Kar %64,1 Arttı Hedef Fiyat Yükseldi

Kar %64,1 Arttı Hedef Fiyat Yükseldi. Vakıfbank'ın 2024 yılının dördüncü çeyreğindeki net dönem karı çeyreksel bazda %64,1 oranında artarak 13.161mn TL'ye çıkmış ve piyasanın ortalama kar beklentisi olan 12.113mn TL'nin biraz üzerinde gerçekleşmiştir. Bu durumda Ziraat Yatırım' da hissede hedef fiyatını yükseltti.

Ziraat Yatırım VAKBN hissesine 34,90 Lira hedef fiyat vererek AL önerisinde bulundu. VAKBN borsada 25,80 Lira civarından işlem görüyor.

Ziraat Yatırım VAKBN raporu:

“Vakıfbank'ın 4Ç2024'deki Net Dönem Karı 13,2 Milyar TL ile Beklentilerin Biraz Üzerinde Gerçekleşti…

Vakıfbank'ın 2024 yılının dördüncü çeyreğindeki net dönem karı çeyreksel bazda %64,1 oranında artarak 13.161mn TL'ye çıkmış ve piyasanın ortalama kar beklentisi olan 12.113mn TL'nin biraz üzerinde gerçekleşmiştir. Bizim beklentimiz ise 13.576mn TL kar elde edilmesi yönündeydi. Geçen yılın aynı çeyreğindeki net dönem karı ise 10.023mn TL idi.

Dördüncü çeyrek karı sonrasında Banka'nın 2024 yılı net dönem karı bir önceki yıla göre %61,2 oranında artarak 40.375mn TL'ye çıkmıştır.

Bu çeyrekte TL kredi mevduat makasında devam eden iyileşme ve TÜFE endeksli tahvillerden elde edilen faiz gelirinin 11,4 milyar TL ek katkısı (Ekim – Ekim enflasyon beklentisi %43,5 idi, gerçekleşen %48,6) sonrasında Vakıfbank'ın net faiz gelirleri çeyreksel bazda %117 oranında artarak 42,9 milyar TL'ye çıkmıştır. Net ücret ve komisyon gelirlerindeki büyüme ise %10 olarak gerçekleşmiş ve bu kalemden 13,3 milyar TL gelir yazılmıştır. Öte yandan, bu çeyrekte ayrılan 6,5 milyar TL'lik karşılık gideri sonrasında toplam karşılıklar 18,1 milyar TL ile çeyreksel bazda %122 oranında artış kaydetmiştir. Artan swap kullanımı ve maliyetine karşın Banka bu çeyrekte ticari kar yazmayı başarmıştır. Son olarak operasyonel giderler %17,7 oranında yükselmiş ve 22,1 milyar TL'ye çıkmıştır.

Banka'nın net faiz marjı, bu çeyrekte 223 baz puan artarak %4,63 seviyesine kadar çıkmış ve sektörden daha iyi bir performans sergilemiştir. Öte taraftan, özsermaye karlılık oranı %25 olarak (Önceki %16,4) gerçekleşmiştir.

Vakıfbank'ın sermaye yeterlilik rasyosu (BDDK geçici düzenlemesi dahil) önceki çeyreğe göre hafif iyileşmiş ve %16,11'e çıkmıştır. Bunda net karın katkısı 84 baz puan olurken, BDDK düzenlemelerinin etkisi 182 baz puan olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, riskli varlıklardaki artışın 39 baz puan negatif etkisi olmuştur. Vakıfbank hedef hisse fiyatını, tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar ile piyasa çarpanlarında yaptığımız güncellemeye bağlı olarak 30,20TL'den 34,90TL'ye yükseltiyoruz. Vakıfbank için daha önceki "AL" önerimizi koruyoruz.

Kredi mevduat oranı %80,6…

Son çeyrekte TL kredilerde %8,4 oranında büyüme gözlenmiştir. Kobi kredilerinde %13 oranında artış yaşanırken, tüketici krediler %16 oranında yükselmiştir. YP kredilerde ise Dolar bazında %5 civarında büyüme gerçekleşmiştir. YP kredilerin önemli kısmı alt yapı ve enerji olmak üzere proje finansmanında oluşmaktadır. Diğer yandan, Banka'nın TL mevduatları %16,7 oranında yükselmiştir. YP mevduat ise Dolar bazında %8 civarında gerilemiştir. Kredilerin mevduatlardan daha düşük oranda büyümesine bağlı olarak da kredi mevduat oranı bir önceki çeyreğe göre 130 baz puan düşerek %80,6 olmuştur.

Sorunlu kredi rasyosu yatay kaldı…

Vakıfbank'ın takipteki krediler rasyosu yatay kalarak %1,79 olarak gerçekleşmiştir. Takipteki krediler karşılık oranı ise 510 baz puan azalarak %63,9 olmuştur. Diğer taraftan, ikinci grup krediler oranı hafif azalarak %7,9 seviyesine inmiştir. Bu çeyrekte takibe düşen yeni kredilerde %26'lık artış olsa da tahsilatlar yaklaşık üç katına çıkmıştır.

Banka 2025 beklentilerini paylaştı…

Banka 2025 beklentilerini paylaşmıştır. Buna göre TL kredilerde orta onlu büyüme beklenirken, YP kredilerde Dolar bazında yüksek tek haneli artış öngörülmektedir. Swap düzeltilmiş net faiz marjında ise %2 iyileşme beklenmektir. (%2,3'ten %4,3'e) Net ücret ve komisyon artış tahmini orta yirmili seviyeler, operasyonel giderler artış tahmini ise “ortalama enflasyondan büyük” şeklindedir. Net kredi risk maliyetinin 100 baz civarında olması öngörülürken, takipteki kredi rasyosunun %2,5 olması beklenmektedir. Sorunlu kredi artışının daha çok mikro Kobi kredileri kaynaklı olabileceği düşünülmektedir. Bu tahminler çerçevesinde Banka'nın ortalama özsermaye karlılık beklentisi orta yirmili seviyelerindedir. Öter yandan, bu beklentide yukarı yönlü risklerin olduğu belirtilmiştir.

2025 yılı özsermaye karlılık beklentimiz %26,7'dir…

2024 gerçekleşmelerinin ardından Vakıfbank ile ilgili beklentilerimizi güncelliyoruz. Buna göre Banka'nın 2025 yılında 66,4 milyar TL net dönem karı elde etmesini öngörürken, özsermaye karlılığı beklentimiz %26,7'dir.