İntegral Yatırım, Gıda Şirketi Hissesi için Hedef Fiyat Verdi!

İntegral Yatırım, 06.05.2025 tarihinde Coca-Cola İçecek A.Ş. (CCOLA) için finansal değerlendirme raporunu yayınladı. Hisse İçin 76.00 TL hedef fiyat verildi.

Şirketin hisseleri için "Coca-Cola'nın, 2025 yılı 1. çeyrek finansal sonuçlarında talep daralması ve finansal maliyetlerdeki artış hissedilmiştir. Operasyonel performans kısmen korunmuş olsa da esas faaliyet kârı düşmüş, finansman kalemleri ve zayıflayan parasal kazançlar net kâr üzerinde baskı yaratmıştır. 2025 yılı tamamında Merkez Bankasının faiz kararı ve enflasyonist maliyet baskıları yakından izlenecek konular olmaya devam edecek. CCOLA için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 76 TL seviyesinde koruyoruz."ifadelerini kullandı. Rapor ile ilgili ayrıntılar:

İntegral Yatırım CCOLA Raporu

Coca Cola İçecek (CCOLA), 1Ç25 döneminde 1.275 milyon TL ana ortaklık net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 1.827 milyon TL net dönem karı açıklaması yönündeydi. Net kar yıllık bazda %66 azalış gösterdi. Net kar marjı ise yıllık bazda 6.4 puan azalış göstererek %3.5 seviyesinde gerçekleşti.

Şirket 2025 yılının ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine kıyasla daha düşük bir brüt kâr ve esas faaliyet kârı açıkladı. Buna karşın faaliyet dışı gelirlerle kısmen desteklenen bir performans ortaya koydu. Brüt kar ve net karın gerilemesi, satışların maliyetinin geçen yıla kıyasla neredeyse sabit kalmasına karşın, cirodaki daralma ile marjların zayıflamasından kaynaklanmış görünüyor. Buna ek olarak şirketin net finansman giderleri %56 artırarak 2,47 milyar TL'ye ulaşması, net karı baskılayan etkenlerden bir oldu. Parasal kazançların da bir önceki yıla göre 1,25 milyar TL düşmesi finansal kalemlerde net baskı yaratırken, net dönem karını olumsuz etkilemiş görünüyor.

Ciro yıllık bazda %3.8 azaldı
Şirketin 1Ç25 döneminde satış gelirleri, yıllık %3,8 azalış göstererek 36.158 milyon TL'ye geriledi. Piyasa beklentisi bu dönem 35.207 milyon TL satış geliri elde etmesi yönündeydi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %48 arttı. Brüt kar yıllık %12 azalışla 10.998 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık 2.8 puan azalışla %30,4 seviyesinde gerçekleşti. Toplam satış gelirleri içerisinde Türkiye operasyonları yıllık bazda %2,6'lık düşüş ile 14.369 milyon TL oldu. Uluslararası operasyonların payı ise yıllık bazda %4,9'luk gerileme ile 21.789 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.

Satış hacmi yıllık bazda %13,4 arttı
Coca Cola İçecek'in satış hacmi yıllık bazda %13,4 artış göstererek 387 milyon ünite kasa seviyesinde gerçekleşti. Gazlı içeceklerin toplam hacimdeki payı yıllık bazda 2,5 puan artış göstererek %83 oldu. Gazsız içecekler ise 0,4 puan düşüş ile 8,8 seviyesinde gerçekleşirken, su kategorisi 2 puanlık daralma ile %8,2 oldu.


Toplam satış hacmi içerisinde Türkiye operasyonlarının payı yıllık bazda %8,4 artış göstererek 128 milyon ünite kasa oldu. Uluslararası operasyonların payı ise yıllık bazda %16,1 artış gösterdi ve 259 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası operasyonların toplam hacimdeki payı bir önceki yıla göre 153 baz puan artarak %67'ye yükseldi. Uluslararası operasyonlara en büyük katkı Pakistan ve Kazakistan operasyonlarından geldi. Pakistan'da yıllık bazda %17,2'lik büyüme yaşandı ve 100 milyon ünite kasaya ulaşıldı. Kazakistan satışları ise yıllık %11,7'lik artış ile 56 milyon ünite kasa seviyesine yükseldi. Bunları %8,4 büyüme ve 35 milyon ünite kasa ile Özbekistan, %11,2 büyüme ve 30 milyon ünite kasa ile Irak ve %15,4 büyüme ve 15 milyon ünite kasa ile Azerbaycan takip etti.

FAVÖK 4.283 milyon TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %29,1 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %152,8 artış gösterdi ve 4.283 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi 4.637 milyon TL FAVÖK elde edilmesi yönündeydi. FAVÖK marjı da yıllık 4.2 puan azalışla %11,8 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %6,9 FAVÖK marjı elde edilmişti.

Net borç pozisyonu artıyor
Şirketin net borç pozisyonu, 2024 yılının aynı dönemine göre %14,7 artarken bir önceki çeyreğe göre %21,6 oranında artarak 2025 yılı ilk çeyreğinde 34.534 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Konsolide borcun para birimi dağılımına bakıldığında; %50'sinin USD, %8'inin Euro, %27'sinin TL ve %15'inin diğer para birimlerinden oluştu. Geçen yılın aynı döneminde TL borçlarının toplam içindeki payı %20 iken, USD ve Euro borçlarının toplam payı %70 seviyesindeydi. Borç portföyünün ortalama vadesi 2,6 yıl olarak hesaplanırken, borcun %28'i 2025, %14'ü 2026, %4'ü 2027, %4'ü 2028 ve %40'ı ise 2029–2030 vadeli yükümlülüklerden oluştu. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.5 seviyesinde seyrederken, 31 Mart 2025 itibarıyla şirketin döviz işlemi bulunmamaktadır.

Şirketin nakit değerleri azaldı
Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 3.429 milyon TL azalarak 21.852 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 2.822 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2.970 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 2.292 milyon TL nakit girişi oldu.

2025 yılsonu beklentileri
Şirket, 2025 yılsonu için satış hacminde konsolide bazda orta-tek haneli hacim büyüme beklentisini değiştirmedi. Ayrıca Türkiye'de düşük-orta-tek haneli büyüme ve Uluslararası operasyonlarda (Bangladeş hariç) orta-yüksek-tek haneli büyüme beklentisini korudu. TMS 29'a göre hazırlanan mali tablolara göre, yatay FVÖK marjı ile orta-tek-haneli NSG/ük büyümesi öngörülüyor.

Değerlendirme & Hedef Fiyat
Coca-Cola'nın, 2025 yılı 1. çeyrek finansal sonuçlarında talep daralması ve finansal maliyetlerdeki artış hissedilmiştir. Operasyonel performans kısmen korunmuş olsa da esas faaliyet kârı düşmüş, finansman kalemleri ve zayıflayan parasal kazançlar net kâr üzerinde baskı yaratmıştır. 2025 yılı tamamında Merkez Bankasının faiz kararı ve enflasyonist maliyet baskıları yakından izlenecek konular olmaya devam edecek. CCOLA için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 76 TL seviyesinde koruyoruz.