İnşaat Hissesinde %54 Kazanç Potansiyeli

İnşaat Hissesinde %54 Kazanç Potansiyeli. Borsanın inşaat şirketinde hedef fiyat açıklandı. Daha önce verilen hedef fiyat yükseltildi.

Ak Yatırım KLKIM hissesi için 44 Lira hedef fiyat vermişti. Kuurm hisse için tespit ettiği hedef fiyatı 49 Liraya yükselterek endeks üstü getiri potansiyeli açıkladı.

Bu hedef fiyatla hissede beklenne potansiyel getiri %54 oranında oldu.



Ak Yatırım KALEKİM raporu:

Beklenti üstü sonuçlar, güçlü serbest nakit akışı

Kalekim (KLKIM; EÜG; 12A HF: 49 TL), 2Ç25'te 325 milyon TL net kâr (y/y: +%37) açıkladı. Net kâr, piyasa beklentisinin %37, bizim tahminimizin ise %34 üzerinde gerçekleşti. Net satışlar 2,38 milyar TL (y/y: +%15) ile piyasa beklentisinin %10, bizim tahminimizin %4 üzerinde geldi. FAVÖK 559 milyon TL (y/y: +%27) ile piyasa beklentisinin %22, bizim tahminimizin %19 üzerinde gerçekleşti.

Beklentilerimizden sapmanın başlıca nedenleri:
(i) hafif güçlü satış performansı,
(ii) daha yüksek brüt kâr marjı ve pozitif faaliyet kaldıraç etkisiyle artan faaliyet kârlılığı,
(iii) daha iyi net finansman sonucu ve
(iv) daha düşük vergi gideri oldu.

Şirket, 169 milyon TL pozitif operasyonel nakit akışı ve ılımlı yatırım harcaması (satışların %4'ü; 1Ç25'te %17, 2Ç24'te %6) ile 420 milyon TL pozitif serbest nakit akışı yarattı. Mayıs 2025'te yapılan 200 milyon TL temettü ödemesine rağmen, güçlü nakit yaratımı sayesinde net borç çeyreklik bazda yatay kalarak 1,36 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (1Ç25: 1,38 milyar TL).

Yatırım güncellemeleri:

Irak'ta Duhok tesisi ticari üretime hazır, ruhsat sürecinin tamamlanması bekleniyor; finansallara katkısının 2026'dan itibaren yansıması öngörülüyor. Türkiye'de, Mersin Serbest Bölge tesisine komşu Tarsus OSB'de planlanan yatırım için “ÇED gerekli değildir” kararı alındı, projelendirme çalışmaları devam ediyor. Fas'ta ise şirket, Lyksor Maroc'un %51,8 hissesini satın aldı ve 4Ç25'te devreye alınması planlanan, yıllık 25 bin ton kapasiteli tesis için yaklaşık 1 milyon Avro yatırım yapacak. Bu yatırımın ticari potansiyeli, ülkede düzenlenecek büyük spor organizasyonları öncesinde planlanan yaklaşık 6 milyar ABD doları tutarındaki altyapı projeleriyle destekleniyor. Kalekim ayrıca ağırlıklı olarak Afrika'da yeni pazar fırsatlarını değerlendiriyor.

2025 yılı beklentileri korunuyor:

Yönetim, Türkiye'de %3–8 (1Y25: %7,8) ve yurt dışında %20–25 (1Y25: %20,3) hacim artışının katkısıyla %6–12 aralığında reel satış büyümesi hedefini sürdürüyor (2Ç25: +%15, 1Y25: +%1,8). Raporlanan FAVÖK marjı hedefi %20–25 (2Ç25: %22,9, 1Y25: %20,6) aralığında olurken, yatırım harcamalarının 700–800 milyon TL (1Y25: 426 milyon TL) seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Net işletme sermayesinin satışlara oranı ise %10–15 (1Y25: %14,1) aralığında hedefleniyor.

2025 tahminlerimiz:

Tam yılda %7,2 reel satış büyümesi öngörüyoruz; bu, 2Y25'te yıllık bazda %12,1'lik reel büyümeye işaret ediyor. 2Ç25'teki güçlü gerçekleşme sonrası FAVÖK marjı tahminimizi 1 puan artırarak %22'ye yükseltiyoruz.

Değerlendirme:

“Endeks Üzerinde Getiri” tavsiyemizi korurken, 12 aylık hedef fiyatımızı 49 TL'ye (önceki: 44 TL) düşürdük. Hisse, 2025 tahminlerimize göre 5,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.