İş Yatırım AL Dedi %26 Ucuz Hisse. Borsa İstanbul heyecanlı bir bilanço dönemini daha yaşıyor. Gelen bilançolarla hisselerin borsa fiyatlamaları bir kez daha gözden geçiriliyor.

Borsanın devi Aselsan (ASELS) 2024 yılı yıllık finansal tablolarını borsa yatırımcısına açıkladı. Dev Şirket 2023 yılı yıllık bilançosunda açıkladığı 10 milyar Liradan fazla kar rakamını %45 oranınd artırarak 2024 yılı yıllıkta 15 milyar 298 milyon Lira kar rakamı açıkladı.

Yeni gelen kar rakamı doğrultusunda hissenin borsa fiyatı da yeniden gözden geçirildi.

ASELS için AL tavsiyesi veren İş Yatırım hissenin %26 iskontolu işlem gördüğünü açıkladı. İş Yatırım hisse için 114 Lira hedef fiyat tespit etti.

İş Yatırım ASESL raporu:

Aselsan

4Ç24 net karı piyasa beklentisinin %32 üzerinde. Beklentilerin oldukça üzerinde Aselsan 4Ç24'te 4Ç23'e kıyasla daha iyi faaliyet performansı ve daha düşük finansal giderler nedeniyle yıllık bazda %47 artışla 8,77 milyar TL net kar kaydetti (İş Yatırım: 6,73 milyar TL; piyasa: 6,64 milyar TL). Satışlar 4Ç24'te yıllık bazda %12 artışla 55,7 milyar TL'ye ulaştı (İş Yatırım: 52,6 milyar TL; piyasa: 53,4 milyar TL). İhracatın net satışlardaki payı 12A24'te %14 civarında. 4Ç24'te brüt kar marjı yıllık bazda 610 baz puan artarak %32,7'e yükselirken, faaliyet giderleri/satışlar oranı %7,5'e geriledi. FAVÖK 4Ç24'te yıllık bazda %55 artışla, beklentilerin üzerinde 14,9 milyar TL (İş Yatırım: 12,6 milyar TL; Piyasa: 13,0 milyar TL) olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı 750 baz puan artışla %26,8'e yükseldi. Şirketin net borç pozisyonu 3Ç24 sonundaki 31.7 milyar TL seviyesine kıyasla 4Ç24 sonunda 15,9 milyar TL seviyesine düştü. Aselsan'ın beklentileri aşan 4Ç24 sonuçlarına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Aselsan güçlü bir yılı geride bıraktı. 2024 yılında satışlar %13'lük büyüme ile 120 milyar TL'ye ulaşırken, FAVÖK %31 oranında artarak %25,2 FAVÖK marjı ile 30,2 milyar TL'ye yükseldi. Finansal giderlerdeki düşüşün de desteğiyle yıllık bazda %43 büyüme ile Aselsan 15,2 milyar TL net kar elde etti. Aselsan 2024 yılında 6,5 milyar dolar büyüklüğünde yeni sipariş aldı ve bakiye siparişler 4Ç24 sonunda 14,0 milyar dolara ulaştı. Şirket, 2024 yılına 10,9 milyar dolar bakiye sipariş büyüklüğü ile başlamıştı. Sipariş-teslimat oranı 2024 yılında 2,0x seviyesindeydi. Aselsan ayrıca, bir önceki yıl imzalanan 601 milyon dolar tutarındaki sözleşmelere kıyasla 2024 yılında 1,0 milyar dolar değerinde yeni uluslararası sözleşme imzaladı. Yatırım harcamaları ise 2024'te şirketin tüm yıl için belirlediği 14 milyar TL'lik beklentiyi aşarak 21,3 milyar TL olarak gerçekleşti.

Değerleme. Aselsan 2025 yılında %10'un üzerinde reel ciro büyümesi, %23'ün üzerinde FAVÖK marjı, 20 milyar TL üzerinde yatırım harcaması ve 2,0x civarında sipariş-teslimat oranı bekliyor. 2025 yılı ciro ve FAVÖK tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyon ile İNA değerlememizin ileriye taşınması nedeniyle ASELS için hedef fiyatımızı hisse başına 105TL'den 114TL'ye yükseltiyor,

model portföyümüzde yer alan hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. ASELS 2025T 9,4x Düzeltilmiş FD/FAVÖK çarpanı ile yurt dışı benzerlerine göre %26 iskontolu işlem görüyor.