İntegral Yatırım Açıkladı! EREGL için Hedef Fiyat

İntegral Yatırım, 29.04.2025 tarihinde Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. (EREGL) için finansal değerlendirme raporunu yayınladı. Hisse İçin 36.00 TL hedef fiyat verildi.

Şirketin hisseleri için "EREGL için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 36 TL'de koruyoruz."ifadelerini kullandı. Rapor ile ilgili ayrıntılar:

İntegral Yatırım EREGL Raporu

Ereğli Demir Çelik (EREGL), 1Ç25 döneminde 426.4 milyon TL net kâr açıkladı. Net kar yıllık bazda %92 azalış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %84 azaldı. Net kar bekentisi 270 milyon TL idi. Net kârda yaşanan daralmada, FAVÖK'teki erime olmak üzere artan finansal giderler ve parasal kayıplarının etkisi hissedildi. Net kar marjı yıllık bazda 10.5 puan azalış göstererek %0.8 seviyesinde gerçekleşti.

Satış gelirleri yıllık bazda %7.6 arttı 1Ç25 döneminde satış gelirleri, yıllık %7.6 artış göstererek 53.544 milyon TL'ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %3 azaldı. Brüt kar yıllık %45.9 azalışla 3.8 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık -7.0 puan azalışla %7.1 seviyesinde gerçekleşti.

Sıvı çelik üretimi 1Ç25'te 1.932 bin ton oldu (1Ç24: 2.314 bin ton).
​
Toplam satışlar 1.902 bin ton olmasına karşın hem yurt içi hem de ihracat tarafında daralma var.

Üretim kapasite kullanım oranı %79 seviyesinde, bu da pandemi sonrası dönemde şirketin verimlilikte toparlanma eğilimini henüz tam olarak sürdüremediğini gösteriyor.

FAVÖK 4.1 milyar TL oldu FAVÖK yıllık bazda %45 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %56.3 artış gösterdi ve 4.127 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 7.4 puan azalışla %7.7 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %4.8 FAVÖK marjı elde edilmişti.​​​​​​

Ton Başına FAVÖK Performansı: Zayıf Seyir sürüyor 2025 yılı 1. çeyreğinde ton başına FAVÖK 52 $/ton seviyesinde kaldı. Bu rakam geçen çeyreğin bir miktar üzeridne olmasına karşın 1Ç24 döneminde 124 $/ton olan ton başına FAVÖK seviyesinin oldukça altında. Her nekadar dramatik düşüş bu çeyrekte durmuş olsa dahala genel seyir oldukça zayıf. Hem girdi maliyetlerinin artışı hem de nihai ürün fiyatlarında yaşanan düşüş ton başına FAVÖK seviyesinin gerilemesine nedne oluyor.


Net borç pozisyonu azalıyor Şirketin net borç pozisyonu 2024 yılının aynı dönemine göre %3.3 artarken, bir önceki çeyreğe göre %12.8 azalarak bu dönemde 56.2 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 3.2 seviyesinde gerçekleşti. 31 Mart 2025 itibariyle şirketin 7.4 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri arttı Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 15.0 milyar TL artarak 70.2 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 19.1 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 5.1 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 2.4 milyar TL nakit çıkışı oldu.

Değerlendirme & Hedef Fiyat
Ereğli genel olarak düşük marj, yüksek maliyet ve baskılanmış ürün fiyatları ile karakterize edilen zorlu bir dönem geçirmeye devam ediyor. Ton başına FAVÖK gibi sektör için kritik bir kârlılık göstergesi tarihsel ortalamaların oldukça altında seyrediyor. HRC fiyatlarındaki düşüş ve girdi maliyetlerindeki artışın eş zamanlı yaşanması, marj sıkışması yarattı.

Ancak şirketin güçlü bilançosu ve yüksek nakit pozisyonu bu zayıflığı tolere edebilecek sağlam bir temel sunuyor. Yılın ikinci yarısında ürün fiyatlarının toparlanması ve iç talepteki artışın desteklenmesi halinde, FAVÖK tarafında iyileşme görülebilir. EREGL için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 36 TL'de koruyoruz.