İş Yatırım AL Dedi Banka Hissesi Primlenecek

İş Yatırım AL Dedi Banka Hissesi Primlenecek. İş Yatırım hedef fiyat raporu yayınlayarak banka hissesi için AL tavsiyesi verdi.

AKBNK 2025 yılı ilk çeyrek finansal tablolarını açıkladı. İş Yatırım a.ıklanan bilanço doğrultusunda hisse için 80 Lira hedef fiyat açıklayarak AL tavsiyesi verdi.



İş Yatırım AKBNK raporu:

Akbank, 1Ç25'te beklentilerin yaklaşık %8 üzerinde TL 13.7 milyar net kar açıkladı.

Akbank, yılın ilk çeyreğinde bizim beklentimiz olan TL 12.7 milyarın yaklaşık %8 üzerinde TL 13.7 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı çeyreklik bazda %49 artış gösterirken, yıllık bazda ise %4 büyüme kaydetmiş oldu.

Yıllıklandırılmış çeyrek öz kaynak karlılığı %22.7 olarak gerçekleşirken, bu rakam bir önceki çeyrek seviyesi olan %16'nın oldukça üzerinde bir gerçekleşme. Açıklanan sonuçlara göre sapmamızın ana nedeni beklentilerden daha yüksek gelen diğer faiz dışı gelirler olarak gözüküyor.

Swaplara göre düzeltilmiş marj çeyreklik karşılaştırmada yatay kalırken, özellikle TL kredi spredlerinin genişlemesine karşın TÜFEX gelirlerinin daha düşük seyretmesi marjın artmamasında ana faktör olarak ön plana çıkıyor. Banka bu çeyrekte yaklaşık TL 2 milyar daha az TÜFEX geliri elde etti. Akbank, ilk çeyrekte özellikleücret ve komisyonlar ile trading gelirlerinin güçlü görünümüyle kar artışınıdestekledi.

Net risk maliyeti de beklenildiği gibi 200 baz puan civarında gerçekleşmiş gözüküyor. Yönetim, henüz 2025 bütçesini revize etmedi ancak özellikle %5'lik marj hedefi için önemli aşağı yönlü riskler görüyor. Bizde son gelişmelerden sonra önümüzdeki üç yıl net kar tahminlerini ortalama olarak %10 aşağıya çekiyoruz

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Kredi spredleri güçlendi ancak düşen TÜFEX gelirleri marj artışını engelledi. Swaplara göre düzeltil miş marj %2.2 olarak çeyreklik bazda aynı kalırken, TL kredi spredleri 200baz puan, YP kredi spredleri ise yaklaşık 40 baz puan artış gösterdi. Ancak bir önceki çeyrek TL 17.9 milyar gelir yazılan TÜFEX portföyünden daha düşük yıllık enflasyon varsayımıyla bu çeyrek TL 15.8 milyar gelir elde edildi. Bu da marjın çeyrek bazında artmasını engelledi. Akbank, 2025 için %5 net faiz marj hedefi vermişti ancak bu hedefte önemli aşağı yönlü riskler görüyor. Biz de 300 baz puan olan marj artış tahminimizi yaklaşık 200 baz puan olarak güncelledik.

Takibe girişlerde beklenildiği gibi artış var. Net takibe atılan kredilerin son çeyrekte bir önceki çeyrek seviyesi olan TL 5 milyardan TL 10 milyara yükseldiğini görüyoruz. Özellikle bir önceki çeyrekte güçlü tahsilat performansı bir defalık bir etkiydi, bu sefer tahsilatın da bir miktar düştüğünü görüyoruz. Kur etkisinden arındırılmış net risk maliyeti 197 baz puan gelerek bütçe hedefleri doğrultusunda ve bizim tahminlerimize paralel olarak gelişti. Takibe atılan kredilerin çok önemli kısmı tüketici kredisi ve kredi kartlarından oluşmaya devam ediyor.

Net ücret ve komisyon gelir büyümesi son derece güçlü seyrini koruyor. Özellikle güçlü kredi büyümesi, yeni müşteri kazanımına bağlı komisyon üretimi ve kredi dışı alanlardan elde edilen komisyonların güçlü seyriyle net komisyon gelirleri çeyrekte %10 artarak ilk çeyrekte TL 22.7 milyara ulaştı. Özellikle kredi kartları, sigorta, para transferi ve varlık yönetimi gibi alanlarda gözüken güçlü performansın devam etmesi bekleniyor. Bankanın bu sene koyduğu %40 ücret ve komisyon gelir büyüme hedefi de kolaylıkla aşılabilecek gibi gözüküyor. Ayrıca çok kuvvetli seyreden döviz alım-satım ve türev gelirleri de karı çok olumlu destekledi. Yüksek enflasyon ortamında bu gelirlerin kalıcı olmaya devam edeceğini düşünüyoruz.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Akbank için hedef fiyatımızı hisse başına TL 90.78'den TL 80'e çekiyoruz. Kar tahminlerimizi (üç yıl) yaklaşık olarak %10 aşağı yönlü revize ettik. Ayrıca artan risk nedeniyle sermaye maliyetinin etkisi de hedef fiyatımızı etkiliyor. Banka için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Özellikle yılın ikinci yarısında güçlü bir marj genişlemesi ve buna bağlı olarak ilk yarıya göre daha iyi bir karlılık yapısı öngörmekteyiz.