Halk Yatırım %61 Kazanç Bekliyor ASELS İçin Güçlü Bir AL Tavsiyesi

Halk Yatırım %61 Kazanç Bekliyor ASELS İçin Güçlü Bir AL Tavsiyesi. Aselsan 2024 yılı yıllık finansal tablolarını açıkladı. Şirket karlılıkta %45 artış kaydetti. Halk Yatırım hisse için hedef fiyatını güncelledi.

Halk Yatırım ASELS için hedef fiyatını 130,70 Liraya yükseltti ve hissede %61 kazanç potansiyeli gördüğünü açıkladı.

ASELS 2024 yılı yıllık bilançosunda 15 milyar 298 milyon Lira kar rakamı açıkladı.

Halk Yatırım ASESL raporu:

Kurum beklentimizin üzerinde net kar. TMS 29 etkisi dahil Aselsan'ın net karı yıllık bazda %47 artışla 8,77 mlr TL ile kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %43 ve %30 üzerinde gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapma, beklentimizi aşan operasyonel karlılığa ek olarak (yıllık bazda %55,1 artış), bu dönemde net finansal gelir kaydedilmesinden kaynaklandı. Operasyonel karlılıktaki ivmelenme, ihracat gelirlerindeki artışın brüt karlılıktaki yansımasına ek olarak, operasyonel giderlerdeki gerilemeden kaynaklandı. Bununla beraber, 4Ç23 döneminde 3,65 mlr TL net finansal gider kaydeden şirket, borçluluk cephesindeki iyileşmenin desteğinde 4Ç24'te 56,6 mn TL net finansal gelir kaydetti. Aselsan'ın operasyonel karlılıkta güçlenme ve borçluluk cephesinde iyileşmeye işaret eden 4Ç24 finansal sonuçlarının hisse performasına etkisini ‘pozitif' olarak değerlendiriyoruz.

Kurum beklentimizi aşan satış gelirleri. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, Aselsan'ın satış gelirleri 4Ç24'te yıllık bazda %11,7 reel artış kaydederek 55,68 mlr TL seviyesinde, kurum beklentimizin %8, ortalama piyasa beklentisinin de %6 üzerinde gerçekleşti. İhracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki oranı yıllık bazda 7,7 puan artışla %15,3'e yükseldi. Diğer yandan, 4Ç24'te $1,4 mlr tutarında yeni sipariş alan şirketin bakiye siparişleri $14 mlr'a yükselerek rekor tazeledi (3Ç24: $12,6 mlr, 4Ç23: $10,90 mlr). Kurum beklentimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, 4Ç24'te şirketin FAVÖK'ü yıllık bazda %55,1 artışla 14,94 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, kurum beklentimizin %28, ortalama piyasa beklentisinin de %16 üzerinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK performansında, ihracat satışlarındaki ivmelenmenin desteğinde brüt karlılıkta görülen %37 oranındaki artışa ek olarak, operasyonel giderlerin yıllık bazda%20 seviyesindeki gerilemesi etkili oldu.

Bu çerçevede FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 7,5 puan artışla %26,8 seviyesinde gerçekleşti. Net borçta düşüş. 4Ç24'te şirketin ortalama tahsilat süresi, 4Ç23'teki 218 gün seviyesinden 186 gün seviyesine gerilerken; stokta kalma süresi de 463 günden 423 güne düştü. Ortalama borç ödeme süresi 4Ç23'teki 214 gün seviyesinden 192 gün seviyesine gerileme kaydetti. Bu doğrultuda, şirketin nakit üretim döngüsü 4Ç24'te 417 gün ile 4Ç23'teki 467 günün altında gerçekleşti. Bu dönemde şirketin net borcu yıllık bazda %17 düşüşle 15,92 mlr TL seviyesine geriledi.

Nakit üretim döngüsündeki iyileşmenin net borç cephesindeki yansımasına ek olarak, operasyonel karlılıktaki belirgin güçlenmenin desteğinde net borç/FAVÖK rasyosu 4Ç23 dönemindeki 0,83x seviyesinden 0,53x seviyesine geriledi. Şirket 2025 yılsonu öngörülerini açıkladı. Yılsonuna ilişkin olarak şirket yönetimi tarafından yıllık bazda reel olarak %10'un üzerinde ciro artışı öngörülüyor. FAVÖK marjının %23'ü aşması, yatırım harcamaları tutarının da 20 mlr TL seviyesinin üzerinde gerçekleşmesi bekleniyor.

ASELS için 109,78 TL olan hedef fiyatımızı 130,70 TL olarak güncelliyor; ‘AL' tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Aselsan'ın bakiye siparişlerde $14 mlr ile rekor tazelendiği ve karlılıkta ivmelenmeye işaret eden 4Ç24 dönemine ilişkin finansal sonuçlarını olumlu olarak değerlendiriyoruz. Özellikle yılbaşından bugüne kadar kamuya açıklanan $718 mn tutarındaki yeni siparişin bakiye siparişlerdeki artış eğilimini pekiştirmesine ek olarak, bu tutarın %20'sinin ihracat siparişlerinden oluşmasını operasyonel karlılıktaki güçlü görünümün sürdürülebilirliği açısından önemsiyoruz. Bununla beraber, savunma sanayi sektöründeki tedarikçilere sunulan finansman modelinin, şirketin nakit üretim döngüsünde görülen iyileşmenin ilerleyen dönemlere de sirayet etmesini sağlayacağını düşünüyoruz.

Öne çıkardığımız katalistler çerçevesinde, Aselsan için 2025 yılı ciro, FAVÖK ve net kar beklentimizi sırasıyla 155,72 mlr TL, 42,40 mlr TL ve 23,51 mlr TL olarak şekillendiriyoruz. Bu doğrultuda, ASELS için 109,78 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı 130,70 TL olarak güncelliyor; ‘AL' tavsiyemizi sürdürüyoruz