç25 finansal sonuçlarına ait toplantı ardından, son gelişmeleri içeren kapsamlı değerlendirmelerimiz aşağıda yer almaktadır.

Özak GYO, gayrimenkul geliştirme, ticari işletmeler ve turizm segmentlerinde faaliyet gösteren, portföyü, lokasyon ve ürün çeşitliliği açısından dengeli yapılandırmasıyla ön plana çıkarken, 30.09.2025 itibarıyla Net Aktif Değeri'ni yıl sonuna göre %29 artış ile 63,9 milyar TL seviyesine taşımayı başarmıştır.

Şirket'in portföyünde, İstanbul Avrupa yakasında 3, Anadolu yakasında 1 proje yer alırken, tamamlanan projeler arasında Büyükyalı ve Doa Göktürk öne çıkmaktadır. Büyükyalı'da stoğun yalnızca %7'si (100–105 adet), Doa Göktürk'te ise %50'si satışa hazır durumdadır. Büyükyalı'da kalan %7'lik stok üzerine yönetim, sektörde ortalama %10'luk kalan stok seviyesinin normal kabul edildiğini ve ikincil piyasayı bozmamak adına iskontolu satışa gidilmediğini belirtmiştir.

Devam eden projelerde satış ve inşaat performansı güçlü şekilde ilerlemekte olup, Hayat City projesinde güncel ilerleme %76 seviyesine ulaşmış, satış oranı %45'e gelmiş ve projenin Mart–Nisan 2026 döneminde teslim edilmesi planlanmaktadır. Özak Duyu Göktürk'te inşaat ilerleme oranı %49 olup satış oranı %26 seviyesindedir; toplam inşaat maliyetinin yaklaşık 1,1 milyar TL olduğu ve bu maliyetin %45'inin gerçekleştirildiği ifade edilmiştir. Dragos projesinde Şirket payına düşen stokların %20'si satılmış, proje, kat karşılığı modelde ilerlemekte ve güncel ilerleme %41 düzeyindedir. Emlak Konut ile hasılat paylaşımı şeklinde geliştirilen Hayat Flora projesinde ilk etap ilerleme %14 seviyesinde olup, 409 bağımsız bölümün %25'i satılmıştır; Emlak Konut ile beraber ilerleyen satış süreçlerin dolayısıyla satış hızının nispeten daha yavaş olduğu belirtilmiştir.

Şirket, konut satışlarında 2025 yılı itibarıyla belirgin bir ivme yakaladığını ve satış performansının 2024'e göre yaklaşık 3 katına çıkmasını beklediğini ifade etmiştir. Geçtiğimiz yıl toplam 85 adetlik satış gerçekleştirilmişken, 2025'in dokuz ayında bu rakam 196 adede ulaşmış; yılın devamında ise satışların hız kesmeden sürdüğü belirtilmiştir. Yönetim, güncel durum itibarıyla, toplam satışların 220–230 adet seviyesine geldiğini aktarırken, yıl sonu gerçekleşmesinin bu güçlü trendin de üzerine çıkarak 250–300 adet aralığında olabileceğine dikkat çekmiştir.

Konut satışlarına ek olarak kira gelirleri Şirket finansalları açısından önem arz etmekte ve nakit akışını desteklemektedir. 9A25 döneminde kira geliri 948,8 milyon TL'ye ulaşırken bu gelirlerin %49'u Ela Excellence Resort Hotel, %23'ü 34 Portall Plaza, %12'si Fişekhane, %7'si Bulvar 216, %5'i İş İstanbul 34, %3'ü Metro Gross Market'ten gelmektedir.



Şirket, gelecek projeksiyonunu turizm ve konut projeleri üzerine kurgulamıştır. Konut tarafında; Nisan 2026'da başlaması planlanan Palas Balmumcu projesi 5,6 milyar TL, aynı tarihte başlaması planlanan Topkapı projesi ise 6,8 milyar TL'lik beklenen gelir yaratma potansiyeline sahiptir. Turizm tarafında Kemer, Çamyuva, Demre, Didim ve Bodrum'da konumlanan geniş arsa portföyü ile Şirket uzun vadede yüksek değer yaratacak projelere hazırlanmaktadır.

Yönetim, 2026 yılı itibarıyla devreye girecek yüksek ciro potansiyelli projeleriyle sürdürebilir büyüme patikasında ilerlemektedir. Bu paralelde, 2026 yılında 7-8 milyar TL ciro beklentisi olduğu ve temettü politikasının asgari %50 dağıtım üzerine kurulu olduğu ifade edilmiştir.

Genel Değerlendirme: Şirket, Araştırma kapsamımızda yer almamakta olup herhangi bir değerleme çalışmamız bulunmamaktadır. Ancak, Şirket tarafından paylaşılan NAD ve piyasa değerine baktığımızda, Şirket'in, yüksek seviyede iskontolu işlem gördüğünü izliyoruz. Özak GYO'nun mevcut piyasa değerinin 21,8 milyar TL seviyesinde kalmasına karşın Net Aktif Değeri'nin 63,9 milyar TL düzeyine ulaşması, Şirket'in yaklaşık %66 oranında NAD iskontosuyla işlem gördüğünü ortaya koymaktadır. Gayrimenkul portföyünde hem arsa hem bina varlıklarında yıl içinde önemli bir değer artışı yaşanmış; toplam portföy değeri 48,2 milyar TL'den 61,6 milyar TL'ye yükselmiştir. Buna rağmen hisse fiyatı bu artışı tam olarak yansıtmamaktadır. Tarihsel PD/DD grafiğinden de görüldüğü üzere, çarpan, uzun dönem ortalamasının altında seyretmektedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %4 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 27,3x F/K ve 0,3x PD/DD çarpanlarından işlem görmektedir.

Aşağıdaki tabloda, Şirket'in 63.972 milyon TL seviyesindeki Net Aktif Değeri üzerinden farklı iskonto oranları uygulandığında ortaya çıkan potansiyel piyasa değerlerini ve hisse fiyatlarını görebilirsiniz. Daha düşük iskonto oranlarının kullanıldığı senaryolarda, Şirket'in potansiyel piyasa değerinin 31.986–38.383 milyon TL aralığına, hisse fiyatının ise 21,97–26,36 TL aralığına yükselebileceği görülmektedir. Buna karşılık, iskonto oranının daha da artması durumunda piyasa değerinin 12.794–19.192 milyon TL bandına kadar gerileyebileceği ve buna paralel olarak hisse fiyatının da 8,79–13,19 TL seviyelerinde oluşabileceği anlaşılmaktadır.




Son dakika önemli diyorsanız…
Sadece çok özel haberler anında ve hızlıca telefonunuza, WhatsApp'a gelsin diyorsanız…
👉 Tıklayın ve kaydolun!